證券時(shí)報(bào)記者 王小偉
近來(lái)元宇宙概念炒作洶涌，部分上市公司加速貼靠，交易所發(fā)出的關(guān)注函越來(lái)越多。
拆解元宇宙持續(xù)炒作背后的資金圖譜，區(qū)別于競(jìng)逐其他概念的一些新特征也在浮現(xiàn)。一方面，不少重疊席位在元宇宙概念公司之間輪番切換，成為本輪概念炒作潮的主力部隊(duì)；另一方面，“最小阻力式”博弈也使二級(jí)資金的運(yùn)作邏輯與產(chǎn)業(yè)邏輯之間發(fā)生錯(cuò)位，讓元宇宙概念的炒作持續(xù)活躍。
重疊席位的集體狂歡
A股本輪元宇宙概念炒作，并非單一路徑資金在單一個(gè)股的獨(dú)舞，而是多股力量在多股之間輪番切換下的合力而為。
以佳創(chuàng)視訊為例，由于公開(kāi)表示“公司開(kāi)展的VR業(yè)務(wù)即涉及元宇宙概念的核心技術(shù)基礎(chǔ)之一”，公司股價(jià)11月3到5日連續(xù)漲停。游資大本營(yíng)財(cái)通證券杭州上塘路營(yíng)業(yè)部、華鑫證券湖州勞動(dòng)路浙北金融中心證券營(yíng)業(yè)部等攜手充當(dāng)做多主力，并且機(jī)構(gòu)專用席位也多次上榜，機(jī)構(gòu)與游資在“元宇宙舞池”共舞。
對(duì)于機(jī)構(gòu)與游資的結(jié)盟，華南地區(qū)私募人士王燦（化名）對(duì)記者分析說(shuō)，目前不好判斷具體原因?！盎蛟S雙方共同看好相關(guān)公司的元宇宙布局和未來(lái)增長(zhǎng)空間，也不排除部分機(jī)構(gòu)與游資互通消息的可能?！?/p>
多路資金集體狂歡的同時(shí)，也有部分資金不停在概念股中轉(zhuǎn)換。這使得幾乎所有涉及元宇宙概念的個(gè)股，都出現(xiàn)了相同席位的交疊。
如果說(shuō)中青寶是A股元宇宙概念的頭號(hào)玩家，那么財(cái)通證券杭州上塘路營(yíng)業(yè)部（簡(jiǎn)稱“上塘路”）則可以視為中青寶的“頭號(hào)粉絲”。不過(guò)除了在中青寶龍虎榜中出現(xiàn)之外，上塘路還先后在盛天網(wǎng)絡(luò)、視覺(jué)中國(guó)、湯姆貓等個(gè)股中出現(xiàn)。
同樣的情況還出現(xiàn)在華鑫證券湖州勞動(dòng)路浙北金融中心營(yíng)業(yè)部上。作為元宇宙概念炒作中最活躍的力量，11月以來(lái)這家營(yíng)業(yè)部先后出現(xiàn)在佳創(chuàng)視訊、中文在線、天下秀、恒新東方、中青寶等一眾元宇宙概念公司的龍虎榜中，買(mǎi)入金額均在數(shù)千萬(wàn)元級(jí)別。
一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，部分資金出現(xiàn)提前埋伏的可能。從運(yùn)作跡象來(lái)看，上塘路作為超短手法的代表資金，在本輪元宇宙炒作中通常采用一日游的模式。
今年9月9日，上塘路拋售中青寶，凈賣(mài)出額高達(dá)7114.51萬(wàn)元，但另一知名游資中信證券上海溧陽(yáng)路營(yíng)業(yè)部卻接過(guò)了籌碼，中青寶最終以紅盤(pán)報(bào)收。不過(guò)，復(fù)盤(pán)上塘路連續(xù)兩天對(duì)中青寶的操作，第一天買(mǎi)入6258.3萬(wàn)元后并未賣(mài)出；第二天，又買(mǎi)入475.43萬(wàn)元，賣(mài)出7589.93萬(wàn)元，賣(mài)出總額大于買(mǎi)入總額，透露出提前潛伏的特征。只不過(guò)，點(diǎn)燃中青寶炒作熱情的臉書(shū)更名事件事發(fā)突然，這路資金提前埋伏總額并不高。
少見(jiàn)的“一家獨(dú)大”
多股力量交織博弈，使多數(shù)元宇宙概念個(gè)股的龍虎榜呈現(xiàn)買(mǎi)盤(pán)相對(duì)均衡的特征。
以大富科技為例，因?yàn)樵谂c機(jī)構(gòu)交流中自稱元宇宙完美締造者，公司股價(jià)11月16日漲停。國(guó)金證券上海浦東新區(qū)梅花路營(yíng)業(yè)部、東莞證券四川分公司等買(mǎi)入金額在1100萬(wàn)元到3200萬(wàn)元之間。
不過(guò)并非所有案例都是如此。在部分個(gè)股的炒作中，“一家獨(dú)大”現(xiàn)象時(shí)有出現(xiàn)。11月9日，華鑫證券湖州勞動(dòng)路浙北金融中心營(yíng)業(yè)部買(mǎi)入中青寶金額高達(dá)1.4億元。由于當(dāng)日中青寶整體成交額為36.3億元，這意味著，單一營(yíng)業(yè)部成交額占比已經(jīng)達(dá)到4%。此外，恒信東方等個(gè)股也都出現(xiàn)類似特征。
王燦對(duì)記者介紹，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)“一家獨(dú)大”的界定方式較為簡(jiǎn)單，就是榜一買(mǎi)入量超過(guò)榜二到榜五買(mǎi)入量的總和?！斑@種情況有時(shí)候意味著‘藏獒’（二級(jí)市場(chǎng)人士對(duì)散戶集中營(yíng)的代稱）的入場(chǎng)，因此主力往往比較忌諱后期再度拉升?！?/p>
按照邏輯，“一家獨(dú)大”的買(mǎi)入資金意味著該席位掌握的籌碼數(shù)量過(guò)重，這往往會(huì)給其他資金帶來(lái)壓力。從場(chǎng)內(nèi)跟隨資金來(lái)看，由于擔(dān)心榜一出現(xiàn)類似囚徒困境似的出逃，因此會(huì)加重跟隨恐慌；對(duì)于場(chǎng)外資金而言，不單單會(huì)顧慮一家獨(dú)大出貨問(wèn)題，還要考慮里面其他資金恐慌搶跑和跟風(fēng)盤(pán)拋壓，因此也不愿接力?；诖?，從以往規(guī)律來(lái)看，A股龍虎榜中一家獨(dú)大的情況并不多見(jiàn)。
“這個(gè)道理很多人都懂，對(duì)于熱門(mén)個(gè)股的炒作畢竟是一個(gè)資金合力市場(chǎng)，你吃獨(dú)食就沒(méi)人愿意跟你玩，到頭來(lái)誰(shuí)一家獨(dú)大，誰(shuí)就容易吃虧?！?王燦對(duì)記者說(shuō)，“很多游資都是多賬戶、多席位，即使想買(mǎi)入大量籌碼，也會(huì)分賬戶買(mǎi)入形成席位聯(lián)動(dòng)，讓龍虎榜看起來(lái)買(mǎi)入量都很均勻，減少一家獨(dú)大情況造成的恐慌。而且，很多資金也會(huì)通過(guò)分賬戶聯(lián)動(dòng)的方式，明確告訴其他玩家，自己沒(méi)有一家獨(dú)大的意思，沒(méi)有到人傻錢(qián)多的地步?！?/p>
為什么元宇宙概念股炒作中，會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)一家獨(dú)大情況呢？
王燦認(rèn)為，這與資金對(duì)題材的吸引力預(yù)期有關(guān)。“部分個(gè)股換手率已經(jīng)超過(guò)40%，需要更大筆的資金才能拉動(dòng)股價(jià)；而其背后則反映出一家獨(dú)大的資金方對(duì)于跟盤(pán)的樂(lè)觀判斷，認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于元宇宙的炒作還遠(yuǎn)沒(méi)有到熄火的時(shí)候?！?/p>
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，一家獨(dú)大式資金的出現(xiàn)，也折射出本輪元宇宙炒作中，具有概念炒作特征。支撐這一判斷的原因之一，在于二級(jí)資金的運(yùn)作邏輯與產(chǎn)業(yè)邏輯存在錯(cuò)位。
按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，元宇宙作為下一代互聯(lián)網(wǎng)的終極形態(tài)，會(huì)按照互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯進(jìn)行演繹：首先是發(fā)展核心硬件與基礎(chǔ)架構(gòu)的設(shè)備公司，其次是產(chǎn)生應(yīng)用場(chǎng)景，最后才是軟件服務(wù)公司的爆發(fā)增長(zhǎng)。不過(guò)，從二級(jí)市場(chǎng)炒作來(lái)看，應(yīng)用場(chǎng)景才是資金重點(diǎn)圍獵的對(duì)象。無(wú)論中青寶還是天下秀，即便果真觸及元宇宙，也多屬下游應(yīng)用范疇。
資金為何在下游應(yīng)用中找尋炒作突破口呢？周茂華認(rèn)為與公司股本結(jié)構(gòu)有關(guān)，“無(wú)論是以北方華創(chuàng)、歌爾股份為代表的芯片類個(gè)股，還是以聞泰科技為代表的虛擬現(xiàn)實(shí)類個(gè)股，流通股中都有基金的抱團(tuán)重倉(cāng)，這會(huì)加大搶籌資金的拉升難度。”
以北方華創(chuàng)為例，截至今年11月，公司前十大股東中不僅包含了諾安成長(zhǎng)混合型、銀河創(chuàng)新成長(zhǎng)混合型證券投資基金，還包括了國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金和北上資金，且后兩者持股比例均超過(guò)5%。而在以中青寶等為代表的前十大股東名單中，幾乎見(jiàn)不到主動(dòng)型公募基金的身影，這無(wú)疑能夠使炒作資金擺脫給公募抬轎子的顧慮，并減少在運(yùn)作過(guò)程中吸、拉、派、落的阻力。
由此來(lái)看，近期元宇宙炒作資金是按照“最小阻力路徑”在二級(jí)市場(chǎng)中博弈的，這也從一定程度上帶來(lái)了元宇宙概念炒作的持續(xù)活躍特征。
上市公司蹭熱點(diǎn)懸案
元宇宙概念炒作洶涌，不少公司也加速了貼靠。同時(shí)以交易所關(guān)注函為代表的監(jiān)管力度也越來(lái)越大。
根據(jù)記者初步統(tǒng)計(jì)，11月滬深交易所對(duì)涉元宇宙概念公司已經(jīng)發(fā)出超過(guò)10份監(jiān)管決定或相關(guān)工作函，直指上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與元宇宙的關(guān)系，并要求說(shuō)明是否能形成穩(wěn)定業(yè)務(wù)模式、是否存在“蹭熱點(diǎn)”行為等。
從目前上市公司回復(fù)來(lái)看，所有公司都對(duì)是否借機(jī)炒作進(jìn)行了否認(rèn)。不過(guò)在王燦看來(lái)，對(duì)相關(guān)標(biāo)的抽絲剝繭，不少公司難言沒(méi)有相關(guān)動(dòng)機(jī)或者股價(jià)訴求。
一類公司此前就有蹭熱點(diǎn)式運(yùn)作跡象，最為典型的是大富科技。由于近年來(lái)先后涉足VR、石墨烯、高分子材料、OLED等市場(chǎng)熱點(diǎn)概念。因此，近期公司宣稱“元宇宙的完美締造者”后，便受到監(jiān)管關(guān)注。
此外還有不少公司貼靠元宇宙概念或存減持和高位變現(xiàn)的嫌疑。天下秀限售條件流通股中就有接近6億股將于12月31日上市流通，占到公司總股本32.68%。而湯姆貓?jiān)诨?dòng)易平臺(tái)回應(yīng)公司在元宇宙、VR等領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局時(shí)，正值控股股東金科控股的減持周期內(nèi)，因此交易所曾專門(mén)發(fā)函，要求公司說(shuō)明是否存在利用互動(dòng)易回復(fù)蹭熱點(diǎn)、炒概念，配合股東減持的情形。
王燦分析，上市公司有無(wú)股價(jià)動(dòng)機(jī)，大股東股權(quán)質(zhì)押的比例可以視為一個(gè)觀察點(diǎn)。包括大富科技等在內(nèi)的個(gè)股，部分重要股東股權(quán)質(zhì)押比例都已經(jīng)占到持股的100%，因此，在主營(yíng)業(yè)務(wù)難以提振的情況下，要想實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)提振，對(duì)概念的貼靠意愿往往會(huì)更強(qiáng)烈。
也有一些公司大股東的股權(quán)質(zhì)押比例并不高，而且減持當(dāng)前，按照炒作資金的拉抬邏輯，通常不愿意擔(dān)當(dāng)無(wú)名英雄，給大股東減持“抬轎子”。那么為什么資金敢于減持懸頂之際拉升股價(jià)呢？
周茂華認(rèn)為，有些在公司有話語(yǔ)權(quán)的重要股東能夠借助股價(jià)化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)自然很好，如果現(xiàn)金流充裕，趁著沾邊元宇宙就能大漲，通過(guò)代持或者馬甲方式賺一把快錢(qián)也同樣是個(gè)不錯(cuò)的選擇。在這種模式下，即便重要股東本人賬戶沒(méi)有減持，關(guān)聯(lián)賬戶或者隱秘賬戶變現(xiàn)了，也能快速獲益。
王燦說(shuō)，數(shù)年前，監(jiān)管方曾將大棒揮向一種操縱市場(chǎng)行為，其特征是：上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、高管人員等利益關(guān)聯(lián)方操縱信息披露內(nèi)容和節(jié)奏，與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)內(nèi)外結(jié)合、明暗結(jié)合、虛實(shí)結(jié)合、真假結(jié)合，聯(lián)手操縱公司股價(jià)，意圖通過(guò)高位套現(xiàn)進(jìn)行非法牟利?！半m然當(dāng)時(shí)針對(duì)的是次新股炒作等，但不能說(shuō)這種現(xiàn)象目前已經(jīng)完全沒(méi)有，當(dāng)部分熱衷資本運(yùn)作的上市公司與市場(chǎng)熱錢(qián)結(jié)合，便很容易出現(xiàn)類似的操縱行為。”
周茂華指出，在科技圈以及資本市場(chǎng)，每隔一段周期就會(huì)出現(xiàn)一些新概念。2018年，區(qū)塊鏈成為了絕對(duì)的熱門(mén)話題，火爆程度直追人工智能。但如今回溯來(lái)看，部分公司出現(xiàn)了爆雷，部分公司的區(qū)塊鏈布局和概念炒作最終也是一地雞毛。
近期，王燦由于工作原因接觸了不少上市公司。他對(duì)記者介紹，有一家公司的實(shí)控人早就在VR領(lǐng)域布局了多年，一直想把相關(guān)業(yè)務(wù)注入到上市公司體內(nèi)，但是因?yàn)閂R火了一段時(shí)間之后，這些年一直躲在角落吃灰，因?yàn)椴皇苜Y本待見(jiàn)而沒(méi)有成行；還有一家上市公司，其參股公司也與不少元宇宙相關(guān)服務(wù)商共建生態(tài)協(xié)同，但是這家公司卻并不表態(tài)，在投資者的不停追問(wèn)之下，公司最終在互動(dòng)平臺(tái)的回應(yīng)也只是“上市公司主體本身沒(méi)有元宇宙相關(guān)業(yè)務(wù)”。“對(duì)比來(lái)看，我們更愿意跟蹤和投資那些即便站在風(fēng)口也無(wú)視風(fēng)口，而是選擇理性務(wù)實(shí)，沿著此前既定戰(zhàn)略低頭前行的標(biāo)的?！?/p>
從記者采訪的情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)估值的連續(xù)拉升之后，投資人對(duì)于元宇宙的態(tài)度正在由此前的熱情亢奮趨于分化。部分投資者依然認(rèn)為元宇宙只是個(gè)開(kāi)始，未來(lái)想象空間無(wú)限；也有部分投資人認(rèn)為一旦此前低位個(gè)股借助元宇宙概念大漲，不排除新老元宇宙?zhèn)€股迎來(lái)集體“畢業(yè)照”。
管理規(guī)模超億元的某基金負(fù)責(zé)人許瓊娜在其短視頻賬號(hào)中明確指出，隨著技術(shù)的進(jìn)步，元宇宙已經(jīng)有了實(shí)現(xiàn)的可能，這是資金炒作的基礎(chǔ)。但是從VR 、AR滲透率來(lái)看，距離真正看到成果還有很長(zhǎng)時(shí)間。“元宇宙是未來(lái)比較確定的產(chǎn)業(yè)，但是大部分科技巨頭都處于摸索過(guò)程中，或者只是布局了一級(jí)市場(chǎng)相關(guān)公司。二級(jí)市場(chǎng)所謂的元宇宙企業(yè)，還沒(méi)有哪家是靠元宇宙吃飯的?！?/p>