開年以來，債券市場持續(xù)走強下，債基產(chǎn)品穩(wěn)健的收益表現(xiàn)使其備受資金青睞，不少產(chǎn)品也頻頻限購、“閉門謝客”。
多只債基限購
最低限購額度僅為10元
3月30日，平安惠文純債發(fā)布公告稱，為了保證基金的平穩(wěn)運作，保護基金持有人的利益。將自4月2日起，暫停大額申購、定投和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，單日申購限購最高金額為1萬元（含）。
拉長時間看，進入3月以來，已有逾410只債券型基金（份額合并計算，下同）采取了暫停申購或暫停大額申購措施。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，市場上仍有近1600只債基處于限購狀態(tài)，其中暫停大額申購的額度最低為10元。
對于近期債券基金頻頻限購，西南證券張剛表示主要有三方面原因。一是假期前的慣例操作。清明假期臨近，證券市場將在4月4日至4月8日處于休市狀態(tài)。由于債基在認購后便可享受收益，假期前往往會有以賺取假期收益為目的的短期認購需求，假期結(jié)束后則會出現(xiàn)集中性贖回。大額認購后短期內(nèi)又大額贖回，往往給基金管理造成很大難度。所以通常情況下，債基會有在假期前暫停大額申購的慣例。
二是季末保障投資者權(quán)益。張剛表示，4月份基金將集中公布一季度投資組合，季末若出現(xiàn)大規(guī)模的申購，會造成基金經(jīng)理操作難度加大，并會攤薄此前基金持有者的收益。因此為了保障投資者權(quán)益，通常也會階段性暫停申購。
“三是控制市場風(fēng)險。如果基金經(jīng)理認為目前金融市場存在一些不確定性，為了控制市場風(fēng)險也會暫停申購。”張剛表示，觀望利率市場走勢，自去年11月份以來的國債到期收益率的下行趨勢已經(jīng)發(fā)生改變，今年3月份已經(jīng)開始有所回升，也意味著債券市場目前處于高位階段。限制大額申購主要是避免基金經(jīng)理被動性高位建倉，以實現(xiàn)控制風(fēng)險的需要。
民生加銀基金經(jīng)理劉昊直言，每只基金都根據(jù)自身的負債結(jié)構(gòu)、投資策略、交易節(jié)奏來決定是否接受大額申購。目前多只債基暫停大額申購，可能是因為在“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，配置合意資產(chǎn)的難度較大；而大量申購將不可避免地攤薄存量客戶收益，因此暫停大額申購。
談及市場“資產(chǎn)荒”的原因，劉昊進一步表示，首先，隨著中國經(jīng)濟逐漸進入新 “新常態(tài)”，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變；經(jīng)濟增速也由高速增長向中高速增長轉(zhuǎn)變，無風(fēng)險利率的中樞隨之下移。其次，隨著“一攬子化債方案”的有效實施，地方債務(wù)風(fēng)險得到了初步有效防范和化解，城投債信用利差大幅壓縮。
“最后，由于我國有效堅持了穩(wěn)健的貨幣政策，在精準擴大有效需求的同時，也防止‘大水漫灌’，避免總量過度寬松。”劉昊表示，對于投資者而言，其持有債券基金的機會成本并不低，這與逐步下移的無風(fēng)險利率和信用利差形成鮮明對比，形成了“資產(chǎn)荒”格局。
債券價格上漲空間相對有限
張剛分析，2023年中國CPI同比上漲0.2%，今年政府工作報告中將2024年CPI目標(biāo)為同比上漲3%左右。而目前商業(yè)銀行掛牌利率仍處于低位。一年期銀行間同業(yè)拆借利率曾于3月11日達到2.2570%、創(chuàng)出2023年8月25日以來最低。10年期國債收益率曾于3月6日達到至2.2650%、創(chuàng)出2002年4月27日以來最低。
“在目前的低利率環(huán)境下、同時預(yù)期未來通脹水平上升的情況下，無論是機構(gòu)投資者還是普通居民，都有著迫切的增值保值需求。”張剛表示，2月份剛實施降準0.5個百分點和下調(diào)5年期以上LPR0.25個百分點，貨幣市場資金處于相當(dāng)充裕的環(huán)境?！坝纱诵纬傻摹Y產(chǎn)荒’，至少將在第二季度、第三季度繼續(xù)得以延續(xù)，直至低利率環(huán)境得以發(fā)生顯著變化，即市場利率脫離目前的低谷狀態(tài)?！?/p>
渤海證券也認為，二季度債市收益率不具備大幅上行的動能，若基本面“補短板”的進程偏慢且政府債供給壓力可控，“資產(chǎn)荒”的整體格局不變，只是程度將較一季度減輕，利率或以震蕩為主，價格同比的溫和升溫可能對長端利率形成擾動；資金面偏松使得短端利率的機會相對更大。
“二季度債市的潛在風(fēng)險點是，若擔(dān)憂5%的增速目標(biāo)而出臺更大力度財政政策，則利率或?qū)⒂屑径燃墑e的上行調(diào)整。”渤海證券指出。
從投資角度來看，張剛表示，短期內(nèi)市場利率止跌回穩(wěn)，債券價格上漲空間相對有限。而上市公司處于2023年年報密集披露期，在管理層鼓勵高比例分紅的背景下，較多大盤藍籌股的分紅預(yù)案相當(dāng)優(yōu)厚，不考慮扣稅因素，股息率在4%以上的公司數(shù)量也不少?！巴顿Y者不妨考慮投資紅利指數(shù)基金，以分散債基可能存在的風(fēng)險。”