摘要
當下復蘇方向已明確，市場或在猶豫中持續(xù)上行。2022年上證指數(shù)全年下跌15.13%，大幅回調后，年底時市場已有搶跑趨勢，地產(chǎn)、消費相關領域提前反彈。對于2023年我國經(jīng)濟走強市場存在較普遍共識。2023年Q1，基建作為穩(wěn)增長的重要抓手新增專項債發(fā)行規(guī)模有望大幅增長。疫情管控放開后物流、人流量增長，消費場景恢復，疊加過年期間禮贈、宴請需求較飽滿，消費或迎報復性增長。年后制造業(yè)復工復產(chǎn)有望加速推進，首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制建立后剛性住房需求或迎來改善，地產(chǎn)行業(yè)有望紓困企穩(wěn)接力經(jīng)濟持續(xù)增長。經(jīng)濟基本面企穩(wěn)向好有望支撐A股穩(wěn)步上行，市場或將再次提前布局，年初至今上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指已分別上漲2.21%、3.19%、3.21%，“陽康?！毙星榛蛞褑?。
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信號1：第一波疫情沖擊消退速度或快于市場預期，經(jīng)濟有望加速修復。我們測算了全國335個城市的疫情感染情況，約有97.31%的城市于2022年已完成第一波疫情達峰，72.54%的城市可在2023年春節(jié)前結束第一波疫情，截至2023年1月6日已有64.69%的城市累計感染占比過半。目前大部分城市已完成第一波感染達峰并有望在春節(jié)前結束第一波疫情沖擊，疫情對經(jīng)濟活動的影響或將快速消退。1月4日，中國疾控中心病毒病所表示我國短期內(nèi)由XBB系列變異株引發(fā)大規(guī)模流行的可能性極低。百度健康問診指數(shù)及百度疫情搜索指數(shù)持續(xù)回落，隨居民對于病毒變異引發(fā)新型感染的擔憂減弱，出行數(shù)據(jù)加速修復。目前居民部門積攢存款較多，在穩(wěn)增長政策的呵護下，居民儲蓄或將流向消費。往后看經(jīng)濟有望加速修復，為A股上行形成支撐。
信號2：美聯(lián)儲加息或將放緩，北向資金有望持續(xù)涌入。目前美國PMI指數(shù)、消費者信心指數(shù)、就業(yè)等數(shù)據(jù)已經(jīng)較高點明顯回落。隨著美國通脹數(shù)據(jù)的進一步下行，以及經(jīng)濟衰退風險的逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲政策轉向可能早于預期，逐步計價美聯(lián)儲轉鴿將是2023年資本市場的重要主線，外部流動性環(huán)境對風險資產(chǎn)將逐步從壓制轉向利好。同時，2023年美國經(jīng)濟大概率繼續(xù)走弱，而我國復蘇確定性較高，中美經(jīng)濟周期錯位將推動全球比價視野下人民幣資產(chǎn)配置吸引力增強，北向資金有望持續(xù)流入支撐A股上行。
信號3：近期監(jiān)管部門加大對機構投資股票市場的支持力度。目前第三支柱個人養(yǎng)老金投資公募基金剛剛起步，預計2023年將進入加速發(fā)展階段，長期來看個人養(yǎng)老金對A股帶來的增量資金規(guī)模或將達到萬億級別。此外，險資不斷增大權益資產(chǎn)配置也有望為A股提供重要的長線增量資金。在監(jiān)管部門對機構投資股票加大支持的背景下，機構增量資金有望對A股市場提供有力支撐，市場情緒或將加速修復。
信號4：較寬松的宏觀流動性環(huán)境利好股市反彈。2023年國內(nèi)貨幣政策的外部約束或將明顯降低，國內(nèi)政策空間進一步打開。為支持經(jīng)濟復蘇，預計央行將繼續(xù)降準降息及使用結構性工具進行定向流動性輸送，宏觀流動性有望維持合理充裕甚至進一步寬松，對股市形成利好。
信號5：資金面有望持續(xù)改善，存量博弈僵局或被打破。根據(jù)渠道調研，最近較多基金經(jīng)理感染新冠，機構投資者操盤手“陽康”后資金操作或將更加活躍。繼2022年11月偏股型基金發(fā)行份額環(huán)比10月增長31.53%后，12月偏股型基金發(fā)行端繼續(xù)改善，驗證了我們此前對2022年12月偏股型基金發(fā)行份額繼續(xù)增加的預期。根據(jù)過去五年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公募基金倉位觸底后上證指數(shù)此后多隨基金加倉出現(xiàn)反彈。后續(xù)公募基金發(fā)行和倉位均有望反彈，私募基金倉位也有望持續(xù)回升，資金存量博弈僵局有望被打破，形成市場上行動力。
信號6：估值已調整到位，配置性價比已顯現(xiàn)。橫向來看當前股市相對債市吸引力較大，上證指數(shù)ERP已進入十年內(nèi)極值區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50ERP已突破近十年正一倍標準差?？v向觀察過去十年數(shù)據(jù)，主要指數(shù)及大部分行業(yè)估值已調整至歷史較低區(qū)間。市場整體估值已調整至低位，配置性價比已現(xiàn)。無論是橫向比較還是縱向比較，目前A股估值均具有吸引力，當前位置介入機會大于風險。
投資建議：
六大信號顯示 “陽康?！毙星榛蛞褑樱覀儗笫袌远炊?，當前時點A股機會大于風險。具體到行業(yè)配置方面，可結合中央經(jīng)濟工作會議看未來投資機會。居民消費、新舊基建、制造業(yè)升級等將是2023年政策提振內(nèi)需的重要領域，相關政策利好有望不斷落地。“安全”與“科技”相輔相成將是未來政策發(fā)力的重點領域，從二者結合的角度來看，利好軍工、雙碳、信息安全、生物技術等賽道。房地產(chǎn)領域集中度大概率將進一步提升，龍頭房企將從中受益。“政策底”已過，市場對已上市互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的業(yè)績和估值預期有望進一步修復。在我國人口結構變化的過程中，育兒產(chǎn)品消費升級、嬰幼兒托育、醫(yī)療健康、休閑娛樂等領域均有望享受政策紅利。
本周市場回顧
2023年首周A股五連陽，上證指數(shù)，深證成指，創(chuàng)業(yè)板指，科創(chuàng)50，上證50，滬深300，中證500，中證1000分別上漲2.21%，3.19%，3.21%，3.25%，2.97%，2.82%，2.53%，3.48%。行業(yè)風格上，本周各風格指數(shù)均出現(xiàn)上漲，其中成長風格漲幅最大，達3.67%。分行業(yè)來看，31個申萬一級行業(yè)中，28個行業(yè)出現(xiàn)上漲，其中計算機，建筑材料，通信漲幅較大，分別上漲5.15%，5.08%，5.05%；3個申萬行業(yè)下跌，農(nóng)林牧漁，社會服務，交通運輸分別下跌1.22%，0.96%，0.15%。市場情緒方面，本周市場活躍度有所提高，日均成交額為7716.86億元，較上周增加了1426.03億元。估值方面，截至1月6日，A股整體市盈率為17.22倍，較上周上漲2.95%。本周北向資金連續(xù)第九周保持凈流入狀態(tài)，凈流入金額為200.19億元。
正文
當下復蘇方向已明確，市場或在猶豫中繼續(xù)上行。2022年上證指數(shù)全年下跌15.13%，大幅回調后，年底時市場已有搶跑趨勢，地產(chǎn)、消費相關領域反彈。地產(chǎn)鏈相關行業(yè)在地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點前反彈。2022年11月，30大中城市商品房成交面積同比降幅較前值擴大6.75%，100大中城市成交土地面積降幅較前值走寬6.92%，數(shù)據(jù)端尚未改善，但當月主管部門對地產(chǎn)行業(yè)的支持政策密集出臺，修復預期推動市場上漲，11月房地產(chǎn)，A股建筑材料，建筑裝飾分別上漲26.24%，15.50%，10.94%。在疫情防控放開政策落地前消費相關領域已提前上漲。自2022年11月上旬起疫情防控放寬相關政策陸續(xù)出臺，2022年11月11日優(yōu)化疫情防控“二十條”出臺，12月7日疫情防控“新十條”落地，12月26日，國家衛(wèi)健委宣布2023年1月8日起對新型冠狀病毒感染實行“乙類乙管”。在政策落地之前，2022年11月消費者收入、就業(yè)預期指數(shù)仍處于下行區(qū)間，11月10日反映酒水經(jīng)營景氣程度的春季糖酒會整體氛圍較為平淡，11月作為白酒行業(yè)“價格錨”的飛天茅臺受淡季及消費場景缺失兩方面因素影響一批價仍處于較低區(qū)間。但在對需求改善的博弈中，商貿(mào)零售、食品飲料、社會服務、紡織服飾提前反彈，11月1日-11月11日分別上漲7.36%，6.47%，6.63%，5.63%。
對于2023年我國經(jīng)濟走強市場存在較普遍共識。2023年Q1，基建作為穩(wěn)增長的重要抓手新增專項債發(fā)行規(guī)模有望大幅增長。疫情管控放開后物流、人流量增長，消費場景恢復，疊加過年期間禮贈、宴請需求較飽滿，消費或迎報復性增長。年后制造業(yè)復工復產(chǎn)有望加速推進，首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制建立后剛性住房需求或迎來改善，地產(chǎn)行業(yè)有望紓困企穩(wěn)接力經(jīng)濟持續(xù)增長。經(jīng)濟基本面企穩(wěn)向好有望支撐A股穩(wěn)步上行，市場或將再次提前布局，年初至今上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指已分別上漲2.21%、3.19%、3.21%， “陽康?！毙星榛蛞褑印?/span>
我們認為“陽康?！毙星榛蛞褑樱⑶沂袌隹赡茉讵q豫中持續(xù)上行，理由如下：
一、第一波疫情沖擊消退速度或快于市場預期，經(jīng)濟有望加速修復
根據(jù)脈策科技2022年12月31日提供的數(shù)據(jù)，我們測算了全國335個城市的疫情感染情況，約有97.31%的城市于2022年已完成第一波感染達峰，72.54%的城市可在2023年春節(jié)前結束第一波疫情，截至2023年1月6日已有64.69%的城市累計感染占比過半。目前大部分城市已完成第一波感染達峰并有望在春節(jié)前結束第一波疫情，疫情對經(jīng)濟活動的影響或將快速消退。
1月4日，中國疾控中心病毒病所發(fā)布消息稱，我國本土病例中暫未監(jiān)測到XBB.1.5本土病例，我國短期內(nèi)由XBB系列變異株引發(fā)大規(guī)模流行的可能性極低。百度健康問診指數(shù)及百度疫情搜索指數(shù)自2022年12月21日達峰后持續(xù)回落，2023年1月5日分別較高峰降低73.76%，85.78%。隨居民對于病毒變異引發(fā)新型感染的擔憂減弱，出行數(shù)據(jù)加速修復。當下北京、上海、廣州等較早感染達峰的一線城市地鐵出行數(shù)據(jù)已明顯好轉，12月24日至12月31日，北京、上海、廣州地鐵周度客運量環(huán)比前一周分別上升了71.47%，15.54%，65.58%。1月5日，攜程發(fā)布的報告顯示，截至1月5日，春節(jié)期間旅游產(chǎn)品的預訂量比去年上漲45%，人均旅游花費同比提升53%。1月6日，交通運輸部副部長徐成光表示，預計春運期間客流總量約為20.95億人次，比去年同期增長99.5%，恢復到2019年同期（29.8億人次）的70.3%；同時，預計高速公路小客車日均流量約為2620萬輛，較去年同期增長3.6%。
目前居民部門積攢存款較多，2022年1-11月，居民部門新增存款14.95萬億元，同比上漲86.62%。取2017-2021年五年中每年12月份居民部門新增存款月度均值估算2022年全年居民部門新增存款數(shù)額或為16.35萬億元，為2005年有數(shù)據(jù)記錄以來最高值。2023年1月5日，市場監(jiān)管總局指導免稅行業(yè)改善售后服務體驗，促進消費恢復擴大。在穩(wěn)增長政策的呵護下，居民儲蓄或將流向消費，儲蓄率或將下降，根據(jù)IMF預測2023年中國國民總儲蓄率或降至45.74%，較前值下降0.65%。往后看經(jīng)濟有望加速修復，為A股上行形成支撐。
二、美聯(lián)儲加息或將放緩，北向資金有望持續(xù)涌入
2022年為抗擊通脹，美聯(lián)儲采取了40年來最大力度的加息政策，全年累計加息7次共425BP，利率的迅速抬升能夠通過壓低需求來控制通脹，代價是經(jīng)濟受損。目前美國PMI指數(shù)、消費者信心指數(shù)、就業(yè)等數(shù)據(jù)已經(jīng)較高點明顯回落。生產(chǎn)方面，標普數(shù)據(jù)顯示，美國2022年12月服務業(yè)PMI跌至44.7，綜合PMI跌至45.0，雙雙創(chuàng)下2022年8月以來最低水平，兩項指標均已連續(xù)六個月出現(xiàn)萎縮；制造業(yè)PMI跌至46.2，為2020年5月以來新低。2023年1月6日公布的美國12月ISM非制造業(yè)PMI為49.6，陷入萎縮，創(chuàng)2020年5月以來新低。消費方面，12月美國密歇根大學消費者信心指數(shù)錄得59.7，同比下降15.4%，處于較低區(qū)間。就業(yè)方面，北京時間2023年1月6日，美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，美國2022年12月非農(nóng)就業(yè)人口新增22.3萬人，為2020年12月以來最小增幅；12月失業(yè)率意外回落至3.5%，預期為持平于3.7%。12月平均時薪環(huán)比增長0.3%，同比增4.6%，均低于市場預期，同比增速創(chuàng)2021年8月以來最低。隨著美聯(lián)儲抬升利率，2023年美國經(jīng)濟下滑風險較大。國際貨幣基金組織（IMF）在最新經(jīng)濟展望中將2023年美國經(jīng)濟增速下調至1.0%，經(jīng)合組織（OECD）預測美國2023年增速為0.5%。2022年11月美國PCE物價指數(shù)連續(xù)第五個月放緩，通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)見頂并進入持續(xù)下滑區(qū)間，2023年通脹壓力有望進一步緩和。我們認為2023年隨著美國通脹數(shù)據(jù)的進一步回落，以及經(jīng)濟衰退風險的逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲政策轉向可能早于預期，逐步計價美聯(lián)儲轉鴿將是2023年資本市場的重要主線，外部流動性環(huán)境對風險資產(chǎn)將逐步從壓制轉向利好。
同時，2023年美國經(jīng)濟大概率繼續(xù)走弱，而我國復蘇確定性較高，中美經(jīng)濟周期錯位將推動全球比價視野下人民幣資產(chǎn)配置吸引力增強，北向資金有望持續(xù)流入支撐A股上行。自11月起北向資金已連續(xù)9周保持凈流入狀態(tài)，體現(xiàn)了外資對后市的信心。
三、近期監(jiān)管部門加大對機構投資股票市場的支持力度
中央經(jīng)濟工作會議結束后，證監(jiān)會指出要加快投資端改革，引導社保基金、保險基金、企業(yè)年金等各類中長期資金加大入市力度，推動養(yǎng)老金投資公募基金盡快形成市場規(guī)模。目前第三支柱個人養(yǎng)老金投資公募基金剛剛起步，預計2023年將進入加速發(fā)展階段，我們預計2023年或將為市場帶來700億資金。長期來看，個人養(yǎng)老金對A股帶來的增量資金規(guī)模或將達到萬億級別。
此外，險資不斷增大權益資產(chǎn)配置也有望為A股提供重要的長線增量資金。2022年12月23日，銀保監(jiān)會表示，將完善分級分類差異化監(jiān)管措施，鼓勵償付能力充足、資產(chǎn)負債管理能力較強的保險公司加大股票等二級市場權益類資產(chǎn)投資。積極創(chuàng)造條件，探索保險資金長期穩(wěn)定投資股票模式，充分發(fā)揮機構投資者作用，加大優(yōu)質上市公司股票投資。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月，保險資金投資于股票和證券投資基金的規(guī)模為2.91萬億元，僅占保險公司總資產(chǎn)26.75萬億元的10.88%，距離監(jiān)管規(guī)定的保險資金投資股票的上限20%仍有較大距離，未來險資增配股市的空間充足。
總體而言，在監(jiān)管部門對機構投資股票加大支持的背景下，機構增量資金有望對A股市場提供有力支撐，市場情緒或將加速修復。
四、較寬松的宏觀流動性環(huán)境利好股市反彈
2022年美債收益率隨著美聯(lián)儲快速加息而大幅攀升，中美利差走向深度倒掛并驅動人民幣之前大幅貶值，這對國內(nèi)貨幣寬松形成了外部約束。2023年美債收益率有望隨著通脹和經(jīng)濟弱化而回落，而我國國債收益率有望隨著信用擴張和經(jīng)濟進一步復蘇而抬升，中美利差倒掛的狀態(tài)有望持續(xù)收窄，人民幣貶值壓力有望明顯緩解，這意味著2023年國內(nèi)貨幣政策的外部約束將明顯降低，國內(nèi)政策空間進一步打開。2023年1月4日，2023年中國人民銀行工作會議指出，要綜保持流動性合理充裕，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。在政策的提振下，2023年首周，人民幣兌美元中間價持續(xù)走高，累計上調734個基點至6.8912。
人民銀行副行長劉國強在“2022-2023中國經(jīng)濟年會”上表示，就中央經(jīng)濟工作會議提出的貨幣政策要求而言，可概括為“總量要夠、結構要準”，而總量要夠，就是2023年貨幣政策的力度不能小于2022年。因此，為支持經(jīng)濟復蘇，預計2023年央行將繼續(xù)降準降息及使用結構性工具進行定向流動性輸送，宏觀流動性有望維持合理充裕甚至進一步寬松，對股市形成利好。
五、資金面有望持續(xù)改善，存量博弈僵局或被打破
基金發(fā)行端持續(xù)回暖，整體基金倉位也有望提升。基金發(fā)行情況體現(xiàn)了投資者的總體情緒，同時也是市場增量資金的重要來源。繼2022年11月偏股型基金發(fā)行份額環(huán)比10月增長31.53%后，12月偏股型基金發(fā)行端繼續(xù)改善。按基金成立日計算，2022年12月股票型+混合型公募基金新發(fā)行303.87億份，較11月的236.54億份增長28.47%，驗證了我們此前對2022年12月偏股型基金發(fā)行份額繼續(xù)增加的預期。
機構倉位方面，根據(jù)Wind估算，截至2023年1月5日，公募基金中開放式基金的股票倉位為63.51%，較2022年全年高點已下降6.34%，但較前一周已出現(xiàn)回升。根據(jù)過去五年歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公募基金倉位觸底后上證指數(shù)此后多隨基金加倉出現(xiàn)反彈。目前，配置相對較為靈活的私募基金倉位已出現(xiàn)回升，華潤信托陽光私募股票多頭平均倉位2022年11月已明顯回升，環(huán)比增加9.64%。根據(jù)渠道調研，最近較多基金經(jīng)理感染新冠，機構投資者操盤手“陽康”后資金操作或將更加活躍。
綜上，后續(xù)公募基金發(fā)行和倉位均有望反彈，私募基金倉位也有望持續(xù)回升，資金存量博弈僵局有望被打破，形成市場上行動力。
六、估值已調整到位，配置性價比已顯現(xiàn)
橫向來看當前股市相對債市吸引力較大，主要指數(shù)風險溢價已處于極值高位。從股債比價看，當前上證指數(shù)ERP已進入十年內(nèi)極值區(qū)間，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50ERP已突破近十年正一倍標準差，意味著股票相對于債券的吸引力已經(jīng)顯現(xiàn)。隨盈利修復預期企穩(wěn)，或有更多資金由債券轉向股市。
縱向觀察過去十年數(shù)據(jù)，主要指數(shù)及大部分行業(yè)估值已調整至歷史較低區(qū)間。截至2023年1月6日，創(chuàng)業(yè)板指、上證指數(shù)、深證成指等主要指數(shù)估值均處于近十年歷史較低分位。31個申萬一級行業(yè)中，64.5%的行業(yè)處于近十年50%以下估值分位區(qū)間。市場整體估值已調整至低位，配置性價比已現(xiàn)。
綜上，無論是橫向比較還是縱向比較，目前A股估值均具有吸引力，當前位置介入機會大于風險。
具體到行業(yè)配置方面，可結合中央經(jīng)濟工作會議看未來投資機會：
一、關注“擴內(nèi)需”政策主線下的投資機會：
2022年疫情反復對內(nèi)需，特別是對消費，形成了明顯拖累，隨著疫情防控政策放開，2023年疫情的影響有望明顯淡化，消費等內(nèi)需恢復有望成為推動經(jīng)濟復蘇的重要力量。
中央經(jīng)濟工作會議提出，“著力擴大國內(nèi)需求”，“要把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，消費方面，會議提出“支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務等消費”，投資方面，會議提出“要通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資，加快實施“十四五”重大工程，加強區(qū)域間基礎設施聯(lián)通”。
結合近日中共中央、國務院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》和發(fā)改委發(fā)布《“十四五”擴大內(nèi)需戰(zhàn)略實施方案》來看，擴內(nèi)需將成為2023年的宏觀政策主線。
總體來看，居民消費、新舊基建、制造業(yè)升級等將是2023年政策提振內(nèi)需的重要領域，相關政策利好有望不斷落地，對應資本市場相關板塊機會值得關注。
二、關注“安全”與“科技”的結合領域：
當前國際環(huán)境復雜多變，俄烏沖突之下大國博弈加劇，“安全”對我國持續(xù)發(fā)展的重要性日益凸顯，而加快科技發(fā)展既是我國經(jīng)濟轉型升級的重要戰(zhàn)略方向，也是我國實現(xiàn)“安全”需求的重要一環(huán)。
在安全方面，中央經(jīng)濟工作會議提出：“更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全”，“產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉”，“保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠”等。
在科技方面，會議提出“狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大”，“推動‘科技-產(chǎn)業(yè)-金融’良性循環(huán)”，“科技政策要聚焦自立自強”，“布局實施一批國家重大科技項目，完善新型舉國體制，發(fā)揮好政府在關鍵核心技術攻關中的組織作用，突出企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位”，“加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計算等前沿技術研發(fā)和應用推廣”等。
總體而言，以“科技”塑造“安全”，以“安全”推動“科技”，“安全”與“科技”相輔相成將是未來政策發(fā)力的重點領域，從二者結合的角度來看，軍工、雙碳、信息安全、生物技術等都是未來值得關注的重要賽道。
三、關注房地產(chǎn)化解風險下的估值修復：
近幾年房地產(chǎn)領域在嚴格的政策調控下迎來長期拐點，2022年房地產(chǎn)投資與消費持續(xù)低迷，對經(jīng)濟形成拖累。但不可否認的是，房地產(chǎn)上下游相關行業(yè)眾多，房地產(chǎn)依然是中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)經(jīng)濟離不開穩(wěn)地產(chǎn)。當前地產(chǎn)調控基調已經(jīng)從“以壓為主”轉向”以保為主”，房地產(chǎn)供給端已迎來“三箭齊發(fā)”。中央經(jīng)濟工作會議提出：“要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，滿足行業(yè)合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質頭部房企風險，改善資產(chǎn)負債狀況”，“要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題，探索長租房市場建設”，“推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡”。
政策面對房地產(chǎn)“托而不舉”已經(jīng)十分清晰，房地產(chǎn)行業(yè)整體，特別是頭部房企的風險已經(jīng)顯著緩解，市場預期和估值有進一步修復的空間。同時，未來房地產(chǎn)領域洗牌不可避免，房企結構分化或進一步加劇，房地產(chǎn)領域集中度大概率進一步提升，龍頭房企將從中受益。
四、關注互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟的估值修復：
中央經(jīng)濟工作會議提出“要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引領發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。”
這里對平臺企業(yè)的功能定位給予了十分積極的表述，再次確認了平臺企業(yè)“政策底”已過，監(jiān)管態(tài)度有望從“亮紅燈”為主轉向“開綠燈”為主，市場對已上市互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的業(yè)績和估值預期有望進一步修復。
五、關注老齡化、少子化下的政策紅利：
中央經(jīng)濟工作會議強調，“完善生育支持政策體系，適時實施漸進式延遲法定退休年齡政策，積極應對人口老齡化少子化?！?/p>
近年來我國生育政策不斷放寬，但每年出生人口不斷下降，少子化形勢日益嚴峻。同時，老齡化趨勢也正在快速且不可逆地到來，未來較長時間內(nèi)，我國將面臨較嚴峻的人口結構變化形勢。在這種情況下，改善少子化并為老齡化做好充分準備是我國人口政策的重要課題。在鼓勵生育方面，預計我國有望在生育補貼、托育服務、教育平等減負、女性就業(yè)權益保障等方面進一步出臺強化政策。老齡化方面，政策面有望進一步鼓勵加快養(yǎng)老護理、醫(yī)療養(yǎng)護、老年休閑娛樂、養(yǎng)老理財?shù)阮I域的發(fā)展。
變化總是危中有機，我國人口結構變化雖然是我國經(jīng)濟社會發(fā)展要面臨的一大問題，但過程中出臺的各項政策一定會對部分行業(yè)產(chǎn)生紅利，育兒產(chǎn)品消費升級、嬰幼兒托育、醫(yī)療健康、休閑娛樂等領域均有望形成投資機會。
投資建議：
六大信號顯示 “陽康牛”行情或已啟動，我們對后市堅定看多，當前時點A股機會大于風險。
具體到行業(yè)配置方面，可結合中央經(jīng)濟工作會議看未來投資機會。居民消費、新舊基建、制造業(yè)升級等將是2023年政策提振內(nèi)需的重要領域，相關政策利好有望不斷落地?！鞍踩迸c“科技”相輔相成將是未來政策發(fā)力的重點領域，從二者結合的角度來看，利好軍工、雙碳、信息安全、生物技術等賽道。房地產(chǎn)領域集中度大概率將進一步提升，龍頭房企將從中受益?！罢叩住币堰^，市場對已上市互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的業(yè)績和估值預期有望進一步修復。在我國人口結構變化的過程中，育兒產(chǎn)品消費升級、嬰幼兒托育、醫(yī)療健康、休閑娛樂等領域均有望享受政策紅利。
風險提示：國內(nèi)政策推行不及預期；外部病毒輸入導致新一輪感染超預期；地緣政治事件超預期；海外流動性收緊超預期。
證券研究報告名稱：《“陽康?！?，市場或在猶豫中持續(xù)上行》
對外發(fā)布時間：2023年1月8日
作者簡介
董忠云博士
中航證券首席經(jīng)濟學家
中國航空學會理事
國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員
中國社會責任百人論壇發(fā)起人
中國資產(chǎn)管理人論壇理事