出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：浪頭飲食/ 郝顯
最近，巴比食品推出了一份限制性股票激勵(lì)方案，擬以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)50%的價(jià)格向員工授予股票，折價(jià)明顯的激勵(lì)計(jì)劃給足了員工“實(shí)惠”。
這一股票激勵(lì)計(jì)劃推出的背景是公司核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)停滯的事實(shí)。2022年前三季，公司營(yíng)收雖然增長(zhǎng)了13%，但是這一增長(zhǎng)主要靠團(tuán)餐業(yè)務(wù)拉動(dòng)。盡管加盟店數(shù)量仍在大幅增長(zhǎng)，但是加盟銷(xiāo)售收入幾乎未增長(zhǎng)。
在華東市場(chǎng)逐漸趨近飽和的情況下，公司選擇了華中作為異地?cái)U(kuò)張的突破口，前三季大量開(kāi)新店，并且拍地上馬擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目。但是從2021年情況來(lái)看，上海以外的工廠產(chǎn)能利用率均比較低。巴比食品的大舉擴(kuò)張能否成功呢？
巴比食品股價(jià)五折推員工激勵(lì)
12月29日，巴比食品推出了一份限制性股票激勵(lì)方案。擬向包括董秘在內(nèi)的3名高管，以及120名中層管理人員及業(yè)務(wù)骨干授予220.93萬(wàn)股，授予價(jià)格為15.51元，為激勵(lì)計(jì)劃草案公告前 1 個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)每股31.01元的50%。激勵(lì)股票授予價(jià)相比當(dāng)前股價(jià)，折價(jià)明顯。
授予的股票分三期解禁，相應(yīng)設(shè)置了2023年到2025年三年的考核目標(biāo)。換算成年度增長(zhǎng)率來(lái)看，設(shè)置的增長(zhǎng)目標(biāo)并不高。最低的觸發(fā)值增長(zhǎng)率從2023年到2025年分別為12%、10.71%、9.67%，最高的目標(biāo)值則分別為16%、13.79%、12.12%。
作為一家中式面點(diǎn)速凍食品公司，巴比食品的商業(yè)模式跟蜜雪冰城有點(diǎn)類(lèi)似。公司直接控制的直營(yíng)門(mén)店數(shù)量有限，主要靠向加盟店銷(xiāo)售產(chǎn)品取得收入。巴比食品成立以來(lái)靠著連鎖加盟店的擴(kuò)張，不斷做大收入，但是今年前三季，加盟店收入增長(zhǎng)戛然而止。
巴比食品銷(xiāo)售渠道以特許加盟為主，以直營(yíng)門(mén)店和團(tuán)餐銷(xiāo)售為輔。2022年前三季度，團(tuán)餐營(yíng)收增長(zhǎng)76%，營(yíng)收占比由15%提升到23%。前三季13%的營(yíng)收增速主要靠團(tuán)餐業(yè)務(wù)拉動(dòng)。直營(yíng)門(mén)店和其他業(yè)務(wù)收入體量較小，營(yíng)收貢獻(xiàn)有限。
團(tuán)餐客戶(hù)主要包括企事業(yè)單位食堂、餐飲商家、便利商超等，團(tuán)餐營(yíng)收大幅增長(zhǎng)原因除了團(tuán)餐市場(chǎng)本身在增長(zhǎng)外，還與疫情影響分不開(kāi)。
作為保供企業(yè)，上半年巴比食品積極承擔(dān)了政府保供訂單以及大客戶(hù)渠道訂單，上半年增速達(dá)到了108%，下半年疫情防控放松后增速開(kāi)始下降。對(duì)于巴比食品來(lái)說(shuō)，2022年團(tuán)餐的大幅增長(zhǎng)可能并不具有持續(xù)性，隨著疫情的結(jié)束團(tuán)餐增速大概率會(huì)回落。真正值得關(guān)注的仍是加盟店渠道。
加盟店數(shù)量增長(zhǎng)收入不增長(zhǎng) 擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目紛紛延期
特許加盟銷(xiāo)售收入對(duì)巴比食品總營(yíng)收的貢獻(xiàn)一直在80%以上，2019年特許加盟銷(xiāo)售收入達(dá)到了9.18億元之后，增長(zhǎng)開(kāi)始不穩(wěn)定。2020年疫情影響下特許加盟收入下降到8.13億元，低于2018年。2021年恢復(fù)到11.21億元，相比2019年增長(zhǎng)了22%。但是2022年前三季又開(kāi)始停滯，僅微增0.56%。
這期間公司的加盟門(mén)店數(shù)量是在不斷增長(zhǎng)的。從2019年的2915家增至2021年末的3461家，除了2020年外，單店收入基本都能保持在32萬(wàn)元的水平。2022年公司繼續(xù)迅猛開(kāi)店，截至三季末加盟店數(shù)量增至4359家，相比上年底增長(zhǎng)26%，但是帶來(lái)的收入僅比上年同期微增0.56%。
從新開(kāi)加盟店分布區(qū)域來(lái)看，公司大本營(yíng)華東區(qū)前三季僅凈增加94家，大幅增加的主要是華中區(qū)，新增加盟店的79%均位于華中區(qū)，而此前這一區(qū)域門(mén)店數(shù)量為0。目前從加盟店數(shù)量來(lái)看，華中區(qū)已經(jīng)成為華東區(qū)之外第二大區(qū)域。
從這一變動(dòng)可以推測(cè)，公司傳統(tǒng)大本營(yíng)華東區(qū)擴(kuò)張空間已經(jīng)不大，公司選擇華中作為下一個(gè)突破口。
值得注意的是，近年來(lái)巴比食品關(guān)店數(shù)量一直較高，2020年及2021年，關(guān)店家數(shù)/新增家數(shù)分別為341/515、344/716，每年不低的關(guān)店數(shù)量是否意味著有大量門(mén)店經(jīng)營(yíng)不善盈利困難？這給公司的異地復(fù)制帶來(lái)了不確定性。
為了配合異地?cái)U(kuò)張，巴比食品的產(chǎn)能擴(kuò)張也在同步進(jìn)行。2022 年 4 月，公司競(jìng)拍取得了武漢市東西湖區(qū)土地使用權(quán)，預(yù)計(jì)投資 7.5 億元人民幣，建設(shè)武漢智能制造中心項(xiàng)目。
眾所周知，連鎖餐飲異地?cái)U(kuò)張面臨的一個(gè)最大的障礙是口味壁壘。而不同地域消費(fèi)者在面點(diǎn)等食品上的口味差距較大，從面團(tuán)的處理到餡料可能都存在差異。在一個(gè)地域受歡迎的食品換一個(gè)地域復(fù)制不一定能成功，這也是巴比食品成立這么多年一直沒(méi)有真正走出華東的重要原因。這次向華中地區(qū)的擴(kuò)張能否成功呢？從2022年前三季的業(yè)績(jī)上還看不出來(lái)，2023年將是關(guān)鍵性的一年。如果異地?cái)U(kuò)張不成功，不僅面臨前期開(kāi)店投入上的損失，還可能要面臨產(chǎn)能閑置的風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，產(chǎn)能擴(kuò)張后銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)可能已經(jīng)開(kāi)始暴露。2022年12月底，巴比食品宣布延長(zhǎng)“巴比食品智能化廠房項(xiàng)目”和“南京智能制造中心一期項(xiàng)目”的實(shí)施期限，這兩個(gè)項(xiàng)目原定投產(chǎn)日期均為2022年12月。
其中智能化廠房項(xiàng)目屬于首發(fā)募投項(xiàng)目，位于上海市，建成后將增加包子、饅頭花卷及餃子產(chǎn)能。項(xiàng)目主體工程事實(shí)上在2021年4月已經(jīng)完工，但是鑒于目前上海的產(chǎn)能利用已接近飽和，巴比食品只能選擇將項(xiàng)目延期至2023年12月31日。
“南京智能制造中心一期項(xiàng)目”是2021年初對(duì)原募投項(xiàng)目資金變更用途后啟動(dòng)的新的產(chǎn)能項(xiàng)目。該項(xiàng)目主體已于2022 年9月正式落成投產(chǎn)，公司為“避免因一次性投入大量生產(chǎn)設(shè)備造成產(chǎn)能浪費(fèi)、折舊費(fèi)用過(guò)高的情況”，所以決定分批次進(jìn)行生產(chǎn)設(shè)備的投入，項(xiàng)目期限同樣延期一年。
從2021年底產(chǎn)能利用情況來(lái)看，除上海工廠產(chǎn)能利用率超過(guò)90%外，廣州和天津工廠產(chǎn)能利用率均低于50%，面點(diǎn)類(lèi)產(chǎn)能利用率更低，這些地區(qū)的產(chǎn)能同樣需要時(shí)間來(lái)消化。而在2022年前三季，巴比食品存貨同比增長(zhǎng)了90%，相比2021年同期存貨周轉(zhuǎn)率也在明顯下降。
異地?cái)U(kuò)張能否給巴比食品帶來(lái)預(yù)期的增長(zhǎng)，仍有待進(jìn)一步觀察。