今年以來，市場震蕩加劇，A股再融資市場也受到一定程度的影響。不過進入下半年后，定增市場持續(xù)回暖，多家公募也積極搶籌，且不乏知名基金經(jīng)理身影。數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，年內(nèi)公募認購定增總額已破千億元，其中近七成為下半年以來認購。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，下半年以來A股市場逐步見底企穩(wěn)，并迎來較好的投資布局窗口期，定增項目的投資勝率較大，因此公募等機構(gòu)參與定增的積極性大大提高。由于當(dāng)前折價率仍處于歷史較高水平，預(yù)計定增市場的回暖跡象有望持續(xù)，可關(guān)注高景氣度和高成長板塊等定增項目的投資機會。
定增市場持續(xù)回暖
年內(nèi)公募斥資千億參與定增
12月以來，華夏基金、鵬華基金、財通基金、信達澳亞基金等多家公募相繼發(fā)布參與定增公告。其中，信達澳亞基金馮明遠管理的8只產(chǎn)品參與了中偉股份(75.890, -0.36, -0.47%)定增，合計認購數(shù)量超169.85萬股，總成本合計1.20億元。
事實上，進入下半年以來，定增市場持續(xù)回暖，公募參與定增次數(shù)也明顯增多。Choice數(shù)據(jù)顯示，以增發(fā)公告日為準，截至12月2日，年內(nèi)已有56家公募參與上市公司定增，合計認購總額達1003.54億元，其中下半年以來參與定增金額達686.58億元，占比近七成。
從定增金額排名靠前的公募年內(nèi)認購情況來看，財通基金、諾德基金、華夏基金年內(nèi)認購總額分別為278.94億元、166.14億元、84.99億元，其中下半年以來的認購總額分別為190.41億元、110.28億元、55.38億元，占年內(nèi)比重均超六成。
上市公司實施定增方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，以定增股份上市日為準，截至12月2日，年內(nèi)已有310家上市公司實施定向增發(fā)，實際募資總額達6104.82億元，其中下半年以來募資總額達4175.53億元，占比超六成。此外，以12月2日收盤價計算，67%的上市公司定增項目能夠取得浮盈，平均折價率16.43%。
對于下半年以來定增市場持續(xù)回暖，匯成基金研究中心表示，通常定增發(fā)行人會選擇市場行情平穩(wěn)、有利于順利完成融資流程的環(huán)境發(fā)行。今年上半年，受美聯(lián)儲加息、俄烏沖突、國內(nèi)疫情等因素影響，A股市場波動較大、下跌明顯，因此部分發(fā)行人在該時期選擇觀望等待，而投資者也在熊市參與定增項目的態(tài)度更為謹慎。
“隨著下半年俄烏沖突進展到后期，美聯(lián)儲加息預(yù)期在經(jīng)濟衰退預(yù)期增強的背景下開始放緩，國內(nèi)出臺多項經(jīng)濟刺激政策，A股市場逐步見底企穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)上市公司估值已經(jīng)跌至性價比較高區(qū)間，市場迎來較好的投資布局窗口期，此時定增項目的投資勝率較大，因此見到下半年以來定增融資規(guī)模明顯上漲。”匯成基金表示，公募基金一直是定增市場的重要投資者，公募基金對優(yōu)質(zhì)公司標的覆蓋更為密切、認知更為深刻，在看好的前提下，參與一級市場定增比二級市場個股投資可獲得更大的折價、更大規(guī)模的股權(quán)，因此公募下半年頻頻參與定增。
上海證券基金評價研究中心高級基金分析師、博士孫桂平表示，首先，下半年定增折扣率相比上半年有所增加，折價安全墊效應(yīng)增強導(dǎo)致參與機構(gòu)熱情較高；其次，權(quán)益市場經(jīng)過上半年調(diào)整后，呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，長期投資價值顯現(xiàn)，使得定增市場的整體風(fēng)險有所緩解；最后，公募基金作為長期投資、價值投資的踐行者，有一定折扣空間的具有長期配置價值的定增項目為公募基金提供了較好的建倉機會。
“根據(jù)choice 數(shù)據(jù)顯示，實際上在2021年，公募基金參與定增項目的規(guī)?；蛞褎?chuàng)歷史之最，規(guī)模、累計參與項目數(shù)相較2020年增長超過30%?！必斖ɑ鸨硎荆@印證他們在去年報告中做出的判斷，即定增投資的二級屬性正在強化，成為主流機構(gòu)投資者參與權(quán)益市場性價比較高的一種方式。
財通基金認為，從邏輯上看，鎖定期變短，使公募基金對定增標的持有時間與預(yù)期更加匹配；同時，市場供給更多，公募基金可以用折扣參與本身心儀的標的。二者都使公募參與定增的積極性越來越高，“此外，定增折價好比市場的一次回調(diào)，大量的市場數(shù)據(jù)顯示，定增投資已成為公募基金換倉的重要工具之一?！?/p>
定增市場長期發(fā)展空間仍存
建議關(guān)注高景氣度、高成長板塊等
另一方面，盡管下半年以來定增市場持續(xù)回暖，但整體來看年內(nèi)表現(xiàn)未及去年同期。對此上海證券基金評價研究中心孫桂平表示，受資本市場持續(xù)動蕩、折價率縮小、定增項目供應(yīng)減少等眾多因素影響，今年定增市場表現(xiàn)不及去年同期，但對比最近十年的定增情況來看，今年折價率仍處于歷史上較高水平，預(yù)計定增市場的回暖跡象有望持續(xù)。具體來看，可適當(dāng)關(guān)注高景氣度和高成長板塊，以及當(dāng)前受疫情影響較大的板塊等定增項目的投資機會。
作為定增市場最大的市場參與者之一和定增投資策略最全的機構(gòu)投資者之一，財通基金表示，定增市場的參與邏輯和配置價值長期存在，平穩(wěn)向上的A股市場更利于定增市場投資者。定增投資者應(yīng)合理看待定增市場，通過分散投資降低風(fēng)險并降低短期收益預(yù)期，以維持良好的投資心態(tài)?！岸ㄔ鍪袌龊芏鄡?yōu)秀的投資者以長期參與、長期配置的心態(tài)，通過合理的投資節(jié)奏利用時間平滑價格波動，力爭持續(xù)捕捉市場貝塔收益及定增折扣收益?！?/p>
匯成基金表示，證監(jiān)會于2020年2月發(fā)布的一系列再融資新規(guī)，無論對投資端還是融資端，都是歷史上最佳的定增政策。在此背景下，我國定增市場再度回暖，定增融資規(guī)模明顯回升。而2022年以來，新政帶來的上市公司融資需求集中釋放期結(jié)束，疊加A股市場波動劇烈，定增高峰已過，項目供給回歸常態(tài)。目前看定增發(fā)行審核過會和批文的速度維持在每月20-30家左右的相對穩(wěn)態(tài)。但隨著四季度外圍環(huán)境的邊際好轉(zhuǎn)和國內(nèi)防疫放松、房地產(chǎn)支持政策的出臺，股市迎來中長期高性價比配置良機，結(jié)合鼓勵為主的政策背景，預(yù)計定增仍會成為上市公司再融資的重要途徑，也是投資者充分參與優(yōu)質(zhì)標的投資的良好選擇，因此我國定增市場的長期發(fā)展空間仍存，建議關(guān)注后疫情時代修復(fù)彈性較大的金融地產(chǎn)、消費細分領(lǐng)域賽道，以及長期高景氣的高端制造和新能源產(chǎn)業(yè)鏈等相關(guān)定增項目機會。
具體在定增投資策略方面，匯成基金認為有五點需要關(guān)注。
第一，定增項目挑選需要在市場行情較為平穩(wěn)、整體估值較低的階段下進行。第二，要選擇符合國家政策導(dǎo)向、政府重點支持的產(chǎn)業(yè)，以及市場空間較大、前景較好的行業(yè)賽道，如穩(wěn)增長板塊、高端制造板塊和疫情修復(fù)板塊等。第三，公司質(zhì)量是最核心的考量因素，也關(guān)系到項目能否盈利，可通過商業(yè)模式、競爭壁壘、歷史業(yè)績兌現(xiàn)持續(xù)性、募集資金投向等衡量。此外，也要尋找估值和成長性、業(yè)績確定性相匹配的公司進行投資，規(guī)避估值泡沫炒作過高標的。第四，從定增項目本身而言，折價率應(yīng)給出一定的折扣幅度，且該上市公司歷史定增項目收益率應(yīng)當(dāng)在合理水平以上，且應(yīng)充分考量項目股票鎖定期市場可能的行情走勢，評估承擔(dān)項目流動性風(fēng)險的能力。第五，從構(gòu)建組合的角度而言，當(dāng)前定增個股破發(fā)概率高于2017年定增市場新規(guī)頒布前，應(yīng)當(dāng)以組合配置的思路多行業(yè)多資產(chǎn)參與定增市場，避免組合風(fēng)險過度集中暴露。
“基于財通基金多年定增投資實踐經(jīng)驗，我們認為定增多頭策略多樣化，在嚴守安全邊際的基礎(chǔ)上精選個股，堅持折扣、基本面和參與者博弈的多維分析體系，是提高正收益概率和獲取超額收益的有效路徑?！必斖ɑ鹫J為，定增量化對沖策略或固收打底等策略或是震蕩市優(yōu)選的定增投資策略。
孫桂平表示，首先要看折扣水平的情況，折扣率越高未來潛在收益越高；其次再看投資標的的情況，具備長期配置價值的定增項目的風(fēng)險相對較??；最后用相對均衡的配置思路參與定增市場，防止定增項目過度集中于某行業(yè)或某風(fēng)格上面。