金山云（NASDAQ：KC）正在以肉眼可見的速度隕落。
了解金山云的都知道，背后的老板就是雷軍，其通過實際控制的金山軟件（3888.HK）、小米集團（1810.HK）合計持有金山云股份超六成。
雷軍曾放言，“集團層面賭未來十年的，就是金山云”。
憑借“All in Cloud”的信念以及“降價虧損換市場份額”的打法，加上雷軍傾注多年的心血，金山云的確也曾干出了一番事業(yè)。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，在中國公有云市場中，金山云以市占率近6.5%位列前三甲，僅次于阿里云、騰訊云。在資本市場上，金山云也于2020年5月成功登陸納斯達(dá)克。
可能連金山云自己也沒想到的是，本想著借助上市回籠資金繼續(xù)擴大市場，但等來的卻是“上市即巔峰”的戲劇。
從市占率來看，據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年金山云已跌出前五，排在阿里云、騰訊云、華為云、中國電信、亞馬遜AWS、百度智能云、中國移動之后，以2.89%的成績位列第八。從盈利情況來看，2019~2021年凈虧損分別為11.11億元、9.62億元、15.92億元，三年合計虧損近40億元。
9月6日，金山云發(fā)布了2022年第二季度財報，顯示Q2營收同比下降12.3%至19.1億元，凈虧損8.1億元，同比擴大267.41%。對此，金山云給出的解釋稱，“因疫情原因，行業(yè)云線下交付和招標(biāo)進程均受到較大影響”。
慘淡業(yè)績之下，投資者陷入“恐慌”，當(dāng)日股價收跌16%，較上市首日收盤價跌去90%，市值不足10億美元。
資料來源：富途牛牛
最“寒心”的莫過于雷軍了。昔日目標(biāo)：市值百億、市占率前三；如今現(xiàn)狀：市值個位數(shù)、市占率退出前五。
十年賭期將至，雷軍又賭輸了？9年CEO王育林辭職讓金山云“雪上加霜”？港交所主板雙重主要上市是金山云最后一根救命稻草嗎？
01
賽道選對了，老玩家卻“力不從心”
不得不說，雷軍的眼光就是毒辣。
早在2011年，雷軍就瞄準(zhǔn)了“云”賽道，分拆金山集團子業(yè)務(wù)，于2012年成立金山云獨立子公司。當(dāng)時主要有兩個業(yè)務(wù)板塊，一是面向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、開發(fā)者的云存儲平臺；二是面向個人用戶、中小企業(yè)的金山快盤。從成立時間來看，金山云無疑是最早一批云計算玩家了。
金山云成立之初，雷軍就曾高調(diào)表示：“云服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)不同，作為基礎(chǔ)服務(wù)中國需要三家到五家，我們不一定要是第一，但是我們一定要待在前三、前五名”。
因為在雷軍看來，“云服務(wù)要么成，要么輸，幾乎沒有中間狀態(tài)”。
的確如此。一位云服務(wù)公司創(chuàng)始人表示，“拋開云計算的概念不談，IaaS本質(zhì)上是個挺傳統(tǒng)的租賃模式，搭建好客戶需要的IT基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境，出租虛擬基礎(chǔ)資源。這種模式下，必然得具備規(guī)模效應(yīng)，只有規(guī)模足夠大，才能形成成本優(yōu)勢?！?/p>
深知這個道理的雷軍于2017年開始采用了“降價虧損換市場份額”的策略，對全系列產(chǎn)品進行降價，其中云數(shù)據(jù)庫Redis、CDN、云服務(wù)器和對象存儲產(chǎn)品價格分別下降60%、50%、30%和10%。
自此，國內(nèi)云市場迎來“價格戰(zhàn)”。除金山云外，阿里云、騰訊云也相繼宣布降價。
在這場“價格戰(zhàn)”之后，眾多廠商潰敗，甚至瀕臨退市，行業(yè)進行了重新洗牌，留下的無疑是更具競爭實力的“大廠云”。
在這場沒有硝煙的戰(zhàn)爭中，金山云取得了“不菲”的成績。彼時金山云市占率僅次于阿里云、騰訊云，約占國內(nèi)市場份額6.5%。
在互聯(lián)網(wǎng)垂直行業(yè)大量高增長需求、5G等新技術(shù)大規(guī)模推出、發(fā)展云服務(wù)利好政府政策及對互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求等一系列因素刺激下，云服務(wù)成為全球增長最快的IT產(chǎn)業(yè)之一，2017年至2021年的復(fù)合年增長率為20.8%。此后隨著世界向數(shù)字化轉(zhuǎn)型時代邁進，上云（指遷移至云架構(gòu)的過程）成為企業(yè)和機構(gòu)的必經(jīng)過程。
據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，中國云服務(wù)市場規(guī)模由2017年的127億美元增長至2021年的454億美元，復(fù)合年增長率為37.5%，預(yù)計2026年將達(dá)到1458億美元，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為26.3%。另外，2017年及2021年中國云服務(wù)支付占IT總開支的比例分別為3.6%、9.7%，并預(yù)計2026年達(dá)到25.7%。
反觀美國，云服務(wù)市場規(guī)模由2017年的1538億美元增長至2021年的3727億美元，復(fù)合年增長率為24.8%，預(yù)計2026年將達(dá)到9505億美元，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為20.6%。另外，2017年及2021年美國云服務(wù)支付占IT總開支的比例分別為12.1%、22.1%，并預(yù)計2026年達(dá)到39.3%。
數(shù)據(jù)是最好的武器。相較于美國，無論從云服務(wù)滲透率，還是從多云部署率來看，中國市場仍處于相對早期階段，市場規(guī)模較小，因而具有巨大潛力。
資料來源：弗若斯特沙利文
廣闊的市場前景自然也吸引了大批資本的涌入，國內(nèi)云計算廠商之間的競爭愈演愈烈。
簡單舉幾個例子，百度明確將智能云、智能駕駛作為中長期增長曲線；華為在全球智慧金融峰會2022將華為云項目重點推薦。當(dāng)然，這只是大廠發(fā)力云賽道的一個縮影。
在趨于白熱化的競爭中，金山云倍感壓力，“力不從心”的結(jié)果就是市場份額被不斷侵蝕，已降至2021年末的2.89%，名次也下滑至第八。
02
淪為字節(jié)跳動的“打工仔”
當(dāng)然，金山云的隕落不能僅僅歸為市場競爭的加劇。
“落后就要挨打”，老祖宗留下的家訓(xùn)。
你看，同樣身處競爭激烈的云服務(wù)賽道，阿里云仍霸居榜首，2021年末的市占率還高達(dá)37%；后來居上的華為云更是以每年67%的增速搶占了18%的市場份額。
在筆者看來，雖然金山云的衰落有一部分原因是云市場競爭的加劇，但更主要的原因還在于原本的大客戶竟然搖身一變成了競爭者。
事實上，金山云依賴大客戶一直都是市場“詬病”。
據(jù)招股說明書顯示，截至2021年12月底金山云的7951名客戶遍及多個垂直行業(yè)，如視頻、公共服務(wù)、醫(yī)療健康、游戲及金融服務(wù)等，其中優(yōu)質(zhì)客戶總數(shù)由2019年的243名增加至2020年的322名，并于2021年進一步增加至597名。
但你千萬別被這個數(shù)字所迷惑了?？瓷先ソ鹕皆瓶蛻舻拇_不少，但其營收多數(shù)都是由前五大客戶貢獻(xiàn)的。2019年至2022年3月底，金山云的前五大客戶合計分別占總收入的65.7%、61.5%、50.5%及48.2%，其中最大客戶約分別占總收入的30.9%、28.1%、21.9%及17.9%。
扒一扒金山云這“神秘”的五大客戶，小米集團赫然在列，一度貢獻(xiàn)金山云八成以上的營收，僅在2017年至2019年三年間，就為金山云帶來14億元公有云服務(wù)收入。此前金山集團也出現(xiàn)在前五大之列，但雷軍并不想把金山云做成自家的IT部門，于是在2020年退出。
資料來源：金山云招股說明書
而取代金山集團的就是字節(jié)跳動。2020年雙方展開合作，字節(jié)跳動貢獻(xiàn)了金山云28%的全年營收，一躍成為其第一大客戶。
平心而論，看到云服務(wù)市場如此誘人的“蛋糕”，誰都會忍不住想去分一杯羹，字節(jié)跳動也不例外。
字節(jié)跳動先是使用金山云等多家云服務(wù)，待時機成熟，抖音、今日頭條等核心業(yè)務(wù)切換到自家火山引擎的IaaS服務(wù)。金山云竟然淪為字節(jié)跳動云服務(wù)方面的“打工仔”。
03
回港上市并不能解“燃眉之急”
日前，金山云向港交所遞交了招股說明書，擬港交所主板雙重主要上市，中金公司、摩根大通和瑞銀集團擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
不禁深思，這能成了拯救金山云的最后一根稻草嗎？
要想回答這個問題，就要了解金山云回港上市的目的。
都知道，自美國新監(jiān)管政策發(fā)布以來，中概股過得并不好。雖然金山云沒有被列入美國證券交易委員會發(fā)布的退市名單中，但仍難逃巨大拋售的風(fēng)波。
隨著金山云回港上市，其在港股市場的股價不再受美國政策影響，估值有望回升。
另一方面，上市還能融資。據(jù)招股說明書顯示，金山云擬將此次募資用于升級技術(shù)基礎(chǔ)建設(shè)、技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案開發(fā)、通過戰(zhàn)略合伙及投資拓展公司的生態(tài)系統(tǒng)。
本質(zhì)上，這兩點又可歸結(jié)為一點，那就是資金實力。但這對于金山云而言很重要嗎？
筆者認(rèn)為未必吧。
金山云可謂是含著金湯匙出生的，背靠著雷軍，“不愁”錢。
據(jù)企查查顯示，2012年成立至今，金山云共經(jīng)歷了9輪融資，合計不低于人民幣100億元，投資陣容堪稱豪華，不乏有IDG資本、光遠(yuǎn)資本、驪悅投資、中民投資本等明星機構(gòu)。
資料來源：企查查
另據(jù)招股說明書顯示，截至2022年5月底金山云的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物以及短期投資為人民幣54.31億元。按照三年凈虧損40億元來看，還能再“揮霍”三年之久。
“不要把雞蛋放在同一個籃子里，”如此精明的雷軍貌似忘了這條投資的黃金法則。