原標(biāo)題 從今天起，繼續(xù)樂觀：信貸社融大幅回升
澤平宏觀
文：任澤平團(tuán)隊(duì)
6月社會融資規(guī)模增量 51700億人民幣，前值 27921億人民幣。新增人民幣貸款 28100億人民幣，前值 18836億人民幣。M2貨幣供應(yīng)同比 11.4%，前值11.1%。
解讀：
近期豬價上漲、逆回購縮量等引發(fā)市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂，A股出現(xiàn)短期調(diào)整。
我們認(rèn)為，上述是噪音和誤判，當(dāng)前市場的主要邏輯是經(jīng)濟(jì)啟動新一輪復(fù)蘇，但復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，穩(wěn)增長仍是當(dāng)前頭等大事，貨幣政策仍處于寬松區(qū)間，物價整體溫和。因此，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策環(huán)境對資本市場繼續(xù)處于友好區(qū)間。
繼6月PMI指數(shù)大幅回升之后，6月社融信貸數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期回升，展現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的恢復(fù)力，滿血?dú)w來。
針對近期市場的爭議和噪音，我們維持此前的觀點(diǎn)：戰(zhàn)略性看多中國經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)基本面好貨幣政策導(dǎo)向均對資本市場繼續(xù)友好。
我們在4-5月經(jīng)濟(jì)和資本市場低谷時期提出《從今天起，開始樂觀》《新一輪結(jié)構(gòu)性牛市的猜想》《戰(zhàn)略性看多中國》。
每臨大事有靜氣，在市場的關(guān)鍵時刻，我們認(rèn)為只有理性和邏輯才能穿越噪音直達(dá)本質(zhì)。
從經(jīng)濟(jì)周期的角度，我們處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，不必對通脹和貨幣政策轉(zhuǎn)向過早過度擔(dān)心。
從公共政策的角度，信心比黃金重要，下一步提振企業(yè)信心實(shí)現(xiàn)寬信用和投資乘數(shù)效應(yīng)至關(guān)重要。
1 2022年6月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
1）社融總量大增。6月存量社融增速10.8%，較上月回升0.3個百分點(diǎn)，新增社會融資規(guī)模5.17萬億元，較上年同期大幅增加1.47萬億元，創(chuàng)歷年同期新高。供求兩端共同發(fā)力，銀行抓住上半年窗口期加大放貸力度，產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)、618消費(fèi)季、房地產(chǎn)回暖等提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。
2）信貸需求恢復(fù)。金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速為11.2%，較前值高0.2個百分點(diǎn)，延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，企業(yè)端優(yōu)于居民端。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)貸款短貸多增、票據(jù)少增，中長期貸款顯著回暖，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的回暖；居民貸款短貸多增，中長貸仍然偏弱。
3）M1、M2均回升。M2增速11.4%，M1增速5.8%，分別較上月上升了0.3和1.2個百分點(diǎn)。M2與M1剪刀差2月以來首度縮窄，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度轉(zhuǎn)暖。
4）近期央行持續(xù)縮量逆回購引發(fā)市場對于貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂。7月4日至7月8日，央行凈連續(xù)縮量逆回購，凈回籠3850億資金，引發(fā)市場擔(dān)憂。我們認(rèn)為，央行縮量逆回購更多考慮短期因素，一是回收跨季流動性，二是控制債市杠桿，避免醞釀資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險。
但短期操作不改貨幣政策寬松總基調(diào)。從基本面看，穩(wěn)增長、寬信用仍是主要目標(biāo)，物價尚在可控范圍。從價上看，央行縮量行為也并未導(dǎo)致DR007大幅回升。因此我們認(rèn)為縮量逆回購影響有限，不宜認(rèn)為是政策轉(zhuǎn)向的信號。
5）展望未來，中國經(jīng)濟(jì)開啟復(fù)蘇周期，貨幣政策延續(xù)寬貨幣、寬信用。6月29日國務(wù)院常務(wù)會議部署政策性、開發(fā)性金融工具3000億，用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金，投向新老基建和重大科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。6月28日央行行長易綱接受采訪時表示“貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，央行貨幣政策委員會2022年第二季度例會提到“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤”。我們認(rèn)為下半年中國經(jīng)濟(jì)開啟復(fù)蘇周期，貨幣政策主要目標(biāo)是穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，將保持總量寬松、結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力。
2 6月存量社融增速10.8%，較上月回升0.3個百分點(diǎn)，新增社融大幅回升
6月存量社融規(guī)模334.27萬億元，同比增長10.8%，較上月繼續(xù)回升0.3個百分點(diǎn)。新增社會融資規(guī)模5.17萬億元，較上年同期大幅增加1.47萬億元，創(chuàng)歷年同期新高。
從供給端看， 33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策加速落實(shí)，8000億政策性銀行信貸額度和3000億金融債箭在弦上。從需求端看，一是短期擾動因素邊際修復(fù)，保供穩(wěn)產(chǎn)效果顯現(xiàn)，企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)，二是恢復(fù)省際流動疊加618消費(fèi)節(jié)，刺激居民消費(fèi)需求，三是LPR降息、因城施策發(fā)力，帶動房地產(chǎn)銷售邊際回暖。綜合來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求企穩(wěn)回升。
從社融結(jié)構(gòu)來看，信貸、表外融資、政府債券繼續(xù)發(fā)力，社融結(jié)構(gòu)加速修復(fù)。
1）表內(nèi)信貸大幅多增，結(jié)構(gòu)明顯修復(fù)。6月社融口徑新增人民幣貸款30591億元，同比多增7409億元，主因企業(yè)中長期貸款大幅多增。
2）表外融資加速回暖。6月表外融資減少144億元，同比少減1597億元。其中，新增未貼現(xiàn)票據(jù)增加1065億元，同比多增1286億元，月內(nèi)票據(jù)利率走高、表內(nèi)票據(jù)少增，均表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求復(fù)蘇，銀行結(jié)束票據(jù)沖量。新增信托貸款減少828億元，同比延續(xù)少減218億元，主因低基數(shù)效應(yīng)與壓降放緩。委托貸款減少381億元，同比少減93億元。
3）政府債券融資創(chuàng)歷史新高，大幅多增。6月政府債券凈融資16184億元，同比大幅多增8676億元，創(chuàng)歷史新高，主因?qū)ｍ?xiàng)債大幅放量支持。1-6月專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行約3.4萬億元，至此今年已下達(dá)的3.45萬億元專項(xiàng)債券基本發(fā)行完畢，占2022年新增專項(xiàng)債務(wù)限額3.65萬億元的93%。由于國務(wù)院要求今年專項(xiàng)債在8月底前落實(shí)到項(xiàng)目建設(shè)，四季度基建繼續(xù)發(fā)力需關(guān)注新的財(cái)政增量工具。
4）直接融資方面，企業(yè)債券和股票融資同比均少增。6月企業(yè)債券凈融資2495億元，同比少增1432億元，主因城投債發(fā)行同比延續(xù)回落。6月新增股票融資588億元，同比少增368億元，6月國內(nèi)股市整體呈現(xiàn)復(fù)蘇回暖態(tài)勢。
3 金融機(jī)構(gòu)口徑信貸增速回升，結(jié)構(gòu)改善
總量上，6月金融機(jī)構(gòu)口徑信貸余額同比增速為11.2%，較前值高0.2個百分點(diǎn)。6月金融機(jī)構(gòu)口徑新增人民幣貸款28100億元，同比多增6900億元。貸款存量同比回升，經(jīng)濟(jì)韌性與政策發(fā)力的效果逐漸顯現(xiàn)。
結(jié)構(gòu)上，企業(yè)貸款方面，短貸多增、票據(jù)少增，中長期貸款顯著回暖。6月新增企業(yè)貸款22116億元，同比多增6900億元。短期貸款、中長期貸款、票據(jù)融資同比分別多增3815億元、多增6130億元、少增1951億元。本月企業(yè)貸款強(qiáng)勢反彈，結(jié)構(gòu)明顯改善，最能代表企業(yè)融資需求的中長期貸款顯著多增，為近2年新高，票據(jù)沖量明顯收斂，一方面是出臺了限制票據(jù)期限相關(guān)辦法，另一方面也反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的回暖。
居民貸款方面，短貸多增，中長貸邊際恢復(fù)。6月居民貸款增加8482億元，同比少增203億元。其中居民短貸同比多增781.87億元，6月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比回升6.9個百分點(diǎn)至54.7%，此外乘聯(lián)會6月乘用車零售同比增速漲幅回升至22.6%，其中新能源車銷售同比漲幅130.8%，經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)疊加售車補(bǔ)貼等政策的作用已有所兌現(xiàn)；6月居民中長期貸款增加4166億元，同比少增989億元，6月房地產(chǎn)銷售修復(fù)，30大中城市商品房銷售面積環(huán)比為87.12%，同比從5月的-48.3%大幅回升至-7.4%，對應(yīng)限購限售政策松綁、LPR下調(diào)滿足了居民購房需求。
4 M2增速11.4%，M1增速5.8%，分別較上月上升了0.3和1.2個百分點(diǎn)，M2與M1剪刀差2月以來首度縮窄，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度轉(zhuǎn)暖
6月M2同比增速11.4%，較上月上升了0.3個百分點(diǎn)，主因信用擴(kuò)張加速。從結(jié)構(gòu)來看，1）企業(yè)存款增加2.93萬億元，同比多增4588億元。居民存款增加2.47萬億元，同比多增2411億元。主因信貸修復(fù)、財(cái)政支出加快等。
2）財(cái)政存款減少4367億元，同比多減365億元。6月是財(cái)政支出大月，財(cái)政支出的效率加快，財(cái)政存款加速向居民、企業(yè)存款轉(zhuǎn)化。
3）非銀金融機(jī)構(gòu)存款減少5515億元，同比多減2617億元。季末為應(yīng)對考核，銀行將理財(cái)轉(zhuǎn)化為一般存款，非銀存款向居民企業(yè)存款轉(zhuǎn)化。
6月M1同比增速5.8%，較上月上升1.2個百分點(diǎn)，M2與M1剪刀差自2月以來首度縮小。6月線下消費(fèi)場景修復(fù)，部分熱點(diǎn)城市地產(chǎn)銷售環(huán)比改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍度提升。
最新的數(shù)據(jù)顯示，5月社融、信貸、基建投資、出口等大幅回升。
6月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.1%，大幅回升5.7個百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)、新訂單、采購量、供應(yīng)配送時間、服務(wù)業(yè)活動全面改善，均恢復(fù)至擴(kuò)張區(qū)間；建筑業(yè)景氣度持續(xù)擴(kuò)展；中小企業(yè)景氣度修復(fù)；就業(yè)環(huán)比改善。
6月29日國常會提出，運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、但不超過全部資本金的50%，或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。
值得注意的是，受美聯(lián)儲加息、高通脹等影響，美國消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)近期新低，美國房屋銷售大幅回落，這將緩解前期的匯率貶值和資本流出壓力，利好國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場，中美雙周期特征明顯。
我們維持此前判斷，繼5月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長之后，從6月開始，三季度中國經(jīng)濟(jì)將迅速恢復(fù)，滿血?dú)w來。5月數(shù)據(jù)開始改善，6、7月有望大幅反彈。類似2020年一季度中國經(jīng)濟(jì)-6.8%，但是二季度迅速復(fù)產(chǎn)復(fù)工以后經(jīng)濟(jì)大幅反彈至3.2%，并領(lǐng)跑全球。隨著國務(wù)院推出6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，重新恢復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，2022年三季度經(jīng)濟(jì)有望大幅反彈。
三季度是中國經(jīng)濟(jì)的決勝局，是戰(zhàn)略時刻，是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將直接影響全年經(jīng)濟(jì)增速、在全球經(jīng)濟(jì)增長中的排位以及跨國企業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)的信心。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股票先行。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，市場走出一波行情。未來資本市場長期十大樂觀的因素沒有變。
中國經(jīng)濟(jì)長期繁榮發(fā)展的基本邏輯沒有變：市場化、國際化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化。
即使市場充滿爭議，我們選擇戰(zhàn)略級看多中國。
此前4-5月經(jīng)濟(jì)低迷之際、市場低谷時期，我們提出“從今天起，開始樂觀”，“新一輪結(jié)構(gòu)性牛市”，“戰(zhàn)略級看多中國：經(jīng)濟(jì)三季度將滿血?dú)w來”。
最近很多澤平宏觀會員朋友反饋?zhàn)プ×诉@輪行情，獲得了較好受益。這一輪行情再次驗(yàn)證了專業(yè)的分析框架重要性，比如“經(jīng)濟(jì)周期與投資時鐘”“在絕望中重生，在爭議中上漲，在狂歡中崩盤”“股市是貨幣的晴雨表”。
建議大家還是要學(xué)習(xí)掌握專業(yè)的財(cái)經(jīng)分析框架——實(shí)戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)，專業(yè)戰(zhàn)勝非專業(yè)在長期是必然的。
從今天起，開始樂觀
事物有自身的發(fā)展規(guī)律，凡事否極泰來。
開門見山，亮明觀點(diǎn)：從今天起，開始樂觀。
近期由于俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、輸入性通脹壓力上升等因素疊加，資本市場開年調(diào)整，投資者對一些短期負(fù)面因素出現(xiàn)了過度反應(yīng)。
在市場的低迷之際，怎么看？怎么辦？風(fēng)險還是機(jī)會？
每臨大事有靜氣。自律和理性是投資者與經(jīng)濟(jì)形勢分析人士最珍貴的品質(zhì)，在泡沫時克制欲望，在低谷時克制恐懼。
沒有人可以靠做空自己的祖國致富。
當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)和市場，使我想起了2020年疫情爆發(fā)之初，當(dāng)時資本市場出現(xiàn)了極度恐慌性拋售。由于中國政府在抗擊疫情方面走在全球前面，迅速復(fù)產(chǎn)復(fù)工，政策對市場十分友好，經(jīng)濟(jì)快速回升，一季度成為“黃金坑”，隨后2020年A股竟然走出了小牛市行情。2020年初我們倡導(dǎo) “新基建”。
當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)和市場，使我想起了2018年底，由于金融去杠桿等因素疊加，宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場十分低迷，投資者十分悲觀，市場上流行“2018年是過去十年最差的一年、但將是未來十年最好的一年”自嘲段子。但是，2019年政策轉(zhuǎn)向友好，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長，A股走出了結(jié)構(gòu)性牛市行情。2018年底我們提出《否極泰來》。
歷史告訴我們，投資者總是夸大短期因素，忽視長期因素，這就是動物精神和非理性。站在當(dāng)下，我們或許應(yīng)該看的更長遠(yuǎn)，所謂“不畏浮云遮望眼”。
當(dāng)前市場是否對短期的悲觀負(fù)面因素過度反應(yīng)了呢？是否對長期的樂觀積極因素忽視了呢？
我認(rèn)為未來長期有十大樂觀的因素：
第一大樂觀的因素：從全球來看，中國經(jīng)濟(jì)正處于上升期，十年內(nèi)有望成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，成為世界和平與繁榮發(fā)展的中流砥柱，構(gòu)建人類命運(yùn)共同體。
中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于全球領(lǐng)先地位。2021年中國實(shí)際GDP增長8.1%；同期，美國GDP同比5.7%、德國2.8%、英國7.5%、日本1.7%。IMF預(yù)計(jì)2021年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速5.9%。
中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距正在快速縮小。2021年中國GDP規(guī)模達(dá)114.4萬億元（17.7萬億美元），美國GDP為23.0萬億美元，中國GDP相當(dāng)于美國的約77.0%。2000-2021年，中美經(jīng)濟(jì)規(guī)模差距從9.1萬億美元快速縮減至5萬億美元。
如果未來中國經(jīng)濟(jì)保持年均5%左右的增長，則將在2030年前后超越美國成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，重回世界之巔，全球政經(jīng)格局和治理版圖進(jìn)入新的篇章。
中國提前接近高收入國家行列。以美元計(jì)價，我國2021年人均GDP 1.26萬美元，人均GNI 1.24萬美元，人均可支配收入5446美元。
第二大樂觀的因素：中國經(jīng)濟(jì)潛力大，空間廣闊，未來最好的投資機(jī)會就在中國。
中國有全球最大的消費(fèi)市場（14億人口），有全球最大的中等收入群體（4億人群），而且中等收入群體還將不斷擴(kuò)大；
中國城鎮(zhèn)化率（64.7%）距離發(fā)達(dá)國家仍有15個百分點(diǎn)的潛力；
中國的勞動力資源近9億人，就業(yè)人員7億多，受過高等教育的人才總量約2億，2021年大學(xué)畢業(yè)生近1000萬，人口紅利轉(zhuǎn)向人才紅利和工程師紅利；
中國的新經(jīng)濟(jì)迅速崛起，中美獨(dú)角獸數(shù)量全球領(lǐng)先；
新國潮興起，本土消費(fèi)品市占率大幅提高、中國符號走向國際舞臺、科技品牌出海。
第三大樂觀的因素：中國正在推動新一輪改革開放和高質(zhì)量發(fā)展，將奠定長期繁榮發(fā)展的基石。
面對百年未遇之大變局，2015年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議上提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板；2017年10月19大報告提出三大攻堅(jiān)戰(zhàn)：防范化解重大風(fēng)險、精準(zhǔn)脫貧、污染防治；提出推動形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局；推進(jìn)注冊制改革，建設(shè)多層次資本市場；依靠創(chuàng)新推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作；實(shí)行高水平對外開放，等等。
這一系列重大戰(zhàn)略對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的問題對癥下藥。如果選擇做正確的事，運(yùn)氣就在你這邊。
改革總是有成本的，只要大方向是對的，代價是短期的，長期有利于中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。1992年分稅制、2001年入市等都有改革成本，沒有十全十美的措施，不能葉公好龍，不能因?yàn)楦母镉卸唐陉囃淳突嫉没际А⒚允Х较颉?/p>
以金融去杠桿為例，過去幾年，中國推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，金融去杠桿精準(zhǔn)拆彈，提前為預(yù)防風(fēng)險扎下了制度的籬笆，保障了我國的金融安全。雖然過去金融去杠桿的爭議較大，反對聲音不少，但是當(dāng)金融危機(jī)真正來臨的時候，才凸顯出此前去杠桿穩(wěn)杠桿的重要性，凸顯出改革家的專業(yè)素質(zhì)和重壓下推動改革的可貴意志。當(dāng)看客評頭論足容易，打硬仗比打嘴仗難。
曾國藩說過：“天下事，在局外吶喊議論，總是無益，必須躬身入局，挺膺負(fù)責(zé)，乃有成事之可冀?！?/p>
第四大樂觀的因素：今年穩(wěn)增長是頭等大事，宏觀政策對經(jīng)濟(jì)和市場更加友好。
3月16日，國務(wù)院金融委召開專題會議，強(qiáng)調(diào)：“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長?！薄坝嘘P(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關(guān)注的熱點(diǎn)問題要及時回應(yīng)。凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。歡迎長期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例?！?/p>
中共中央政治局4月29日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。會議傳遞“一個核心，八大舉措”，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”。一個核心：加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。八大舉措主要是，疫情：高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，最大限度減少疫情對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響；政策：退稅減稅降費(fèi)+用好各類貨幣政策工具+謀劃增量政策工具；投資：新老基建逆周期加碼，適度超前建設(shè)；消費(fèi)：保市場主體、保就業(yè)是關(guān)鍵，一攬子紓困；物價：做好能源和糧食保供穩(wěn)價工作；房地產(chǎn)：適度放寬，因城施策，促進(jìn)平穩(wěn)，軟著陸；平臺經(jīng)濟(jì)：完成專項(xiàng)整改，支持規(guī)范健康發(fā)展，穩(wěn)定預(yù)期，提振信心；股市：注冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。
5月25日全國穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會議上強(qiáng)調(diào)：把穩(wěn)增長放在更加突出位置，著力保市場主體以保就業(yè)保民生，保護(hù)中國經(jīng)濟(jì)韌性，努力確保二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)合理增長和失業(yè)率盡快下降。國務(wù)院常務(wù)會議確定6方面33條穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施5月底前要出臺可操作的實(shí)施細(xì)則、應(yīng)出盡出。要在做好疫情防控的同時完成經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展任務(wù)，全面把握，防止單打一、一刀切。國務(wù)院26日將向12個省派出督查組，對政策落實(shí)和配套開展專項(xiàng)督查。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，傳導(dǎo)的順序是：政策底、情緒底、市場底、經(jīng)濟(jì)底。
第五大樂觀的因素：新經(jīng)濟(jì)、高端制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速增長，新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)爆發(fā)式增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
新產(chǎn)業(yè)(44.660, -0.69, -1.52%)快速增長。2021年高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)增加值分別比上年增長18.2%、12.9%，增速分別較規(guī)模以上工業(yè)快8.6、3.3個百分點(diǎn)，占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重為15.1%、32.4%；新能源汽車和集成電路產(chǎn)量達(dá)367.7萬輛、3594.3億塊，分別較上年增長152.5%、37.5%。全年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長17.1%和22.2%，分別快于高于制造業(yè)整體投資3.5和8.7個百分點(diǎn)。
不斷加大創(chuàng)新研發(fā)投入，在部分高科技領(lǐng)域與發(fā)達(dá)國家的差距逐漸縮小。2021年R&D經(jīng)費(fèi)支出27864億元，比上年增長14.2%，增速比上年加快4個百分點(diǎn)；研發(fā)支出占GDP的比重為2.44%，已接近OECD國家2.47%的平均水平。
未來中國的消費(fèi)前景將體現(xiàn)在從住行向服務(wù)消費(fèi)升級，買健康快樂的品質(zhì)美好生活；三四線互聯(lián)網(wǎng)紅利促進(jìn)新一輪在線購物熱潮；新國潮成為年輕人的潮流選擇；新能源汽車爆發(fā)式增長，迎來“黃金十五年”。
第六大樂觀的因素：新基建成為政策重要抓手，為長期高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
“十四五”規(guī)劃提出：系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施，加快第五代移動通信、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心等建設(shè)。
2022年《政府報告》提出：“支持在建項(xiàng)目后續(xù)融資，開工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項(xiàng)目。”“圍繞國家重大戰(zhàn)略部署和‘十四五’規(guī)劃，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。
新基建短期有助于穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，長期有助于培育新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)，打造中國經(jīng)濟(jì)新引擎，是兼顧短期擴(kuò)大有效需求和長期擴(kuò)大有效供給的重要抓手，是應(yīng)對疫情、經(jīng)濟(jì)下行和高質(zhì)量發(fā)展的有效辦法，具有穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生的綜合性意義。（參考《中國新基建研究報告2022》2022年2月，《是該啟動“新”一輪基建了》2020年1月）
“新基建”是有時代烙印的，如果說20年前中國經(jīng)濟(jì)的“新基建”是鐵路、公路、橋梁、機(jī)場的話，那么未來20年支撐中國經(jīng)濟(jì)社會繁榮發(fā)展的“新基建”則是：1）科技新基建，包括新一代信息技術(shù)、人工智能、數(shù)據(jù)中心、東數(shù)西算、新能源、充電樁、特高壓、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施；2）民生新基建，包括教育、醫(yī)療、社保、戶籍等重大民生領(lǐng)域；3）制度新基建，包括發(fā)展資本市場、減稅降費(fèi)、擴(kuò)大對外開放、保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)等制度改革領(lǐng)域。
第七大樂觀的因素：因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。
房地產(chǎn)是周期之母，仍是現(xiàn)階段第一大支柱行業(yè)，房地產(chǎn)穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。房地產(chǎn)長期看人口、中期看土地、短期看金融。
2022年《政府工作報告》提出，“繼續(xù)保障好群眾住房需求。堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，探索新的發(fā)展模式，堅(jiān)持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展?！?/p>
近日，新華社記者就房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)問題采訪了財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人。有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)依照全國人大常委會的授權(quán)進(jìn)行，一些城市開展了調(diào)查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)城市的條件。
2022年以來各地因城施策開展救市，全國已有90多個地區(qū)放松了房地產(chǎn)調(diào)控政策，需求端政策調(diào)整較頻繁，包括下調(diào)住房貸款利率、放松公積金貸款條件、降低首付比、對新房購買發(fā)放購房補(bǔ)貼、放開落戶限制。
第八大樂觀的因素：市場均值回歸是不變的規(guī)律。
歷史規(guī)律告訴我們，經(jīng)濟(jì)周期和資本市場具有內(nèi)在的糾錯機(jī)制，均值回歸就像地心引力一樣。經(jīng)濟(jì)在衰退期的自發(fā)出清將孕育復(fù)蘇，資本市場在悲觀預(yù)期的底部將孕育新生。
經(jīng)濟(jì)和市場總是在絕望中重生、在爭議中上漲、在狂歡中崩盤。
我們應(yīng)該在炮火中挺進(jìn)，在煙花中撤退。
2014年中，剛剛經(jīng)歷了2013年的錢荒，經(jīng)濟(jì)不振，A股僅有2000點(diǎn)。但是，隨后由于宏觀政策轉(zhuǎn)向?qū)捤珊头e極，改革步伐加快，A股竟然走出了一輪波瀾壯闊的牛市。我2014年5月下海，預(yù)測“5000點(diǎn)不是夢”，由于觀點(diǎn)少數(shù)派，2014年底市場各大評選中顆粒無收，失意北飛。但是，在2015年市場即將到達(dá) “5000點(diǎn)”時，我再度成為少數(shù)派，預(yù)警“海拔已高風(fēng)大慢走”“我理性了市場瘋了”，下海僅一年獲得中國證券分析師大滿貫冠軍。
第九大樂觀的因素：有些好資產(chǎn)已經(jīng)超跌，價格低于內(nèi)在價值，是長期投資者進(jìn)場的時機(jī)。
漲上去的是風(fēng)險，跌下來的是機(jī)會。價值投資，是長期主義的勝利，做時間的朋友。買的便宜是硬道理，在市場過度悲觀的時候，能夠找到被誤殺的好公司好資產(chǎn)，唯一所需要做的就是克服內(nèi)心的恐懼。
我2007年博士畢業(yè)，打算2008年底在北京買房，當(dāng)時售樓處門可羅雀，投資者被國際金融危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)蕭條景象嚇壞了。在2009年初交易完成后，趕上四萬億出臺，當(dāng)年漲了一倍，賺了人生第一個百萬，帶杠桿一年五倍收益，第一次讓我體驗(yàn)到了理性思考、逆勢投資和相信未來的巨大意義與價值。
第十大樂觀的因素：世界終將屬于理性樂觀主義者，這是一個哲學(xué)命題。
悲觀者正確，樂觀者前行。
我們應(yīng)該做長期的理性樂觀主義者。在頂部理性，在底部樂觀。如果不是樂觀主義者，你就不會對未來有信心。現(xiàn)在是時候看長遠(yuǎn)的時候了。
我們經(jīng)歷過無數(shù)次的戰(zhàn)爭、危機(jī)、瘟疫和蕭條，在人類社會的至暗時刻，總有人站出來，建立愿景，經(jīng)營希望，點(diǎn)燃未來，激發(fā)勇氣。
在這個全球動蕩的時代，在這個關(guān)鍵時期，你問我站誰？我當(dāng)然站偉大的祖國。
放眼全球，中國是世界上最有活力的經(jīng)濟(jì)體之一，美國逆全球化，歐洲日本人口老齡化，中東戰(zhàn)火紛飛，非洲尚未開啟現(xiàn)代之旅。雖然歷經(jīng)曲折，但經(jīng)過四十多年的改革開放，中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得了舉世矚目的偉大奇跡，為那些有才華的年輕人提供了實(shí)現(xiàn)夢想的廣闊舞臺。
我們深信市場經(jīng)濟(jì)的理念已經(jīng)在這個國家扎根，在這片我們深愛的960萬平方公里土地上，新一輪改革開放正史詩般展開。
展望未來，我們選擇深愛這個國家，深愛所從事的事業(yè)。展望未來，我們選擇深信時代的進(jìn)步，深信夢想的力量。即使遇到再大的困難，也要勇敢前行。經(jīng)歷過改革轉(zhuǎn)型洗禮后的中國經(jīng)濟(jì)，前景將更加光明，未來最好的投資機(jī)會就在中國。
世界終將屬于理性樂觀主義者。