中國(guó)基金報(bào)記者 吳君
本周CXO賽道遭遇較大利空，引發(fā)醫(yī)藥板塊進(jìn)一步調(diào)整。實(shí)際上，今年以來(lái)醫(yī)藥主題基金平均跌幅超19%，領(lǐng)跌市場(chǎng)?；鸾?jīng)理分析，受政策和外部因素影響，短期醫(yī)藥板塊可能還有調(diào)整壓力，但從估值、基本面來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)供給創(chuàng)造需求，新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)巨大。關(guān)于醫(yī)藥基金是否還值得買(mǎi)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為應(yīng)多看少做，等市場(chǎng)企穩(wěn)后買(mǎi)進(jìn)，建議投資者除了關(guān)注基金歷史業(yè)績(jī)外還要多了解基金經(jīng)理的操作風(fēng)格和產(chǎn)品策略。
受政策和外部因素影響
醫(yī)藥主題基金今年平均跌超19%
隨著醫(yī)藥板塊的持續(xù)回調(diào)，醫(yī)藥主題基金今年回撤嚴(yán)重。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日，全市場(chǎng)229只醫(yī)藥主題基金（不同份額分開(kāi)計(jì)算），今年以來(lái)平均跌幅高達(dá)19.31%，其中富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療、前海開(kāi)源醫(yī)療健康、中歐醫(yī)療創(chuàng)新等107只醫(yī)藥基金今年跌幅超過(guò)20%。
另外，通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，年內(nèi)虧損前十的基金均為醫(yī)藥主題基金。自去年高點(diǎn)以來(lái)，醫(yī)藥板塊累計(jì)跌幅已超30%。其中，以藥明康德為代表CXO、以邁瑞醫(yī)療為代表的醫(yī)療器械、以恒瑞醫(yī)藥為代表的創(chuàng)新藥、以智飛生物為代表的生物制品、以愛(ài)爾眼科為代表的醫(yī)療服務(wù)等子板塊跌幅慘重，多數(shù)個(gè)股腰斬。正是由于這些核心賽道龍頭個(gè)股的深度回調(diào)才導(dǎo)致醫(yī)藥基金的大幅回撤。
創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松表示，醫(yī)藥板塊在2021年下跌5.73%的基礎(chǔ)上，今年以來(lái)跌幅超過(guò)15%，而今年醫(yī)藥基金跌幅甚至要超過(guò)指數(shù)?！搬t(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)2019年到2021上半年的大幅上漲，相當(dāng)程度上反映了2015年到2020年醫(yī)改帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)的階段性成果，而2020年、2021年新冠疫情的發(fā)酵對(duì)行業(yè)部分領(lǐng)域的未來(lái)樂(lè)觀前景有一定程度的透支，因此醫(yī)藥板塊需要休整，等待產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。醫(yī)藥基金多為主動(dòng)配置型產(chǎn)品，在2019年到2021上半年，大多優(yōu)選產(chǎn)業(yè)邏輯通順的領(lǐng)域及公司進(jìn)行重點(diǎn)配置，在上行期享受了巨大漲幅，而且越接近后期，配置越趨同，因而在板塊休整之時(shí)，回調(diào)的幅度會(huì)比指數(shù)更大一些?！?/p>
關(guān)于年初以來(lái)醫(yī)藥板塊出現(xiàn)大幅回撤的原因，中?；鸹鸾?jīng)理梁靜靜認(rèn)為，主要來(lái)自于集采政策和外部環(huán)境變化引起大家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)底層成長(zhǎng)邏輯產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)而引起板塊估值下殺?！澳壳皩?duì)醫(yī)藥板塊整體不悲觀，政策雖然處于不太友好的周期，但政策對(duì)于行業(yè)大的基調(diào)仍然是擠壓不合理水分，以臨床為導(dǎo)向，鼓勵(lì)創(chuàng)新，提高醫(yī)?；鸬倪\(yùn)營(yíng)效率，另外醫(yī)藥是個(gè)供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，我們相信其長(zhǎng)期價(jià)值，特別經(jīng)過(guò)幾輪下跌，目前醫(yī)藥已經(jīng)具備較大的安全邊際?！?/p>
皮勁松稱(chēng)，本周CXO板塊明顯調(diào)整，主要受到某龍頭公司被納入美國(guó)未經(jīng)核實(shí)名單事項(xiàng)影響，此舉引起投資者對(duì)相關(guān)公司海外訂單未來(lái)持續(xù)性的擔(dān)憂，恐慌情緒蔓延，部分以國(guó)內(nèi)訂單為主的公司也受到牽連而明顯調(diào)整?！岸唐诙裕鍓K確實(shí)受到多種因素?cái)_動(dòng)，包括了基本面層面的國(guó)際化等因素以及可能的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性因素，考慮負(fù)面因素及情緒的消化有一定時(shí)間，因此預(yù)計(jì)短期板塊可能還有調(diào)整壓力。其中，機(jī)構(gòu)集中持倉(cāng)的方向以及部分估值水平較高的個(gè)股可能還會(huì)有調(diào)整壓力，但這些方向的公司長(zhǎng)期前景及成長(zhǎng)性都較好，經(jīng)過(guò)充分調(diào)整后有望迎來(lái)新一輪的長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。此外，景氣度較高的醫(yī)療器械、疫苗、醫(yī)藥研發(fā)外包方向的公司是長(zhǎng)期看好的方向。”
醫(yī)藥基金長(zhǎng)期配置價(jià)值較高
看好創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等領(lǐng)域
當(dāng)前醫(yī)藥板塊是否具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，醫(yī)藥基金還值不值得買(mǎi)，通聯(lián)數(shù)據(jù)行業(yè)研究專(zhuān)家常江表示，在人口老齡化加劇、城鎮(zhèn)化率提升、以及消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)推動(dòng)下，醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。從歷史數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥板塊向下空間不大；目前醫(yī)藥板塊估值不足30倍，其中成長(zhǎng)性較好的創(chuàng)新藥、生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后，目前估值均處于歷史低位，投資性?xún)r(jià)比突顯?！巴?lián)數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度醫(yī)藥行業(yè)基金持倉(cāng)比例為10.77%（基金持股市值），雖然較上一季度有所下降，但在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)仍排名前列。但目前大盤(pán)處于震蕩筑底階段，市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁，投資者無(wú)論是投資股票還是配置基金都應(yīng)多看少做，等待大盤(pán)企穩(wěn)止跌。”
上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師池云飛認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)雖是非常有潛力的長(zhǎng)期賽道，但是由于前幾年連續(xù)上漲，整體估值較高。近幾年，國(guó)家醫(yī)療行業(yè)改革力度比較大，集采下很多企業(yè)原有的經(jīng)營(yíng)模式受到了很大挑戰(zhàn)。新環(huán)境下，只有正在具備持續(xù)研發(fā)及創(chuàng)新能力的藥企能繼續(xù)獲得市場(chǎng)的追捧?！搬t(yī)藥基金經(jīng)理比普通投資者更了解行業(yè)的現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展方向，往往更能發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)個(gè)股，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期超額收益。不過(guò)，由于主題基金關(guān)注的資產(chǎn)范圍相對(duì)較小，過(guò)大的基金規(guī)?？赡軙?huì)使一些小盤(pán)成長(zhǎng)策略難以實(shí)施，影響到基金的整體業(yè)績(jī)，因此，建議投資者除了關(guān)注基金歷史業(yè)績(jī)外還要多了解基金經(jīng)理的操作風(fēng)格和產(chǎn)品策略。”
皮勁松對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展積極樂(lè)觀，長(zhǎng)期看，醫(yī)藥行業(yè)蛋糕還在做大、結(jié)構(gòu)升級(jí)也在持續(xù)進(jìn)行中?！爱?dāng)前，機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)藥板塊的配置比例已經(jīng)接近最近10年來(lái)新低水平、板塊估值水平也接近最近10年來(lái)極低分位數(shù)，因此我們對(duì)板塊也是樂(lè)觀的?；久娣矫?，近期九部委發(fā)布《十四五醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，進(jìn)一步明確了醫(yī)藥工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展方向。就醫(yī)藥基金而言，當(dāng)前更多受到了流動(dòng)性因素的影響，等流動(dòng)性沖擊消化、機(jī)構(gòu)配置回歸相對(duì)均衡后，預(yù)計(jì)將迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)?！?/p>
梁靜靜表示，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)整體大幅調(diào)整的原因是政策影響與估值。大家對(duì)集采政策的影響存在較大分歧，放大了集采政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的負(fù)面影響?！皩?duì)于醫(yī)藥基金的投資價(jià)值目前已不悲觀，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)供給創(chuàng)造需求的行業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域眾多，每年會(huì)涌出大量的新技術(shù)新方向，行業(yè)空間巨大。政策對(duì)于行業(yè)的沖擊，階段性會(huì)影響企業(yè)的盈利能力和盈利周期，但也會(huì)倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)。經(jīng)過(guò)幾輪下跌，整體上我們認(rèn)為大部分擔(dān)憂已經(jīng)被市場(chǎng)調(diào)整所消化，對(duì)于最近海外的一些干擾，還需要進(jìn)一步跟蹤觀察?！?/p>
在醫(yī)藥股的投資布局上，皮勁松表示，從企業(yè)基本面和估值出發(fā)，精選受益于需求擴(kuò)張、產(chǎn)品價(jià)格壓力小的標(biāo)的。制藥領(lǐng)域著眼企業(yè)中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，隨著國(guó)內(nèi)藥品審評(píng)審批、監(jiān)管和醫(yī)保支付方式完善提高，制藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)銷(xiāo)作用將弱化，具備高研發(fā)投入、產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富的企業(yè)值得重點(diǎn)配置；醫(yī)療器械受益政策鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)器械配置政策，基層和縣級(jí)醫(yī)院空白市場(chǎng)需求旺盛，國(guó)產(chǎn)器械性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，部分產(chǎn)品甚至達(dá)到進(jìn)口水準(zhǔn)，具有很大進(jìn)口替代潛力，器械板塊值得重點(diǎn)配置；其它景氣度高、競(jìng)爭(zhēng)格局好的細(xì)分領(lǐng)域，如疫苗、血制品、醫(yī)藥研發(fā)外包值得關(guān)注。
梁靜靜稱(chēng)，醫(yī)藥基金目前仍然圍繞創(chuàng)新、高端制造、消費(fèi)升級(jí)、進(jìn)口替代等方向布局成長(zhǎng)性和估值匹配的品種，也會(huì)加大對(duì)困境反轉(zhuǎn)類(lèi)股票的關(guān)注，尋找估值低基本面改善的板塊。