2021年是港股“失落”的一年，恒生指數(shù)全年收跌14%，墊底全球主要市場(chǎng)。然而，2022年港股掀起了一波小反彈，在A(yíng)股表現(xiàn)慘淡的背景下，恒生指數(shù)上漲5.5%。
處于估值洼地的港股是否存在“超跌反彈”機(jī)遇？持續(xù)力有多強(qiáng)？后續(xù)哪些板塊或者行業(yè)更優(yōu)秀？借道基金該如何布局？中國(guó)基金報(bào)記者為此專(zhuān)訪(fǎng)了
嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤、
廣發(fā)中概互聯(lián)ETF基金經(jīng)理夏浩洋、
博時(shí)大中華亞太精選股票QDII基金楊濤、
光大保德信國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)詹佳、
長(zhǎng)城基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理曲少杰、
創(chuàng)金合信港股通成長(zhǎng)基金經(jīng)理李志武、
恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理江俊晨。
這些基金經(jīng)理認(rèn)為，海外流動(dòng)性收緊的預(yù)期被市場(chǎng)消化、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景較好、美國(guó)上市中概股上漲刺激等利好因素之下，港股在年初出現(xiàn)“觸底反彈”，而這一反彈或能持續(xù)，2022年港股機(jī)遇應(yīng)該大于2021年，科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域被看好。
投資者若借道港股基金布局，應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期角度進(jìn)行投資，因?yàn)楦酃刹▌?dòng)比較大，可以適合定投，并根據(jù)自身投資偏好相符的基金，不要盲目投資。
多因素引發(fā)港股“觸底反彈”
中國(guó)基金報(bào)記者：港股2022年以來(lái)出現(xiàn)小反彈，您如何看待這一反彈，什么因素引發(fā)？后續(xù)持續(xù)性強(qiáng)么？
夏浩洋：2021年港股以及部分美國(guó)市場(chǎng)中概股大跌，分析原因，主要有以下幾個(gè)方面：一是在新冠疫情沖擊、戰(zhàn)略調(diào)整等多重因素的影響下，部分公司業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重；二是重倉(cāng)中概股的高杠桿海外基金爆倉(cāng)，連累中概股引發(fā)下跌；三是投資者情緒受到各方面因素的影響，市場(chǎng)對(duì)科技巨頭未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期有所改變。
近期市場(chǎng)反彈，主要還是源于海外流動(dòng)性收緊的預(yù)期被市場(chǎng)消化，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景較好等利好因素的刺激。未來(lái)，我們認(rèn)為港股和美股科技板塊將步入業(yè)績(jī)主導(dǎo)期，相關(guān)板塊將進(jìn)入反彈動(dòng)力主要由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的新階段。
張金濤：2021年，港股在市場(chǎng)情緒不看好的時(shí)候跌得也比較“透”。但如果基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)的話(huà)向上的彈性也非常大。如今的港股拉長(zhǎng)時(shí)間看，企業(yè)盈利和股價(jià)比較匹配。預(yù)計(jì)2022年部分港股的盈利預(yù)期是前低后高，這可能意味著一些機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，2022年企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偃绻麤](méi)有大的外部因素?cái)_動(dòng)，可能還是在5%-10%之間的盈利增速。有一些行業(yè)和個(gè)股可能會(huì)超預(yù)期的，因?yàn)?021年整體很多行業(yè)的供應(yīng)鏈都出現(xiàn)過(guò)短暫?jiǎn)栴}，比如包括汽車(chē)、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈都有過(guò)缺芯現(xiàn)象，如果這些因素能夠得到緩解，很多公司的盈利能夠得到較快提升。所以，盈利2022年比較確定能看到正增長(zhǎng)，增速有可能是前低后高會(huì)起來(lái)一些。
李志武：港股年初的反彈是由互聯(lián)網(wǎng)公司的大幅反彈而引發(fā)的，而契機(jī)在于隔夜在美國(guó)上市的中概股的集體上漲?；ヂ?lián)網(wǎng)公司在2021年受到行業(yè)規(guī)范政策和美國(guó)監(jiān)管措施的雙重壓制，股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，2022年雖然該制約因素尚難以消除，但對(duì)股價(jià)的邊際影響可能會(huì)得到較大程度的緩解，因此2022年有望出現(xiàn)一定程度的反彈，具有一定的持續(xù)性。
詹佳：港股近期反彈，主要是美國(guó)近幾個(gè)月貨幣政策調(diào)整節(jié)奏有所加快，無(wú)論是加息次數(shù)，還是減少買(mǎi)債和縮表的節(jié)奏。在此影響下，全球股市都跟著做估值的高低切換，而港股在全球來(lái)說(shuō)屬于估值比較低的，所以在這個(gè)大環(huán)境里是相對(duì)受益的。
從反彈持續(xù)性上，我覺(jué)得有待持續(xù)觀(guān)察。一方面，港股中無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重股、中資的銀行股，或者其它一些大的國(guó)企股，它們的底層資產(chǎn)大都是人民幣計(jì)價(jià)，而現(xiàn)在人名幣匯率其實(shí)是有一些壓力的。
曲少杰：證券市場(chǎng)參與者易于走兩極分化，在悲觀(guān)時(shí)過(guò)度悲觀(guān)在樂(lè)觀(guān)時(shí)過(guò)度樂(lè)觀(guān)，其實(shí)關(guān)注基本面的投資中間狀態(tài)是最合理的，然而市場(chǎng)會(huì)一直保持過(guò)度反應(yīng)。港股在2021年的表現(xiàn)在全球主要證券市場(chǎng)中是最差生，基本面的因素肯定有，過(guò)度反應(yīng)也很明顯。在風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度釋放之后的2022年，我傾向于認(rèn)為港股會(huì)全年溫和復(fù)蘇，首先是港股有反彈的動(dòng)力回填過(guò)度下跌帶來(lái)的估值底，其次是情緒平復(fù)后更多將關(guān)注力投放在尋找業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的好公司上帶來(lái)的溫和上升期。
楊濤：港股這一波強(qiáng)勢(shì)反彈主要有以下原因：一是交易層面，2021年港股市場(chǎng)受到情緒和政策雙重壓制，超賣(mài)嚴(yán)重，整體估值僅有10倍左右，節(jié)前以來(lái)海外資金開(kāi)始陸續(xù)抄底；
二是政策層面，2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定了“穩(wěn)增長(zhǎng)“主基調(diào)，地產(chǎn)板塊融資政策釋放轉(zhuǎn)暖信號(hào)；而最近中央印發(fā)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，互聯(lián)網(wǎng)板塊長(zhǎng)遠(yuǎn)受益。而這兩大板塊也是港股權(quán)重板塊。政策面的積極信號(hào)讓市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒有所緩解；
三是上市公司層面：近期港股龍頭公司紛紛啟動(dòng)回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格普遍高于當(dāng)前價(jià)格，側(cè)面說(shuō)明港股已經(jīng)跌出價(jià)值，市場(chǎng)反彈一觸即發(fā)。
港股這一波反彈有一定的持續(xù)性，主要基于：一是金融地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)估值修復(fù)動(dòng)能較強(qiáng)；二是石油等大宗商品價(jià)格繼續(xù)看漲，相應(yīng)個(gè)股表現(xiàn)會(huì)不俗；三是年初以來(lái)南下資金持續(xù)凈流入港股市場(chǎng)，邊際上的增量短期支持港股市場(chǎng)走強(qiáng)。但近期反彈能否進(jìn)一步演化為反轉(zhuǎn)，還需要密切關(guān)注接下來(lái)的港股上市公司年報(bào)。
因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)還是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的成熟市場(chǎng)，業(yè)績(jī)是港股機(jī)構(gòu)投資者最為看重的表觀(guān)數(shù)據(jù)，所以對(duì)港股市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)我們還需密切跟蹤。
江俊晨：我們看到2022年開(kāi)年港股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，在這個(gè)過(guò)程中，前期主要依靠低估值的金融和周期板塊穩(wěn)住大盤(pán)，資金在這個(gè)階段趨向于尋找相對(duì)確定性較高且避險(xiǎn)的板塊。
后期隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)今年美國(guó)通脹和加息幅度的表述符合市場(chǎng)一致預(yù)期，同時(shí)并未就加快政策調(diào)整步伐做出任何表述，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策過(guò)早轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂(yōu)有所緩解，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)亦得到一定程度釋放，資金重新流入成長(zhǎng)性板塊，帶動(dòng)TMT、汽車(chē)、醫(yī)藥等板塊集體走強(qiáng)。另一個(gè)共通點(diǎn)是經(jīng)歷過(guò)去一年的大幅調(diào)整之后，港股的估值已具備較強(qiáng)吸引力，盡管今年美聯(lián)儲(chǔ)的收緊貨幣政策可能會(huì)對(duì)資金流入亞洲市場(chǎng)構(gòu)成壓力，但港股市場(chǎng)整體的低估值以及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)寬裕支持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇是其走好的主要催化劑。
但整體而言，目前港股仍然會(huì)受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策面、海外消息面、流動(dòng)性、疫情以及投資者信心等不確定性因素的影響，仍需時(shí)間進(jìn)行消化，預(yù)計(jì)港股仍將維持震蕩行情，而板塊間的輪動(dòng)行情亦將持續(xù)。
2022年港股結(jié)構(gòu)性性機(jī)遇多于2021年
中國(guó)基金報(bào)記者：您如何看待2022年的港股投資機(jī)遇，影響市場(chǎng)的主要因素有哪些？
夏浩洋：目前港股板塊已逐漸由前期的情緒修正期進(jìn)入到業(yè)績(jī)和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)期，未來(lái)股價(jià)的動(dòng)能將取決于業(yè)績(jī)恢復(fù)的進(jìn)度以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。預(yù)計(jì)部分科技龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)?022年或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高的情況，下半年或許會(huì)更好，股價(jià)或許會(huì)提前反映。
張金濤：我對(duì)于2022年的港股并不悲觀(guān)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比2021年要多一些。
后續(xù)港股走勢(shì)主要取決于兩大元素：一是跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)的盈利；二是資金面會(huì)怎么走。2022年港股的機(jī)會(huì)有望是從低位企穩(wěn)以后回升的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，個(gè)股的機(jī)會(huì)更豐富一些。從大的資金流動(dòng)來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策有望進(jìn)一步寬松。2022年外資很有可能往港股流入。
另外，監(jiān)管舉措密集的階段可能已經(jīng)過(guò)去。在這些背景下，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也可能逐步緩解。宏觀(guān)政策已經(jīng)出現(xiàn)微調(diào)跡象，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)2022年下半年有望企穩(wěn)。2021年政策定力非常強(qiáng)，反映了政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的決心。同時(shí)由于2021年政策非?？酥疲?022年的政策手段是比較充裕的。
詹佳：2022年港股主要機(jī)會(huì)，從上半年來(lái)看，主要還是自下而上為主。港股的主要定價(jià)受由外資影響較大，外資大量流入港股，需要人民幣匯率見(jiàn)底的信號(hào)。從目前情況看，美元今年可能還會(huì)有加息，而國(guó)內(nèi)貨幣政策或會(huì)朝寬松方向發(fā)展，相應(yīng)之下人民幣匯率是有壓力的。人民幣匯率有壓力的情況下，需要降低指數(shù)級(jí)別收益的預(yù)期。
李志武：比較看好2022年的港股市場(chǎng)，認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)較好的反彈行情。主要因素包括：第一、利空逐步緩解。港股近年來(lái)受到多重重量級(jí)利空的打擊，比如香港本地事件沖擊、疫情導(dǎo)致封關(guān)、互聯(lián)網(wǎng)龍頭的規(guī)范、地產(chǎn)板塊性的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露等，而這些因素在2022年都會(huì)出現(xiàn)逐步緩解；
第二、利好逐步預(yù)期。2022年將產(chǎn)生新一屆特首，本地環(huán)境趨于穩(wěn)定；此外2022年是香港回歸祖國(guó)的25周年，預(yù)計(jì)中央會(huì)繼續(xù)出臺(tái)支持香港發(fā)展的相關(guān)措施，有利于維護(hù)和鞏固香港的國(guó)際金融中心地位和融入大灣區(qū)，為香港的持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)；
第三、美國(guó)的加息進(jìn)程可能會(huì)產(chǎn)生擾動(dòng)。如果美國(guó)出現(xiàn)超預(yù)期的加息幅度或者進(jìn)程加快，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大。
曲少杰：2022年與2021年有很大的不同，2021年初過(guò)度樂(lè)觀(guān)結(jié)果后面3各季度利空連出，2022年我判斷前期市場(chǎng)依然保持謹(jǐn)慎然后逐漸趨于平和。
風(fēng)險(xiǎn)焦慮逐漸緩解的過(guò)程存在健康的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。1）市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解帶來(lái)的估值修復(fù)；2）以科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的行業(yè)和公司估值整體處于低位，頭部平臺(tái)相對(duì)美股科技巨頭PEG估值具有較高吸引力，尤其是對(duì)于偏長(zhǎng)線(xiàn)資金；3）2021年12月以來(lái)南向資金以開(kāi)始逐漸加倉(cāng)；4）龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)定。5）證監(jiān)會(huì)完善海外上市制度，港交所優(yōu)化二次上市、雙重主要上市，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多中概回港。
楊濤：2022年港股市場(chǎng)我們傾向于是震蕩向上的走勢(shì)，主要有以下幾點(diǎn)：一是政策面，穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，相關(guān)的扶持政策陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)板塊、互聯(lián)網(wǎng)板塊估值修復(fù)趨勢(shì)不改；二是基本面：在美中概股加速回流到港股，以及新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸轉(zhuǎn)而登陸港股IPO，港股市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)標(biāo)的愈加豐富化，吸引長(zhǎng)線(xiàn)資金；三是資金面，今年國(guó)內(nèi)貨幣政策整體是結(jié)構(gòu)性寬松，流動(dòng)性邊際放松，但美國(guó)taper下加息縮表導(dǎo)致海外資金面緊張，因此反映到市場(chǎng)走勢(shì)上呈現(xiàn)波動(dòng)加大的趨勢(shì)。整體而言，我們對(duì)22年港股走勢(shì)和投資機(jī)會(huì)是樂(lè)見(jiàn)其成。
江俊晨：經(jīng)過(guò)一年多的調(diào)整，港股目前估值處于歷史相對(duì)低位，估值優(yōu)勢(shì)明顯，投資性?xún)r(jià)比已經(jīng)比較突出，前期困擾港股的多重?cái)_動(dòng)因素有邊際改善的趨勢(shì)，但短期內(nèi)仍受外部不確定因素影響較重，預(yù)計(jì)港股總體處在“磨底”回穩(wěn)的階段。從長(zhǎng)期角度來(lái)看，一旦不確定性利空落地，新經(jīng)濟(jì)中具有獨(dú)特性的龍頭企業(yè)仍然具備較強(qiáng)吸引力。
今年影響港股行情的主要因素我們關(guān)注三個(gè)方面：一是海外流動(dòng)性收緊對(duì)港股市場(chǎng)的實(shí)際影響；二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇情況；三是一些在港股中權(quán)重較大的板塊前期受到較強(qiáng)的監(jiān)管壓力，在2022年是否得到邊際改善。就目前的情況來(lái)看，我們預(yù)計(jì)這三方面的因素有望繼續(xù)向好的方向發(fā)展。
看好大消費(fèi)、新能源、科技、醫(yī)藥等
中國(guó)基金報(bào)記者：在港股領(lǐng)域，2022年您更看好哪些板塊或者行業(yè)？
夏浩洋：我個(gè)人比較關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)板塊，放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，互聯(lián)板塊或?qū)⒊掷m(xù)受益于以下幾個(gè)方面：一是互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間相互放開(kāi)生態(tài)，流量打通有利于行業(yè)創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展；二是5G滲透率持續(xù)提升，給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)以及增長(zhǎng)點(diǎn)；三是元宇宙興起，或?qū)⒊蔀榛ヂ?lián)網(wǎng)下一個(gè)發(fā)展階段；四是中國(guó)公司的國(guó)際化戰(zhàn)略有利于打開(kāi)業(yè)績(jī)和估值邊界。
張金濤：2022年我們看好的板塊包括大消費(fèi)、制造、能源、科技、互聯(lián)網(wǎng)、金融地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。在組合構(gòu)建中的底倉(cāng)品種，可能更多的會(huì)在大消費(fèi)里面找，中間穿插著醫(yī)藥。其次是先進(jìn)制造。制造業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，它是真正實(shí)體經(jīng)濟(jì)的依托，互聯(lián)網(wǎng)、金融包括消費(fèi)都是最后經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的結(jié)果，這也和中國(guó)整個(gè)發(fā)展起來(lái)的路徑有關(guān)。目前我國(guó)的制造業(yè)是具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)行業(yè)，像很多新能源企業(yè)有具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)將在此領(lǐng)域持續(xù)地尋找阿爾法。
詹佳：看好板塊的話(huà)，主要是幾個(gè)方面：一是必選消費(fèi)這塊，從歷史情況來(lái)看，港股消費(fèi)品在經(jīng)濟(jì)偏衰退的時(shí)候，存在較好的韌性。二是順周期板塊，港股中順周期板塊還是比較多的，目前貨幣政策在邊際上有所放松，隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸見(jiàn)效，順周期板塊配置價(jià)值凸顯。
曲少杰：中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值經(jīng)過(guò)1年的風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)重新具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，能源改革作為一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程會(huì)長(zhǎng)期利好新能源車(chē)板塊和風(fēng)電光伏板塊，港股的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)如消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等在穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)下也可以預(yù)期樂(lè)觀(guān)一些。
楊濤：分為兩個(gè)時(shí)間維度，上半年更看好價(jià)值板塊：包括銀行、券商、有業(yè)績(jī)支撐的地產(chǎn)、物管板塊以及大宗商品漲價(jià)的相關(guān)板塊；下半年更看好成長(zhǎng)板塊，港股核心資產(chǎn)仍然在成長(zhǎng)板塊，細(xì)分子行業(yè)例如業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)龍頭企業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)鏈（上游資產(chǎn)端、中游制造端）以及有業(yè)績(jī)支撐或產(chǎn)品管線(xiàn)的生物科技公司。但港股投資核心是自下而上看公司業(yè)績(jī)，所以我們會(huì)精選和公司業(yè)績(jī)估值匹配的個(gè)股。
李志武：2022年看好整體市場(chǎng)的反彈，具體板塊方面：第一、超跌的邏輯未破壞的行業(yè)，如科技和消費(fèi)板塊，2021年跌幅巨大，對(duì)于成長(zhǎng)邏輯并未破壞，純粹因估值而下跌的板塊值得特別關(guān)注；
第二、碳達(dá)峰和碳中和國(guó)策下的長(zhǎng)期投資機(jī)遇。雙碳是長(zhǎng)期國(guó)策，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要抓手，長(zhǎng)期具有確定性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；
第三、關(guān)注次新的創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司。港股生物醫(yī)藥板陸續(xù)上市了眾多次新股，2021年受市場(chǎng)拖累，股價(jià)出現(xiàn)較大程度的下跌，隨著市場(chǎng)的逐步修復(fù)，具有核心創(chuàng)新能力的公司有望得到合理估值。
江俊晨：展望2022年，我們認(rèn)為政策主基調(diào)將以穩(wěn)為主，但近期疫情所帶來(lái)的不確定性因素在一季度甚至上半年仍將較大程度影響經(jīng)濟(jì)的較好恢復(fù)。但隨著疫情進(jìn)一步得到控制，以及經(jīng)濟(jì)下探后或?qū)⒊雠_(tái)結(jié)構(gòu)性的刺激政策，預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。
2022年看好的板塊：第一、新能源產(chǎn)業(yè)鏈（綠電及儲(chǔ)能）：在實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，我國(guó)將通過(guò)大力發(fā)展新能源來(lái)替代傳統(tǒng)能源發(fā)電，從而減少碳排放，這個(gè)趨勢(shì)會(huì)促使新能源行業(yè)發(fā)展，形成一個(gè)長(zhǎng)期良好投資賽道，部分港股氫能源及儲(chǔ)能相關(guān)公司仍具有高景氣及低估值的優(yōu)勢(shì)。
第二、科技、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等成長(zhǎng)板塊：成長(zhǎng)股估值在調(diào)整后已具備一定吸引力，中長(zhǎng)期來(lái)看，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司有望繼續(xù)給投資者帶來(lái)超額收益，硬科技、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等子行業(yè)的發(fā)展空間巨大
第三、日常消費(fèi)板塊：預(yù)計(jì)2022年二季度起大眾消費(fèi)能力將有所企穩(wěn)。疊加PPI將于高基數(shù)下逐步回落等，CPI與PPI剪刀差將有望得以修復(fù)，相對(duì)看好具有較強(qiáng)大眾消費(fèi)屬性切有提價(jià)能力的日常消費(fèi)類(lèi)股。
A股PK港股市場(chǎng)
均有結(jié)構(gòu)性機(jī)遇
中國(guó)基金報(bào)記者：對(duì)比A股和港股，您認(rèn)為2022年哪個(gè)市場(chǎng)更有機(jī)會(huì)？
夏浩洋：A股和港股或都將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，其中高景氣度板塊中，業(yè)績(jī)與估值能匹配的子領(lǐng)域或股票，或?qū)⑷匀槐３謴?qiáng)勢(shì)；而困境反轉(zhuǎn)的板塊主要期待疫情影響減弱帶來(lái)的復(fù)蘇。
張金濤：2022年港股的情況可能會(huì)好一些，主要原因是港股目前處在一個(gè)比較低的位置，現(xiàn)在能夠找到很多“便宜”的股票。但股價(jià)沒(méi)法平白無(wú)故地上漲，需要基本面上的催化，比如企業(yè)盈利的改善，而企業(yè)盈利的前提條件是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。目前政策開(kāi)始穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，首先貨幣政策會(huì)比較寬松，2022年一季度可能會(huì)有較大信用釋放，M2增速應(yīng)該會(huì)比較快。第二是估值面，與2017年相比，港股跌了20%，滬深300則上漲了25%?，F(xiàn)在港股處于較低的位置，雖然PE沒(méi)有處于歷史低位，但PB已經(jīng)是非常低的位置了。預(yù)計(jì)在2022年上半年企業(yè)盈利就會(huì)逐漸企穩(wěn)。
詹佳：相比A股，港股目前估值比較低，安全邊際相對(duì)較好，2022年港股是否能崛起主要還是要看正面催化劑的情況，譬如企業(yè)盈利、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)等，一旦配合的好，港股或會(huì)出現(xiàn)較大的反彈。A股相比之下，整體估值可能性?xún)r(jià)比沒(méi)那么高，但是A股行業(yè)板塊諸多，偏新經(jīng)濟(jì)的各種細(xì)分賽道也比較豐富，總體來(lái)說(shuō)個(gè)股機(jī)會(huì)眾多，這一塊投資機(jī)會(huì)是優(yōu)于港股的。
曲少杰：2022年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的發(fā)展方向，A股和港股在代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色上是一致的，分別具有結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)優(yōu)異估值合理的股票具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。
楊濤：兩個(gè)市場(chǎng)都是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。兩邊的市場(chǎng)由于上市公司結(jié)構(gòu)的關(guān)系，因此投資層面是互相映射，A股硬科技公司更多，港股公司商業(yè)模式更見(jiàn)長(zhǎng)。2021年以來(lái)受到南下資金的影響，港股A股化，通過(guò)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先來(lái)打通A股和港股的投資機(jī)會(huì)。短期看港股會(huì)跑贏(yíng)A股，主要是港股超跌反彈，且A股前期漲幅較大需要調(diào)整休息。但放到全年的維度，A股和港股都有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，核心是要把握兩邊市場(chǎng)的差異化特性，A股的大科技領(lǐng)域下的細(xì)分板塊以及港股核心資產(chǎn)中業(yè)績(jī)有支撐的龍頭公司都能創(chuàng)造收益。
李志武：從相對(duì)角度看，更看好港股的超額收益：（1）過(guò)去1-2年，港股受壓制更大，核心板塊如香港本地股、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等行業(yè)受影響非常大，2022年的邊際沖擊會(huì)減弱，具備較大的彈性；（2）港股已經(jīng)連續(xù)3年跑輸A股，以恒指和上證指數(shù)為例，2019/2020/2021年恒指分別跑輸上證12、17、19個(gè)百分點(diǎn)，這是20年來(lái)的首次出現(xiàn)，從大概率角度看，2022年有望扭轉(zhuǎn)這一局面，港股有望出現(xiàn)正超額收益。
江俊晨：A股和港股在2022年都存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，而港股相對(duì)而言估值優(yōu)勢(shì)和稀缺標(biāo)的的優(yōu)勢(shì)更加突出，我們對(duì)港股的中長(zhǎng)期發(fā)展前景充滿(mǎn)信心。經(jīng)過(guò)前期甚至幾年以來(lái)的調(diào)整，港股的利空基本上得到比較大的釋放。我們看到權(quán)重板塊已基本調(diào)整過(guò)，且調(diào)整幅度都比較大，估值也是處于偏低的水平，相對(duì)來(lái)說(shuō)具備一定的安全邊際。很多行業(yè)和個(gè)股都出現(xiàn)了顯著的投資價(jià)值，即增速、成長(zhǎng)性較好，且估值偏低。
我們基于長(zhǎng)期的一個(gè)邏輯判斷，對(duì)于港股市場(chǎng)長(zhǎng)期看好，對(duì)于一些行業(yè)和個(gè)股還是比較有信心。落實(shí)到2022年度上，在超跌的板塊中尋找機(jī)會(huì)，站在一兩年的周期里來(lái)看，機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，目前的低位也是左側(cè)布局港股較好的機(jī)會(huì)。同時(shí)A股和港股之間相關(guān)性較低，合理的資產(chǎn)配置可以有效降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，提升投資組合收益，港股是資產(chǎn)配置中必不可少的一環(huán)。
港股估值處于歷史低位
看準(zhǔn)機(jī)遇也要注意“低估值陷阱”
中國(guó)基金報(bào)記者：港股一直有“投資洼地”之稱(chēng)，目前 港股處于什么估值狀態(tài)？您如何看待這一估值水平？
夏浩洋：截至2022年1月13日，港股主要指數(shù)估值都處在歷史相對(duì)低位，其中恒生科技指數(shù)市盈率為36.16倍，位于2020年8月以來(lái)的歷史分位值的26.37%，結(jié)合其成份股的高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，指數(shù)當(dāng)前投資性?xún)r(jià)比或相對(duì)較高。
詹佳：目前港股估值比較低，個(gè)人認(rèn)為，整體還是比較有性?xún)r(jià)比的。
楊濤：港股市場(chǎng)整體估值在10倍左右，如果僅僅用靜態(tài)的指標(biāo)看港股，說(shuō)港股是“價(jià)值洼地”并不為過(guò)。港股過(guò)去三年在IPO新政主導(dǎo)下，結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生很大的變化，代表新經(jīng)濟(jì)板塊的恒生科技板塊整體估值在36倍左右，就像我們看A股不能簡(jiǎn)單用滬深300的大盤(pán)寬基指數(shù)去分析。投資最忌諱的是“價(jià)值陷阱”，便宜自有便宜的原因。一方面我們要重視市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，另一方面我們更看重宏觀(guān)政策影響下的產(chǎn)業(yè)景氣度和趨勢(shì)，最后再看市場(chǎng)和公司的估值是否合理，而不是靜態(tài)看某個(gè)指標(biāo)。
張金濤：目前恒生指數(shù)TTM-PE已經(jīng)位于歷史中樞偏下的水平，AH溢價(jià)已經(jīng)重新回到15年的水平。港股歷史上來(lái)看，估值修復(fù)通常領(lǐng)先盈利回升。2021年盈利增速雖然不及年初預(yù)期，但總體還是處在疫情后的恢復(fù)增長(zhǎng)，而恒生指數(shù)2021全年出現(xiàn)單位數(shù)的下跌，估值進(jìn)一步回落。股價(jià)實(shí)際上已經(jīng)領(lǐng)先交易了滯脹和衰退，估值吸引力進(jìn)一步的凸顯。2022年價(jià)值、成長(zhǎng)其實(shí)都有一些機(jī)會(huì)，港股的估值已處于歷史低位，未來(lái)下跌的風(fēng)險(xiǎn)不大，關(guān)鍵在選股。
曲少杰：港股作為中國(guó)企業(yè)國(guó)際化估值的離岸市場(chǎng)，估值低是常態(tài)也是合理的。從估值水平看經(jīng)過(guò)一年的估值下跌目前的估值水平已經(jīng)明顯低于自己過(guò)往低估值的中樞。恒指P/E估值表現(xiàn)已低于10年均值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，相較滬深300指數(shù)(4726.732, -39.19, -0.82%)(4726.7317, -39.19, -0.82%)和標(biāo)普 500指數(shù)P/E超10年均值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差而言，具有更強(qiáng)估值優(yōu)勢(shì)。
李志武：截至2022年1月14日，港股的動(dòng)態(tài)市盈率約為11.3倍，相對(duì)于過(guò)去20年的12.8倍均值，當(dāng)前估值處于中等偏下區(qū)間，具有較大的安全邊際。
江俊晨：即便經(jīng)過(guò)近一周的大幅反彈，目前恒生指數(shù)的PE（TTM）也僅只有11倍左右，估值仍然顯著低于過(guò)去二十年的均值12.77與中位數(shù)水平12.39；PB估值1.15同樣大幅低于過(guò)去二十年的均值1.58與中位數(shù)水平1.41。從縱向數(shù)據(jù)來(lái)看，恒生指數(shù)估值每次接近10倍附近的時(shí)候，基本都處于相對(duì)底部，目前港股市場(chǎng)可能距底部已經(jīng)不遠(yuǎn)，港股的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)比較突出，從長(zhǎng)期來(lái)看是具備投資價(jià)值的。
可定投方式參與港股基金
中國(guó)基金報(bào)記者：如果普通投資者借道港股基金布局港股，應(yīng)該如何選擇比較好？需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？
夏浩洋：普通投資者可以通過(guò)投資基金的方式參與港股投資，優(yōu)選績(jī)優(yōu)主動(dòng)基金或者配置成長(zhǎng)性相對(duì)較好的被動(dòng)指數(shù)基金都是不錯(cuò)的方式，例如恒生科技指數(shù)基金以及中概互聯(lián)類(lèi)指數(shù)基金等。此外，在投資港股時(shí)，投資者也應(yīng)注意其較高的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的投資方式參與，可以參考通過(guò)定投、分批次投資的方式參與港股投資。
張金濤：我覺(jué)得如果大家買(mǎi)的是行業(yè)基金的話(huà)，切記不要追高，當(dāng)一個(gè)行業(yè)基金它很熱的時(shí)候，每天出現(xiàn)在你面前，其實(shí)估值已經(jīng)相對(duì)比較高了，所以不要追高。
如果你買(mǎi)的是一個(gè)全市場(chǎng)的基金，你可能要相信基金經(jīng)理，要看他持有的股票你是不是比較認(rèn)可。另外很重要的一點(diǎn)很多持有人為什么沒(méi)有賺錢(qián)，我覺(jué)得可能里面操作的過(guò)于頻繁了，要把眼光放的長(zhǎng)一點(diǎn)，如果大家做不好就做定投，要是能做的好一點(diǎn)，在低位就多加一點(diǎn)，我覺(jué)得其實(shí)高位、低位大家是能判斷出來(lái)的，真的跌了很多以后，敢加的人我覺(jué)得能賺到更多的錢(qián)。
曲少杰：港股投資需要注意的是市場(chǎng)參與主體是以機(jī)構(gòu)投資者為大多數(shù)的，投資策略?xún)A向于基本面選股長(zhǎng)期持有，因此大盤(pán)股往往比小盤(pán)股穩(wěn)健也更受機(jī)構(gòu)投資者偏愛(ài)，個(gè)人投資者應(yīng)該避免太多的自己選股，應(yīng)盡量通過(guò)投資基金等方式間接通過(guò)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。
詹佳：普通投資者布局港股，要注意幾點(diǎn)；第一投資港股不能單看估值，還要用成長(zhǎng)的眼光結(jié)合公司長(zhǎng)期發(fā)展去評(píng)估；
第二、港股市場(chǎng)估值在全球資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是中等偏低的，所以一旦某個(gè)個(gè)股或者某些行業(yè)積累了較好的漲幅，后面就要注意風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，對(duì)于高估值的股票要注意風(fēng)險(xiǎn)；
第三、具體選擇行業(yè)賽道的時(shí)候，可以選擇契合共同富裕主題相關(guān)的一些方向，盡量避免壟斷型的，然后也要找自身具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯的行業(yè)。
楊濤：港股市場(chǎng)由于離岸市場(chǎng)的特性，以及做空等交易工具成熟，因此波動(dòng)比A股大不少。交易層面的風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人投資者很難控制，因此普通投資者如果想?yún)⑴c港股市場(chǎng)，申購(gòu)港股基金仍然是較好的方式。
在港股基金選擇上：一是一定要認(rèn)真閱讀投資范圍，早期的港股通基金對(duì)港股通資產(chǎn)的比例沒(méi)有限制，A股/港股投資靈活。2019年以來(lái)新發(fā)的港股基金嚴(yán)格要求港股通資產(chǎn)要占權(quán)益資產(chǎn)80%以上，港股比例較高。如果投資者看好接下來(lái)的港股市場(chǎng)，建議選擇后者，這樣能更充分享受港股市場(chǎng)的投資收益；
二是了解基金經(jīng)理的能力圈，看他的投資理念和風(fēng)格是否當(dāng)下的市場(chǎng)風(fēng)格，每個(gè)基金經(jīng)理擅長(zhǎng)的板塊不盡相同，全市場(chǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理重點(diǎn)看長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，賽道型基金經(jīng)理重點(diǎn)業(yè)績(jī)爆發(fā)力度；三是適當(dāng)觀(guān)察產(chǎn)品的風(fēng)控指標(biāo)，特別是最大回撤等指標(biāo)。港股市場(chǎng)波動(dòng)大，因此回撤控制極其重要，良好的持有體驗(yàn)?zāi)芾L(zhǎng)持有周期。
李志武：兩方面建議：（1）著眼于長(zhǎng)期角度進(jìn)行投資。港股波動(dòng)比較大，基金凈值的短期波動(dòng)也會(huì)比較大，將投資期限放長(zhǎng)一點(diǎn)，可以熨平短期影響；（2）選擇與自身投資偏好相符的基金。從投資風(fēng)格角度，選擇與自身偏好相符的基金產(chǎn)品，比如穩(wěn)健型或成長(zhǎng)型，更加契合自身的投資理念。
江俊晨：投資者借道港股基金布局港股是較好的選擇，首先港股市場(chǎng)由于是國(guó)際化的市場(chǎng)，相對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言更加復(fù)雜，港股的很多公司，普通投資者對(duì)這些公司了解有限，并不具備選擇個(gè)股的能力；港股市場(chǎng)還存在諸多如交易規(guī)則等方面的不同，普通投資者同樣缺乏辨別能力。投資者如果貿(mào)然進(jìn)入這樣一個(gè)不熟悉的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。而通過(guò)基金投資，由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行組合投資管理，專(zhuān)業(yè)的事情交給專(zhuān)業(yè)的人做，可以大幅降低風(fēng)險(xiǎn)，效率更高。另外通過(guò)港股基金投資港股，操作層面上更省事，投資門(mén)檻較低，不占換匯額度，投資更加便捷。
目前港股基金有指數(shù)基金、滬港深基金、純投港股通股票的港股通基金以及QDII基金，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)格偏好、行業(yè)偏好等因素選擇合適自己的港股基金進(jìn)行布局，通過(guò)長(zhǎng)期持有分享港股市場(chǎng)的投資機(jī)遇。
由于港股基金主要投資港股市場(chǎng)，所以投資者依然需要注意可能給港股市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素：第一、美聯(lián)儲(chǔ)2022年將收緊貨幣政策，警惕美國(guó)流動(dòng)性收緊帶來(lái)之波動(dòng)性；第二、Omicron傳染力強(qiáng)，疫情再度爆發(fā)將加大拖累全球；第三、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；第四、重點(diǎn)行業(yè)面臨的監(jiān)管環(huán)境持續(xù)惡化、第五、香港政府換屆對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響；第六、匯率導(dǎo)致的基金凈值的小幅波動(dòng)