今日，華夏基金舉辦贏在新開(kāi)局·2022年資本市場(chǎng)前瞻大會(huì)，申萬(wàn)宏源政策研究所副總經(jīng)理、首席策略分析師王勝展望虎年經(jīng)濟(jì)與行情。查看直播回放
“明年資產(chǎn)配置方向判斷，我概括為鳳凰涅槃，因?yàn)橘Y產(chǎn)配置一定要談長(zhǎng)期問(wèn)題，一年都不夠，所以叫鳳凰涅槃。但如果從具體投資的結(jié)構(gòu)上來(lái)看，還是送那句話給大家，‘沒(méi)有核心資產(chǎn)的時(shí)代，只有時(shí)代的核心資產(chǎn)’，最后會(huì)發(fā)現(xiàn)唯有能進(jìn)攻的東西才能防御，舊時(shí)代的東西看上去能夠防御，但事后證明無(wú)法穿越所謂的滯脹或者衰退。”
“我們一定要堅(jiān)定的與時(shí)代站在一起，這個(gè)時(shí)代最大的特征是共同富裕、是安全、是公平，所以廣義制造業(yè)是我們最看好的方向。與時(shí)代站在一起，成為偉大時(shí)代的幸運(yùn)兒。”
“我們對(duì)于A股股票市場(chǎng)的展望一直是圍繞著2008、2009、2010、2011年幾年神似的框架來(lái)進(jìn)行。
因?yàn)橐咔榉浅Ｏ?008年，2008年整個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融各方面全球都遭遇到了非常大的“海嘯”，而這次新冠肺炎疫情也有神似之處。2021年和2010年有著神似之處，1．流動(dòng)性邊際上不再繼續(xù)寬松，但也沒(méi)有緊信用到傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以結(jié)構(gòu)性的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)依舊存在。2.2010年，小股票比較活躍，整個(gè)市場(chǎng)活躍度大幅上升。3．新經(jīng)濟(jì)非?；钴S，當(dāng)時(shí)是十大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在是“十四五”遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要和碳中和這個(gè)大主題，看到很多新能源、新能源汽車(chē)在2010年以及今年都非?；钴S。當(dāng)然最像的一點(diǎn)，回過(guò)頭來(lái)看有一個(gè)特別有意思的事情，就是2010年房地產(chǎn)調(diào)控出臺(tái)了 。
如果今年是2010年，明年可能就是2011年了，大家一聽(tīng)，2011年不太好，股票、債券好像都不是很好。不是的，這次面對(duì)新冠肺炎疫情期間，做“4萬(wàn)億”刺激的是美國(guó)人，而不是中國(guó)人，所以這次的結(jié)果是美國(guó)人的CPI上了6.2，而且他們的滯脹壓力還不小，明年可能不刺激，就業(yè)就要出問(wèn)題，一刺激，通脹壓力又很大，無(wú)法擺脫這樣一個(gè)循環(huán)。
所以我們覺(jué)得中美股市有可能命運(yùn)要來(lái)一次互換，中國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)有可能會(huì)比較像在2010、2011年之后美國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)，在經(jīng)歷了2011年鳳凰涅槃之后，整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)一步往上走，進(jìn)一步開(kāi)啟長(zhǎng)期的慢牛。”
“第二點(diǎn)要注意的是明年A股波動(dòng)幅度會(huì)有所上升。同時(shí)，從整個(gè)市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，也不支持明年整個(gè)市場(chǎng)直接走出一個(gè)大牛市，原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度不支持。
如果明年是一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的，最后有驚無(wú)險(xiǎn)，能夠漲得回來(lái)的市場(chǎng)，那么市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)又是什么樣？什么樣的東西能漲呢？我們對(duì)明年主要寬基指數(shù)盈利預(yù)測(cè)，看今年（2021年）各個(gè)主要寬基指數(shù)的增長(zhǎng)情況，可以非常清楚看到中證1000指數(shù)在2021年增速最高，盈利增長(zhǎng)高，當(dāng)然股票指數(shù)表現(xiàn)好的概率也很大，所以今年小盤(pán)風(fēng)格確實(shí)比較活躍。但是展望明年，指數(shù)間彼此之間差距并不大，沒(méi)有誰(shuí)增速特別高，大家個(gè)子都長(zhǎng)得差不多高，基本上就是一個(gè)個(gè)位數(shù)附近的增長(zhǎng)，盡管滬深300增速略高一點(diǎn)點(diǎn)，但是中證1000也沒(méi)遜色很多，所以明年的風(fēng)格可能較今年會(huì)更加的均衡。”
“在這一相對(duì)風(fēng)格比較均衡的市場(chǎng)上，哪些行業(yè)可能表現(xiàn)比較好呢？我們最看好兩大方向：
第一大方向，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。“十四五”規(guī)劃明確說(shuō)了，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。這背后是用數(shù)據(jù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、改造中國(guó)的先進(jìn)制造業(yè)，形成更強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和壁壘，讓中國(guó)的制造業(yè)走向全球。
用數(shù)據(jù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)就能形成像工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車(chē)、智能家居、VR/AR可穿戴設(shè)備等等落地的行業(yè)，在未來(lái)大牛市的時(shí)候，或許在上海數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)交易所交易的這些數(shù)據(jù)又能夠形成對(duì)上市公司資產(chǎn)重估的遐想，相關(guān)行業(yè)很有可能還會(huì)迎來(lái)再一輪的資產(chǎn)重估。
第二大方向，碳中和。碳中和行業(yè)是二十年、三十年的大方向，對(duì)應(yīng)著落地行業(yè)是新能源、新能源汽車(chē)，與之對(duì)應(yīng)的未來(lái)到大牛市時(shí)可以進(jìn)一步重估的資產(chǎn)是碳匯，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)交易所交易的價(jià)格是50元/噸，在歐洲300元，以后我們相信還是有升值空間的，相關(guān)公司的價(jià)值也有可能被重估和深挖。
除了這兩條主線，還有很多，比如安全產(chǎn)業(yè)鏈上的軍工，信息安全，又比如明年服務(wù)業(yè)如果有所復(fù)蘇，機(jī)場(chǎng)等等也值得我們?nèi)リP(guān)注，又比如明年在一定通脹預(yù)期水平下，可能農(nóng)業(yè)農(nóng)化工也有一些機(jī)會(huì)，還有在新基建這些代表未來(lái)的超前基建方向上可能有所作為的，像云計(jì)算、IDC、充電樁、儲(chǔ)能、特高壓等等，這些都是我們值得關(guān)注的一些新的投資方向。所以從我們的角度來(lái)說(shuō)，行業(yè)上廣義制造業(yè)是尤為值得關(guān)注的硬核科技中國(guó)的一個(gè)大的發(fā)展方向。
對(duì)消費(fèi)股怎么看？今年有一些投資者在消費(fèi)基金上沒(méi)有賺到錢(qián)，大家有些困惑，事后證明，A股股票市場(chǎng)是很有效的。看一下今年三季報(bào)的消費(fèi)業(yè)績(jī)情況，消費(fèi)公司今年三季報(bào)ROE水平位于歷史2%分位數(shù)，為什么？除了長(zhǎng)期的人口因素，短期最重要的因素是成本上行導(dǎo)致的毛利率下行，盈利能力受到擠壓。所以最近有一些公司開(kāi)始說(shuō)，說(shuō)不定我們可以提價(jià)，如果提價(jià)成功了，是不是業(yè)績(jī)就能回來(lái)？這個(gè)故事至少到明年4月之前都沒(méi)法證明。
消費(fèi)目前的配置系數(shù)，什么叫配置系數(shù)？太復(fù)雜了，網(wǎng)上朋友們不用太認(rèn)真，我們只需要知道結(jié)果，這個(gè)配置系數(shù)越低，意味著公募基金買(mǎi)相關(guān)行業(yè)的股票越少，是不是也跌不動(dòng)呢，所以最近消費(fèi)有所反彈，但客觀講，明年消費(fèi)還是要面臨著不少基本面的挑戰(zhàn)，尤其是明年房地產(chǎn)，如果房地產(chǎn)受到明年負(fù)面的沖擊，那可能我們明年的消費(fèi)也會(huì)受到一定的沖擊，這是大家要做好準(zhǔn)備的。”
以下是王勝的觀點(diǎn)詳細(xì)內(nèi)容，后附對(duì)美元加息影響及明年看好的行業(yè)兩大問(wèn)題的回答。
王勝：網(wǎng)上的朋友們，大家好！我是申萬(wàn)研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師王勝，這次給大家?guī)?lái)的題目是“鳳凰涅槃”，這個(gè)詞有其特殊的含義，一般經(jīng)歷一些特殊的變故之后，發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期向著更加美好和光明的前景去前進(jìn)，我覺(jué)得未來(lái)的A股可能也會(huì)經(jīng)歷類似的過(guò)程。
我們對(duì)于A股股票市場(chǎng)的展望一直是圍繞著2008、2009、2010、2011年幾年神似的框架來(lái)進(jìn)行。
因?yàn)橐咔榉浅Ｏ?008年，2008年整個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融各方面全球都遭遇到了非常大的“海嘯”，而這次新冠肺炎疫情也有神似之處，所以在2020年一季度時(shí)，最時(shí)髦的是大家向彼此推薦一本書(shū)《美國(guó)大蕭條》，但是到了2020年三、四季度，大家就發(fā)現(xiàn)不對(duì)了，全球財(cái)政貨幣政策立即跟上，各國(guó)央行以及各個(gè)政府吸取了當(dāng)年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，很快就開(kāi)始做一個(gè)相關(guān)的財(cái)政貨幣政策刺激，所以我們就看到全球財(cái)政貨幣政策積極有所為的作用之下，全球資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了比較明顯的掌聲，所以這和2009年很像。
2021年和2010年有著神似之處，1．流動(dòng)性邊際上不再繼續(xù)寬松，但也沒(méi)有緊信用到傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以結(jié)構(gòu)性的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)依舊存在，看到二級(jí)市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)也非常多，所以公募基金的收益率方差就比較大，最好的人接近翻倍，但也有的人虧了點(diǎn)錢(qián)，但中位數(shù)可能又是正數(shù)，當(dāng)然也沒(méi)特別高，就是小個(gè)位數(shù)，這點(diǎn)跟2010年真的非常接近，當(dāng)然2010年最高收益率可能沒(méi)有接近翻倍，只有37.7個(gè)點(diǎn)。2.2010年，小股票比較活躍，整個(gè)市場(chǎng)活躍度大幅上升。3．新經(jīng)濟(jì)非?；钴S，當(dāng)時(shí)是十大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在是“十四五”遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要和碳中和這個(gè)大主題，看到很多新能源、新能源汽車(chē)在2010年以及今年都非?；钴S。
當(dāng)然最像的一點(diǎn)，回過(guò)頭來(lái)看有一個(gè)特別有意思的事情，就是2010年房地產(chǎn)調(diào)控出臺(tái)了，很多人都覺(jué)得地產(chǎn)調(diào)控這件事情，我的房地產(chǎn)公司商業(yè)模型沒(méi)受什么影響，然后還是國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不是還挺好的嗎？可是發(fā)現(xiàn)2010年之后估值再也起不來(lái)了。這次是有一部分因?yàn)楣降脑颍幸徊糠忠驗(yàn)榘踩脑?，一些行業(yè)監(jiān)管政策出臺(tái)，所以看到有一些行業(yè)的估值以后可能也很難再大規(guī)模向上了，這跟2010年也有神似之處。
如果今年是2010年，明年可能就是2011年了，大家一聽(tīng)，2011年不太好，股票、債券好像都不是很好。不是的，這次面對(duì)新冠肺炎疫情期間，做“4萬(wàn)億”刺激的是美國(guó)人，而不是中國(guó)人，所以這次的結(jié)果是美國(guó)人的CPI上了6.2，而且他們的滯脹壓力還不小，明年可能不刺激，就業(yè)就要出問(wèn)題，一刺激，通脹壓力又很大，無(wú)法擺脫這樣一個(gè)循環(huán)。
所以我們覺(jué)得中美股市有可能命運(yùn)要來(lái)一次互換，中國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)有可能會(huì)比較像在2010、2011年之后美國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)，在經(jīng)歷了2011年鳳凰涅槃之后，整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)一步往上走，進(jìn)一步開(kāi)啟長(zhǎng)期的慢牛。僅就2011年這一年來(lái)說(shuō)，美股股票市場(chǎng)漲跌幅正好是圖中紅色標(biāo)注的0%，有一次升幅的下探，但最后有驚無(wú)險(xiǎn)，回來(lái)了。所以整個(gè)市場(chǎng)對(duì)明年來(lái)說(shuō)可能會(huì)有波折，但長(zhǎng)期還是好的。這是第一點(diǎn)，鳳凰涅槃，中美股市命運(yùn)互換。
第二點(diǎn)要注意的是明年A股波動(dòng)幅度會(huì)有所上升。
今年上證指數(shù)只有12%的波動(dòng)，這在歷史上是非常少有的，即便是非常成熟的美股市場(chǎng)，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)在歷史上也基本都在20個(gè)點(diǎn)以上波動(dòng)，15個(gè)點(diǎn)以下的波動(dòng)是屈指可數(shù)的。如果看過(guò)去二十年，可能像我們這樣12%波動(dòng)的年份找不出幾年，所以明年可能整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)率會(huì)有所放大。
同時(shí)，從整個(gè)市場(chǎng)角度來(lái)說(shuō)，也不支持明年整個(gè)市場(chǎng)直接走出一個(gè)大牛市，原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度不支持，我們從經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，看到結(jié)構(gòu)性新經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能。如表，看到的是以軍工、半導(dǎo)體、新能源、電池為代表的硬核科技行業(yè)，相關(guān)上市公司的資本開(kāi)支增速和在建公司增速，當(dāng)然還有固定資產(chǎn)的同比增速，可以發(fā)現(xiàn)增速很高，而且還在逐漸加速，三季度比半年報(bào)繼續(xù)有所加速，這就不得了了，說(shuō)明相關(guān)行業(yè)很景氣，大家都要投資，想要賺未來(lái)的錢(qián)，當(dāng)然也意味著明年下半年某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)結(jié)構(gòu)性、階段性的可能會(huì)有一些緩解產(chǎn)能過(guò)剩。但是問(wèn)大家一句，2012年，當(dāng)你們回頭來(lái)看時(shí)，2011年“7.23”動(dòng)車(chē)事故之后，你是不是覺(jué)得高鐵修多了，高鐵是沒(méi)有用的，高鐵是沒(méi)有效率的？今天回過(guò)頭來(lái)看，產(chǎn)能過(guò)剩只不過(guò)是暫時(shí)的事情而已，可能我們這些硬核科技行業(yè)也有類似的、相關(guān)的表現(xiàn)。
雖然結(jié)構(gòu)性有亮點(diǎn)，但不得不承認(rèn)總量的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜髂昕隙ㄊ且啪彽?，地產(chǎn)明年的投資畢竟還是有一定壓力的，所以預(yù)計(jì)明年全體上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡軙?huì)從高位回落到個(gè)位數(shù)附近，這一點(diǎn)又是神似2010、2011年之后的情況。這樣業(yè)績(jī)?cè)鏊俚牡臀慌腔苍跉v史上來(lái)看，我們都不能對(duì)整個(gè)指數(shù)大幅向上走出所謂的大牛市有太高的預(yù)期，還是要有更加現(xiàn)實(shí)的對(duì)明年預(yù)期回報(bào)的看法，不要過(guò)度樂(lè)觀。
如果明年是一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的，最后有驚無(wú)險(xiǎn)，能夠漲得回來(lái)的市場(chǎng)，那么市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)又是什么樣？什么樣的東西能漲呢？如圖是我們對(duì)明年主要寬基指數(shù)的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)方法比較復(fù)雜，結(jié)合了自下而上和自上而下，但從結(jié)果上可以看出，圖中紅色的柱狀圖是今年（2021年）各個(gè)主要寬基指數(shù)的增長(zhǎng)情況，可以非常清楚看到中證1000指數(shù)在2021年增速最高，盈利增長(zhǎng)高，當(dāng)然股票指數(shù)表現(xiàn)好的概率也很大，所以今年小盤(pán)風(fēng)格確實(shí)比較活躍。但是展望明年，圖中淺藍(lán)色這些柱狀，代表的是對(duì)明年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，可以看彼此之間差距并不大，沒(méi)有誰(shuí)增速特別高，大家個(gè)子都長(zhǎng)得差不多高，基本上就是一個(gè)個(gè)位數(shù)附近的增長(zhǎng)，盡管滬深300增速略高一點(diǎn)點(diǎn)，但是中證1000也沒(méi)遜色很多，所以明年的風(fēng)格可能較今年會(huì)更加的均衡。
在這一相對(duì)風(fēng)格比較均衡的市場(chǎng)上，哪些行業(yè)可能表現(xiàn)比較好呢？我們最看好兩大方向：
第一大方向，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。“十四五”規(guī)劃明確說(shuō)了，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。這背后是用數(shù)據(jù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、改造中國(guó)的先進(jìn)制造業(yè)，形成更強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和壁壘，讓中國(guó)的制造業(yè)走向全球。這就解決了大家都要發(fā)展制造業(yè)，每個(gè)國(guó)家都想要先進(jìn)制造業(yè)，為什么中國(guó)人能走出來(lái)？因?yàn)槲覀兡懿杉瘮?shù)據(jù)，我們有《數(shù)據(jù)安全法》保駕護(hù)航，中國(guó)人用數(shù)據(jù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的能力隨著5G以及相關(guān)硬件設(shè)施的建設(shè)，得到了進(jìn)一步的加強(qiáng)。
用數(shù)據(jù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)就能形成像工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車(chē)、智能家居、VR/AR可穿戴設(shè)備等等落地的行業(yè)，在未來(lái)大牛市的時(shí)候，或許在上海數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)交易所交易的這些數(shù)據(jù)又能夠形成對(duì)上市公司資產(chǎn)重估的遐想，相關(guān)行業(yè)很有可能還會(huì)迎來(lái)再一輪的資產(chǎn)重估。
第二大方向，碳中和。碳中和行業(yè)是二十年、三十年的大方向，對(duì)應(yīng)著落地行業(yè)是新能源、新能源汽車(chē)，與之對(duì)應(yīng)的未來(lái)到大牛市時(shí)可以進(jìn)一步重估的資產(chǎn)是碳匯，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)交易所交易的價(jià)格是50元/噸，在歐洲300元，以后我們相信還是有升值空間的，相關(guān)公司的價(jià)值也有可能被重估和深挖。
除了這兩條主線，還有很多，比如安全產(chǎn)業(yè)鏈上的軍工，信息安全，又比如明年服務(wù)業(yè)如果有所復(fù)蘇，機(jī)場(chǎng)等等也值得我們?nèi)リP(guān)注，又比如明年在一定通脹預(yù)期水平下，可能農(nóng)業(yè)農(nóng)化工也有一些機(jī)會(huì)，還有在新基建這些代表未來(lái)的超前基建方向上可能有所作為的，像云計(jì)算、IDC、充電樁、儲(chǔ)能、特高壓等等，這些都是我們值得關(guān)注的一些新的投資方向。所以從我們的角度來(lái)說(shuō)，行業(yè)上廣義制造業(yè)是尤為值得關(guān)注的硬核科技中國(guó)的一個(gè)大的發(fā)展方向。
對(duì)消費(fèi)股怎么看？今年有一些投資者在消費(fèi)基金上沒(méi)有賺到錢(qián)，大家有些困惑，事后證明，A股股票市場(chǎng)是很有效的?？匆幌陆衲耆緢?bào)的消費(fèi)業(yè)績(jī)情況，消費(fèi)公司今年三季報(bào)ROE水平位于歷史2%分位數(shù)，什么概念？也就是歷史上只有2%的時(shí)間消費(fèi)股的ROE比現(xiàn)在要低；業(yè)績(jī)?cè)鏊賳渭径?38.7%，為什么？除了長(zhǎng)期的人口因素，短期最重要的因素是成本上行導(dǎo)致的毛利率下行，盈利能力受到擠壓。所以最近有一些公司開(kāi)始說(shuō)，說(shuō)不定我們可以提價(jià)，如果提價(jià)成功了，是不是業(yè)績(jī)就能回來(lái)？這個(gè)故事至少到明年4月之前都沒(méi)法證明。
消費(fèi)目前的配置系數(shù)，什么叫配置系數(shù)？太復(fù)雜了，網(wǎng)上朋友們不用太認(rèn)真，我們只需要知道結(jié)果，這個(gè)配置系數(shù)越低，意味著公募基金買(mǎi)相關(guān)行業(yè)的股票越少，是不是也跌不動(dòng)呢，所以最近消費(fèi)有所反彈，但客觀講，明年消費(fèi)還是要面臨著不少基本面的挑戰(zhàn)，尤其是明年房地產(chǎn)，如果房地產(chǎn)受到明年負(fù)面的沖擊，那可能我們明年的消費(fèi)也會(huì)受到一定的沖擊，這是大家要做好準(zhǔn)備的。
我的分享先到這里，最后送大家一句話，沒(méi)有核心資產(chǎn)的時(shí)代，只有時(shí)代的核心資產(chǎn)，我們一定要堅(jiān)定的與時(shí)代站在一起，這個(gè)時(shí)代最大的特征是共同富裕、是安全、是公平，所以廣義制造業(yè)是我們最看好的方向。與時(shí)代站在一起，成為偉大時(shí)代的幸運(yùn)兒，希望在屏幕前的你們，都和我一樣，我們一起去共享這個(gè)偉大時(shí)代，一起享受財(cái)富的增值，身體的健康，一切平平安安。
問(wèn)題1，關(guān)于美元加息的預(yù)期會(huì)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生一些影響？
王勝：美國(guó)加息這個(gè)事情確實(shí)大家關(guān)注度非常高，央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提前給出了自己的回答，貨幣政策以我為主。他們這邊加息時(shí)，理論上我們這邊貨幣政策不做太多的調(diào)整。但一定要注意一點(diǎn)，現(xiàn)在和2014、2015年包括更早一些時(shí)間來(lái)看，我們的股票市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，外資手頭有足夠多中國(guó)的A股股票，所以如果真的美聯(lián)儲(chǔ)只是正常加息一次，我覺(jué)得基本上應(yīng)該有這樣的預(yù)期，但如果超預(yù)期的加息，外資可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)一部分核心資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生比較大的波動(dòng)，這是我們比較擔(dān)心的一件事。
第二，千萬(wàn)不要覺(jué)得中期選舉就不加息。有很多人說(shuō)，因?yàn)槊髂晔敲绹?guó)中期選舉的關(guān)鍵日子，所以現(xiàn)任的執(zhí)政黨肯定不希望加息。錯(cuò)，就問(wèn)大家一句話，不管加息還是不加息，明年民主黨中期選舉的勝算有多大，如果這個(gè)勝算不是特別大，恢復(fù)美國(guó)這個(gè)國(guó)家的財(cái)政和貨幣政策的可持續(xù)性是不是顯得非常重要，這個(gè)時(shí)候加息就成為需要做的一件事情?？傮w來(lái)說(shuō)，對(duì)我們的影響應(yīng)該沒(méi)有那么大，但是階段性對(duì)于我們一部分外資持股比較重的東西，還是會(huì)有沖擊的。
問(wèn)題2，明年有哪些行業(yè)是值得我們重點(diǎn)關(guān)注的？
王勝：首先還是非常關(guān)注廣義制造業(yè)，廣義制造業(yè)可以用三條線來(lái)概括：
1．碳中和，相關(guān)的是新能源、新能源汽車(chē)。大家非常困惑的一點(diǎn)，它不是漲了很多，漲得很貴嗎？假設(shè)從2012年開(kāi)始一直覺(jué)得地產(chǎn)行業(yè)很便宜，跌了很多，還會(huì)繼續(xù)跌。核心有一句話叫基本面趨勢(shì)投資，我們說(shuō)的不是趨勢(shì)投資，而是基本面趨勢(shì)，一個(gè)大的景氣趨勢(shì)方向形成時(shí)，基本面變化往往是非線性的，比如這兩天大家可以看到王傳福在采訪中提到，去年年底時(shí)大家看今年的新能源汽車(chē)的銷量，有幾個(gè)人能想到今年能搞到300多萬(wàn)輛，大家當(dāng)時(shí)覺(jué)得今年能夠有200萬(wàn)輛就差不多了，肯定是超出大家預(yù)期的。當(dāng)往這個(gè)方向走的時(shí)候，往往是超預(yù)期的，這就是人對(duì)未來(lái)認(rèn)知的一種主觀性以及局限性的典型體現(xiàn)，你只能模糊判斷大方向，但很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到底數(shù)據(jù)是多少。也有可能明年下半年產(chǎn)能出來(lái)不是特別好，可能也會(huì)有調(diào)整，也會(huì)有波動(dòng)，但是大的方向波動(dòng)之后還是往前走的。新能源、新能源汽車(chē)、碳中和代表的是全要素生產(chǎn)率進(jìn)步當(dāng)中最重要的能源技術(shù)革命。
2．跟產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)的落地的幾個(gè)行業(yè)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0、智能家居、智能汽車(chē)、可穿戴設(shè)備VR/AR，這些東西本質(zhì)上都是用數(shù)據(jù)來(lái)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這種方向?qū)?yīng)著當(dāng)前的股價(jià)以及估值各方面來(lái)看，總體還比較合理，我們覺(jué)得明年也會(huì)花特別多時(shí)間去關(guān)注它
3．安全相關(guān)，比如軍工、船舶制造等，所以我們最看好的其實(shí)還是廣義制造業(yè)，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)代非常明顯，要發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，要防內(nèi)卷，要把產(chǎn)品真正賣(mài)到全球，能夠增加中國(guó)人的福利，這是我們一定會(huì)看到的一個(gè)大方向，而在全球投資者眼里，能夠走向世界的中國(guó)品牌也是大家投資的重點(diǎn)方向。
所以廣義制造業(yè)是核心，就是所謂時(shí)代的核心資產(chǎn)。
當(dāng)然還有一些，比如階段性的消費(fèi)也會(huì)有一些機(jī)會(huì)，比如與老齡化相關(guān)的，中國(guó)能夠成為L(zhǎng)V的消費(fèi)品牌也會(huì)有一些，享受消費(fèi)升級(jí)、共同富裕有受益的大眾消費(fèi)品也有一些，但總體來(lái)看，更強(qiáng)的方向應(yīng)該是先進(jìn)制造業(yè)。
大家還想問(wèn)的問(wèn)題是，地產(chǎn)股會(huì)怎么樣呢？地產(chǎn)股方向，明年買(mǎi)地產(chǎn)股的基金經(jīng)理有可能是第一名，也可能是最后一名，方差非常大。
當(dāng)然，還有一些其他的方向，比如通脹相關(guān)的農(nóng)業(yè)農(nóng)化工，還有服務(wù)業(yè)階段性復(fù)蘇相關(guān)的機(jī)場(chǎng)等等，還有跟新基建相關(guān)的行業(yè)，比如充電樁、儲(chǔ)能、云計(jì)算、IDC很多新基建相關(guān)的東西，這些是我們比較關(guān)注的行業(yè)。行業(yè)上的焦點(diǎn)未必能構(gòu)成明年全部的機(jī)會(huì)，因?yàn)樵谖覀兊难劾铮?020年的投資機(jī)會(huì)是一個(gè)面的機(jī)會(huì)，今年的投資機(jī)會(huì)是一個(gè)線的機(jī)會(huì)，明年要把握好每個(gè)點(diǎn)的機(jī)會(huì)，有可能最后發(fā)現(xiàn)行業(yè)沒(méi)有你想得那么重要，廣義制造業(yè)里找最優(yōu)秀的細(xì)分行業(yè)的龍頭當(dāng)中的個(gè)股具有Alpha的東西，有可能是最有效的投資方法。供大家參考！