央行昨天2個動作，再次成為市場焦點。
動作1: 牛年首次LPR（貸款市場報價利率）出爐，已連續(xù)10個月維持不變。
動作2：央行公開市場凈投放100億元。
央行動作究竟釋放了什么信號？
(圖片來自海洛)
業(yè)內(nèi)普遍認為，當(dāng)前貨幣政策依然維持穩(wěn)健中性，央行此次動作依然釋放維穩(wěn)信號。LPR連續(xù)10個月持平符合預(yù)期；凈投放100億盡管數(shù)量較小，但還是體現(xiàn)對流動性的呵護。對股市、債市、樓市而言，上述動作有助于進一步穩(wěn)定市場預(yù)期。
市場人士分析指出，自去年12月相對寬松的貨幣政策逐步向中性回歸，當(dāng)前或已基本調(diào)整到位。疊加2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中對于貨幣政策操作理解的指引，表明當(dāng)前貨幣政策未全面轉(zhuǎn)向。
// 央行1天2個動作 //
動作1：LPR 10個月維持不變
2月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。至此，LPR已連續(xù)10個月不變。
作為LPR報價的基礎(chǔ)，本月中期借貸便利（MLF）利率未做調(diào)整。2月18日央行開展了2000億元MLF操作，中標利率為2.95%，與前次持平。
（在2019年8月17日，央行宣布將LPR作為各銀行新發(fā)放貸款的主要參考，每月定期發(fā)布。）
民生銀行首席研究員溫彬認為，本次LPR保持不變符合市場預(yù)期。一方面，體現(xiàn)了利率水平與宏觀經(jīng)濟恢復(fù)水平相匹配。我國經(jīng)濟在疫情沖擊后穩(wěn)步恢復(fù)，LPR水平保持穩(wěn)定，與經(jīng)濟平穩(wěn)運行的實際需要相適應(yīng)。另一方面，體現(xiàn)了貨幣政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，對實體經(jīng)濟復(fù)蘇提供必要的支持。近期，央行通過更加精準的操作向市場提供流動性，加強政策利率對市場利率的引導(dǎo)。OMO、MLF利率未變預(yù)示著本月LPR大概率保持不變。
動作2：凈投放100億元
2月20日，央行公開市場開展100億元7天期逆回購操作，當(dāng)日無逆回購到期，凈投放100億元。
Wind數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)假期及本周（2月11日至2月20日）央行公開市場有3800億元逆回購和2000億元MLF到期，本周央行累計進行了500億元逆回購和2000億元MLF操作，因此本周全口徑凈回籠3300億元。#p#分頁標題#e#
春節(jié)前后，央行的一系列公開市場操作受到市場關(guān)注。1月底前，市場資金面大幅收緊，引發(fā)市場對于貨幣政策是否收緊的討論。節(jié)后第一個交易日，央行罕見地回收流動性2600億元，令部分市場人士產(chǎn)生貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。
對于此次凈投放100億，市場更多解讀為“呵護”。民生銀行溫彬認為，此前公開市場操作中，也出現(xiàn)了50億元、20億元的小量操作，中標利率均保持不變，體現(xiàn)了央行在公開市場操作中更加注重對利率的引導(dǎo)，政策信號意義明顯。
2月8日央行發(fā)布《2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報告》明確指出，當(dāng)前已不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量，否則可能對貨幣政策取向產(chǎn)生誤解，重點關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是央行公開市場操作利率、MLF利率等政策利率指標，以及市場基準利率在一段時間內(nèi)的運行情況。
// 對股市債市樓市意味著什么 //
股市方面：
市場流動性是否充裕，對于股指走勢至關(guān)重要。市場一直擔(dān)心貨幣政策出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎。不過，業(yè)內(nèi)分析認為，央行此次釋放的依舊是穩(wěn)定市場的信號。
債市方面：
中信固收明明團隊認為：缺乏降準降息引導(dǎo)，LPR連續(xù)10個月維持穩(wěn)定。從貨幣政策和資金面角度來看，MLF等量續(xù)作和LPR維持不變，持續(xù)釋放中性信號，疊加2020年四季度貨政報告和《金融時報》文章中央行對于貨幣政策操作理解的指引，當(dāng)前貨幣政策未全面轉(zhuǎn)向，依然維持穩(wěn)健中性。
明明預(yù)計，短期內(nèi)資金面將維持緊平衡，10年期國債收益率的合適區(qū)間或在3%-3.3%。
樓市方面：
盡管LPR連續(xù)多月未變，但部分購房者發(fā)現(xiàn)今年的房貸已經(jīng)發(fā)生了變化。
今年年初以來，多地傳出房貸收緊的消息，按揭貸款放款時間延長。根據(jù)貝殼研究院最新報告，隨著部分地區(qū)樓市升溫，2月房貸利率上浮趨勢延續(xù)。
在市場供求變化疊加房地產(chǎn)金融審慎管理制度下，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計今年房貸利率總體可能延續(xù)反彈態(tài)勢。
此外值得一提的是，在存量房貸定價基準完成轉(zhuǎn)換后，一些選擇以LPR定價的購房者，可在新的重定價周期享受LPR下降帶來的政策紅利。今年1月1日起，部分存量個人房貸利率就已迎來重定價，此次重定價日參考的是2020年12月的LPR報價，而去年全年5年期以上LPR累計下調(diào)了15個基點，從2019年末的4.80%變?yōu)榱?.65%。
央行數(shù)據(jù)顯示，截至去年8月末，存量個人房貸累計轉(zhuǎn)換28.3萬億元、6429.7萬戶，轉(zhuǎn)換比例98.8%，已轉(zhuǎn)換的存量貸款中，94%的個人房貸選擇參考LPR定價。
// 下一步貨幣政策走勢會如何#p#分頁標題#e# //
(圖片來自海洛)
對于未來MLF操作利率走勢，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，在全球物價走勢整體溫和、國內(nèi)“豬周期”下行，以及2020年貨幣擴張幅度有限等因素影響下，2021年國內(nèi)通脹有望整體處于溫和狀態(tài)，CPI漲幅均值超過3%的可能性很小。這樣來看，2021年出現(xiàn)經(jīng)濟過熱、引發(fā)政策利率上調(diào)的風(fēng)險不大。
此外，在經(jīng)濟增速反彈、監(jiān)管層更加注重穩(wěn)定宏觀杠桿率的過程中，今年下調(diào)政策利率的空間基本封閉。由此，王青認為，若不發(fā)生新的重大沖擊，預(yù)計今年MLF利率將保持在當(dāng)前水平。
中信證券認為，當(dāng)前貨幣政策操作價重于量，貨幣政策取向維持中性，預(yù)計LPR報價在維持十個月不變后大概率仍將維持穩(wěn)定。
民生銀行溫彬預(yù)計，下一階段，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎。央行將更加注重對價格的引導(dǎo)，預(yù)計會通過更加精準的操作，調(diào)節(jié)市場所需的流動性。短期內(nèi)，資金面或?qū)⒀永m(xù)緊平衡狀態(tài)，政策利率調(diào)整的概率不大，LPR也將大概率維持穩(wěn)定，與經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展所需保持一致。
// 當(dāng)前不宜關(guān)注央行操作數(shù)量 //
近期，央行引導(dǎo)市場關(guān)注政策利率而不是公開市場操作數(shù)量，起到了穩(wěn)定市場預(yù)期的作用。
在《2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行強調(diào)，“判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應(yīng)過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量”。
光大固收張旭稱，不要過多地依賴OMO操作量、凈投放量等數(shù)量上的指標來判斷貨幣政策，因為這樣會導(dǎo)致以偏概全的錯誤，甚至?xí)r常得到與事實相反的結(jié)果。與此相比，更建議關(guān)注OMO所傳遞出的價格信號。一方面可以關(guān)注OMO的利率，另一方面也要關(guān)注DR007等市場主要利率的加權(quán)值以及近段時間內(nèi)的變動趨勢。
央行貨幣政策司司長孫國峰此前在《中國金融》雜志刊文稱，做好2021年貨幣政策工作，重點是要深入理解穩(wěn)健貨幣政策要靈活精準、合理適度的取向。其中提到量價合適，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持利率在合適水平，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險關(guān)系。