最近這段時(shí)間，車圈關(guān)于資金鏈壓力的報(bào)道，持續(xù)發(fā)酵。先是長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)發(fā)出“汽車界恒大已經(jīng)存在”的炮轟言論，隨即引發(fā)了比亞迪方面的強(qiáng)烈回?fù)?，并宣布新一輪價(jià)格調(diào)整；還沒等市場(chǎng)冷清下來(lái)，緊跟著又是一波反轉(zhuǎn)，比亞迪的重要經(jīng)銷商爆雷，將大家的注意力從產(chǎn)品降價(jià)拉回到了產(chǎn)業(yè)鏈安全。好不熱鬧。
力場(chǎng)君不懂車，只是略懂財(cái)務(wù)分析。就說(shuō)給供應(yīng)商壓款這事兒，今年3月下旬就曾寫過(guò)一篇小文章《比亞迪，五年累計(jì)賺取利潤(rùn)1000億，應(yīng)付款凈增超2000億》，給比亞迪（002594.SZ、1211.HK）下過(guò)一個(gè)“能欠也是實(shí)力的證明”的結(jié)論。人微言輕，沒有卵用。
再說(shuō)長(zhǎng)城汽車（601633.SH、2333.HK），今年一季度應(yīng)付款項(xiàng)735.28億元，相較去年全年采購(gòu)資金支出1633.37億元，比例約為45%。與之相比，比亞迪的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為2526.62億元和4898.66億元，比例約為51.57%。前者略低，但也好不到哪里去。
不比不知道吧？盡管嘴上吐槽著同業(yè)存在“汽車界恒大”的風(fēng)險(xiǎn)，但其實(shí)私底下給供應(yīng)商押款也毫不手軟。
二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也很有意思，截止本周五收盤，長(zhǎng)城汽車A股股價(jià)為、H股股價(jià)為，A股溢價(jià)率高達(dá)。比亞迪A股股價(jià)為、H股股價(jià)為，A股幾乎沒多少溢價(jià)。迥異的股價(jià)表現(xiàn)，又代表了資本市場(chǎng)怎樣的不同態(tài)度呢？
此外，被這些整車龍頭壓款的各家供應(yīng)商，或許才是真正日子難過(guò)的那一批，被動(dòng)壓款也好、被迫降價(jià)也罷，可能都沒什么談判的話語(yǔ)權(quán)。
就以比亞迪為例，在今年5月下旬掀起新一輪降價(jià)之前，已經(jīng)有過(guò)多輪降價(jià)了，或通過(guò)增配智駕功能的變相降價(jià)。按道理來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品降價(jià)會(huì)導(dǎo)致盈利能力的衰退，但事實(shí)上從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，比亞迪今年一季度毛利率為20.07%，去年全年則為19.44%，不僅沒有壓縮利潤(rùn)空間，相反還更賺錢了。
那么問題就來(lái)了，產(chǎn)品降價(jià)的同時(shí)，比亞迪還更賺錢了，那么這部分利潤(rùn)空間的壓縮，又是被誰(shuí)承擔(dān)了？
以最近正在申請(qǐng)港股IPO的海偉電子，公開數(shù)據(jù)顯示這家公司是做電容器薄膜的，比亞迪是其第一大客戶。在2022年、2023年和2024年前三季度，營(yíng)收分別為3.27億、3.3億和2.82億，表現(xiàn)穩(wěn)定還略有增長(zhǎng)；但利潤(rùn)就慘了，分別為10200萬(wàn)元、7090萬(wàn)元和5922萬(wàn)元，最近一期毛利率為32.45%，2022年則高達(dá)44.9%。
在這組數(shù)據(jù)背后，不難感受到海偉電子承受的被迫降價(jià)、壓縮利潤(rùn)空間的壓力吧？
話又說(shuō)回來(lái)，這些看似被壓榨了的供應(yīng)商，卻也樂在其中啊，要說(shuō)誰(shuí)攀上了比亞迪、吉利、長(zhǎng)城這些大客戶，誰(shuí)的股價(jià)、估值都會(huì)噌噌地往上漲，上哪說(shuō)理去？
沒有任何爭(zhēng)議的是，不論比亞迪也好，長(zhǎng)城汽車也好，力場(chǎng)君認(rèn)為它們都是國(guó)內(nèi)整車制造領(lǐng)域的佼佼者，也是中國(guó)車企走向世界、征戰(zhàn)海外市場(chǎng)的排頭兵，都在全球范圍打響了中國(guó)智造的品牌影響力。在這一過(guò)程中，這些業(yè)內(nèi)的佼佼者、排頭兵也獲得了卓越的成長(zhǎng)，給投資者也帶來(lái)了巨大的回報(bào)。
但另一邊，這些承擔(dān)起了鏈主角色的頭部車企，借助其無(wú)可撼動(dòng)的產(chǎn)業(yè)地位，是帶著一幫小弟一起賺錢，還是賺的就是小弟們的錢，這不僅是格局的問題，更是能否不內(nèi)卷、可持續(xù)的問題。
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