近日，特朗普宣布對進(jìn)口商品大幅提高關(guān)稅的決定，讓"滯脹"一詞重返美國經(jīng)濟(jì)討論的焦點(diǎn)。
4日，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的Nick Timiraos在《華爾街日報(bào)》上發(fā)布文章，表達(dá)了對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。他認(rèn)為，關(guān)稅正將美國推向經(jīng)濟(jì)增長疲軟甚至停滯、物價(jià)上漲的“滯脹”困境。
面對這一棘手局面，美聯(lián)儲(chǔ)陷入了兩難：要么選擇加息以遏制通脹，但這可能會(huì)進(jìn)一步損害就業(yè)市場；要么選擇降息以刺激經(jīng)濟(jì)，但這可能會(huì)導(dǎo)致通脹失控。
過去四年里，評論員們多次警告滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，但滯脹從未真正出現(xiàn)。但芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Austan Goolsbee指出，現(xiàn)在有人提出與當(dāng)年類似的觀點(diǎn)，認(rèn)為關(guān)稅也是一種暫時(shí)的供給沖擊。但他警告說：
"一旦我提到'暫時(shí)性'這個(gè)詞，你就應(yīng)該警惕，因?yàn)檫@種邏輯在2020年期間并不成立。"
關(guān)稅沖擊下，通脹壓力初現(xiàn)端倪
據(jù)央視新聞，特朗普宣布將對墨西哥與加拿大商品征收25%關(guān)稅，rudential PLC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ray Farris指出，這將“嚴(yán)重?cái)_亂企業(yè)投資計(jì)劃”，同時(shí)“推高通脹，沖擊家庭實(shí)際收入”。
盡管美國商務(wù)部長Howard Lutnick暗示可能取消部分關(guān)稅，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們警告，若關(guān)稅持續(xù)，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。Access/Macro首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Mahedy表示：
“情況可能迅速失控……雖然還未達(dá)到1970、80年代的程度，但已初現(xiàn)滯脹端倪?！?/p>
Timiraos例舉了最新的市場情緒指標(biāo)和企業(yè)評論顯示，價(jià)格上漲的威脅已經(jīng)導(dǎo)致企業(yè)信心下滑。電子零售巨頭百思買(Best Buy)首席執(zhí)行官Corie Barry周二表示，墨西哥是該公司消費(fèi)電子產(chǎn)品的重要來源地之一。公司股價(jià)當(dāng)天暴跌13%。
"我們預(yù)計(jì)供應(yīng)商將把部分關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給零售商，美國消費(fèi)者很可能面臨價(jià)格上漲。"
美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，通脹預(yù)期是未來通脹的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，而一些指標(biāo)已經(jīng)顯示出問題。密歇根大學(xué)的一項(xiàng)調(diào)查以及通脹保值債券顯示，消費(fèi)者和投資者都預(yù)計(jì)未來幾年通脹會(huì)略高一些。
紐約聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams周二表示，他預(yù)計(jì)關(guān)稅將導(dǎo)致今年的通脹高于他之前的預(yù)期：
"關(guān)稅對消費(fèi)品的影響相對很快就會(huì)體現(xiàn)在消費(fèi)者支付的價(jià)格上，而對中間品的關(guān)稅則需要更長時(shí)間才能顯現(xiàn)，但影響會(huì)更持久。"
美聯(lián)儲(chǔ)的政策兩難
Timiraos認(rèn)為，對美聯(lián)儲(chǔ)而言，關(guān)稅帶來的經(jīng)濟(jì)威脅尤為棘手。
美聯(lián)儲(chǔ)的使命是保持低而穩(wěn)定的通脹，同時(shí)維持健康的就業(yè)市場。但關(guān)稅代表了一種"供給沖擊"，既推高通脹（這需要加息應(yīng)對），又損害就業(yè)（這需要降息應(yīng)對）。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)必須選擇應(yīng)對哪種威脅。
波士頓聯(lián)儲(chǔ)的研究人員估計(jì)，對加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，可能會(huì)使核心通脹增加0.5至0.8個(gè)百分點(diǎn)，具體取決于美國進(jìn)口商的反應(yīng)。這一估計(jì)沒有考慮消費(fèi)者轉(zhuǎn)向更便宜的國內(nèi)商品、貿(mào)易報(bào)復(fù)或匯率波動(dòng)等因素。
圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席Alberto Musalem在華盛頓的一次經(jīng)濟(jì)會(huì)議上警告：
"就業(yè)市場惡化與通脹上升并存的局面可能會(huì)帶來艱難的選擇。"
他提到了20世紀(jì)70年代美國上一次出現(xiàn)滯脹的情況，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在加息抗擊通脹與降息應(yīng)對高失業(yè)率之間搖擺，這種"停-走-停"政策被廣泛視為失敗，因?yàn)榧葲]有控制好通脹，也沒有很好地遏制失業(yè)。
芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Austan Goolsbee指出，一些人認(rèn)為，關(guān)稅理論上也是一種暫時(shí)性的供給沖擊，類似于疫情初期的通脹，但"一旦我提到'暫時(shí)性'這個(gè)詞，你就應(yīng)該警惕，因?yàn)檫@種邏輯在疫情期間并不成立。"
對沖基金Point72 Asset Management首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dean Maki表示：
"這對美聯(lián)儲(chǔ)來說不是一個(gè)好兆頭，我認(rèn)為這也會(huì)讓政府感到擔(dān)憂。"