中國基金報記者 張玲
8月以來，在監(jiān)管頻頻“控場”下，債市出現(xiàn)震蕩調(diào)整，債券基金回撤也較為明顯。
業(yè)內(nèi)人士表示，債市短期調(diào)整后，投資價值仍值得關(guān)注。要積極關(guān)注監(jiān)管政策和市場動態(tài)，通過調(diào)整投資策略，做好久期管理等，保障債基產(chǎn)品穩(wěn)定運作。
超八成債基凈值回撤
多舉措調(diào)整投資策略
近期，債市出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。8月5日，四大行出售債券引起市場小幅調(diào)整；8月7日，央行實施零元逆回購操作，加劇了市場的謹(jǐn)慎情緒；同日，銀行間市場交易協(xié)會對四家農(nóng)商銀行啟動自律調(diào)查，并在8月8日公告中稱，查處部分中小金融機(jī)構(gòu)出借賬戶和利益輸送等國債交易違規(guī)行為，債市再次下跌。
8月9日，央行表態(tài)，對金融機(jī)構(gòu)持有債券資產(chǎn)的風(fēng)險敞口開展壓力測試，防范利率風(fēng)險，并指出部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實現(xiàn)的，存在較大的利率風(fēng)險。
截至8月16日，中債—總財富（總值）指數(shù)近兩周下跌了0.27%。
債券基金業(yè)績出現(xiàn)明顯回調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，盡管年內(nèi)債基平均收益依然為正，不過近兩周逾3000只債基（僅統(tǒng)計主代碼，下同）凈值出現(xiàn)回撤，占比達(dá)82%。其中，超八成中長期純債凈值下跌，平均收益率為-0.13%；近六成短債基金近兩周出現(xiàn)回撤，平均收益率為-0.03%；指數(shù)型債基近兩周平均下跌了0.17%。
談及后續(xù)債基投資策略，多家受訪機(jī)構(gòu)表示，將積極關(guān)注監(jiān)管政策和市場動態(tài)，采取多種策略保障債基產(chǎn)品的收益。
富國基金表示，他們的投資策略將主要依據(jù)兩個維度展開：一是市場邏輯，在不同的階段會有不同的占優(yōu)策略；二是負(fù)債端的特點。
富國基金分析，截至2024年8月15日，10年期國債、30年期國債利率分別回升至2.20%和2.39%。而4月初央行開始關(guān)注長端收益率時，上述兩種利率分別為2.28%、2.46%。央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中提及“6月下旬，10年國債收益率逼近2.2%關(guān)口……已明顯偏離合理水平”，可見，短期長端利率向上或向下窄幅震蕩均有可能。
在這種背景下，富國基金認(rèn)為，要回歸債券投資的本源，求穩(wěn)而后戰(zhàn)。把握短端票息，同時關(guān)注市場變動，當(dāng)長端和超長端回歸至相對穩(wěn)定的位置后，結(jié)合自身負(fù)債端的穩(wěn)定性，再度關(guān)注配置價值。
鑫元基金表示，操作層面，債市大幅調(diào)整風(fēng)險較低但是收益率下行受阻，短期建議多看少動，關(guān)注大行賣券、央行監(jiān)管態(tài)度以及流動性的邊際變化。
“預(yù)期本輪10年期國債收益率調(diào)整幅度可能大于今年4月央行首次提示長債風(fēng)險時的幅度（15BP左右），但小于2022年底理財凈值大幅波動時10年期國債的調(diào)整幅度（30BP左右），待市場逐漸平穩(wěn)后可考慮逐步加倉。”鑫元基金稱。
鑫元基金認(rèn)為，目前短端確定性大于長端，本周中期借貸便利（MLF）到期4010億元、政府債凈繳款超過6000億元，疊加稅期，短端可能有一定的調(diào)整壓力，待短端調(diào)整后加倉或是不錯的選擇。另外，當(dāng)前曲線較為陡峭，負(fù)債端較為穩(wěn)定的資金可嘗試騎乘策略。
北京一家基金公司表示，債市踩下“急剎車”，債基的投資策略需要相應(yīng)調(diào)整，應(yīng)更加注重風(fēng)險防控，降低杠桿水平，減少對低等級信用債的投資，增加對高等級信用債和國債的配置。同時，通過優(yōu)化投資組合、提高流動性管理等方式來控制回撤，保持基金穩(wěn)健運行。
做好久期管理
看好短債等投資機(jī)會
今年以來，債券基金銷售持續(xù)火熱。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，上半年，債券基金增長超過1.6萬億元，總規(guī)模首次突破10萬億元。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前7個月，債券基金募集份額占總發(fā)行份額的八成左右。
不過，繼暫緩債券基金審批傳聞后，近期市場又傳出監(jiān)管對債券基金的久期進(jìn)行指導(dǎo)的消息。
對此，民生加銀基金經(jīng)理劉昊直言，在當(dāng)前環(huán)境下，原有久期管理框架確實有調(diào)整尋求。除了考慮基本面、流動性等因素，還要考慮政策引導(dǎo)的因素。
劉昊進(jìn)一步表示，基本面角度，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面改善的幅度和持續(xù)性，包括房地產(chǎn)、地方債務(wù)政策的進(jìn)一步調(diào)整等；流動性角度，三季度預(yù)計地方政府將加快債券發(fā)行節(jié)奏，債市的供求關(guān)系較上半年或有所改善，將對債市形成一定壓力；政策引導(dǎo)角度，需要理解政策意圖及監(jiān)管合意區(qū)間，遵循政策引導(dǎo)的方向。
前述基金公司認(rèn)為，在新的市場環(huán)境下做好久期管理，需要更加關(guān)注央行政策和市場動態(tài)，靈活調(diào)整投資組合的久期結(jié)構(gòu)。同時，也要加強(qiáng)風(fēng)險預(yù)警和應(yīng)對機(jī)制，確保在市場出現(xiàn)波動時能夠及時作出調(diào)整，降低基金的風(fēng)險敞口。
另一方面，在“資產(chǎn)荒”背景下，此前表現(xiàn)火熱的債市似乎走到了十字路口。
對此，富國基金表示，與過去10年相比，當(dāng)前債券利率中樞有一定幅度的下行。但中期維度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速仍有望保持在一定水平，債券依舊能提供一定票息，并與其他資產(chǎn)形成一定的對沖關(guān)系，因此，國內(nèi)債券依舊是資產(chǎn)配置中的基石。此外，隨著無風(fēng)險利率下行，債券資產(chǎn)創(chuàng)造的收益率隨之回落。多元化的資產(chǎn)組合有利于提升整體收益體驗，如加入股票、黃金以及海外的資產(chǎn)等。
“投資者還需要在心態(tài)上適應(yīng)當(dāng)前的變化，收益與風(fēng)險相伴相生，期待增加收益的同時，要意識到潛在波動也在增加。在全面凈值化時代，要以更加理性的心態(tài)看待短期資產(chǎn)價格的波動?！备粐饛?qiáng)調(diào)。
前述基金公司認(rèn)為，中長期來看，投資者可以重點關(guān)注那些具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、良好基本面和較低風(fēng)險敞口的標(biāo)的，如高等級信用債、國債、政策性金融債等。同時，也可以考慮分散投資其他資產(chǎn)類別，實現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置。