董宇輝和俞敏洪的“愛(ài)恨情仇”，可謂剪不斷理還亂，自7月25日東方甄選宣布董宇輝離職起，各種消息就撲面而來(lái)：董宇輝還在給新東方打工？俞敏洪給了董宇輝6個(gè)億？真真假假，撲朔迷離。DoNews嘗試在本文中，梳理清楚雙方錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，并預(yù)測(cè)各自未來(lái)的發(fā)展。
01.
“分手應(yīng)該體面，誰(shuí)都不用說(shuō)抱歉”
董宇輝初入新東方時(shí)，擔(dān)任的是英語(yǔ)老師，2021年底，新東方開(kāi)始轉(zhuǎn)型直播帶貨，這也給董宇輝帶來(lái)了新的職業(yè)機(jī)遇。2022年6月，董宇輝靠著一段講解牛排的精彩視頻爆火，僅一個(gè)月，東方甄選漲粉超兩千萬(wàn)，董宇輝的抖音粉絲也接近700萬(wàn)，有了無(wú)數(shù)“丈母娘”。
2023年12月，一起董宇輝“小作文”由誰(shuí)撰寫(xiě)的風(fēng)波出現(xiàn)，東方甄選在官方賬號(hào)發(fā)布了一段關(guān)于“東方甄選吉林行”的預(yù)熱視頻，并且在評(píng)論區(qū)置頂了一條解釋文案來(lái)源的評(píng)論。這條評(píng)論指出，大多數(shù)小作文是由文案團(tuán)隊(duì)創(chuàng)作的，并不是全出自于主播董宇輝一人。這一表態(tài)引起了部分網(wǎng)友的疑問(wèn)：為何要否定董宇輝對(duì)東方甄選的貢獻(xiàn)？在東方甄選粉絲流失近10萬(wàn)，股價(jià)也多番下跌后，新東方任命董宇輝為新東方教育科技集團(tuán)董事長(zhǎng)文化助理，兼任新東方文旅集團(tuán)副總裁，并免去孫東旭東方甄選CEO職務(wù)。至此，所有人都意識(shí)到，董宇輝的身份不只是頭部主播，他的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了東方甄選的預(yù)期。同月，帶有董宇輝名字的與輝同行（北京）科技有限公司成立。事情過(guò)去半年多，雙方選擇了“分手”。7月25日，東方甄選（1797.HK）公告董宇輝離職，東方甄選全資子公司與輝同行正式從東方甄選獨(dú)立出去。
圖片來(lái)源：新東方公告
新東方創(chuàng)始人、東方甄選CEO俞敏洪在公告發(fā)布當(dāng)天在社交媒體發(fā)文稱，將與輝同行“送”給董宇輝。目前該公司也的確由董宇輝個(gè)人持有100%股權(quán)。
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起來(lái)雙方的態(tài)度是好聚好散，但在港股市場(chǎng)上，東方甄選7月26日開(kāi)盤(pán)后遭遇了股價(jià)的急劇下跌，跌幅一度超過(guò)30%，最終收跌23.39%，創(chuàng)下了上市以來(lái)最大的單日跌幅記錄。如果我們將時(shí)間線拉回到2024年的1月2日，當(dāng)時(shí)東方甄選的開(kāi)盤(pán)價(jià)為28港元，而到了7月30日收盤(pán)時(shí)，其股價(jià)已經(jīng)跌至9.730港元，這意味著年內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)到了65.3%，與2023年初的股價(jià)高點(diǎn)75.55港元相比，東方甄選的股價(jià)下跌了87.1%，市值減少了678.6億港元。
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通實(shí)際上，董宇輝和東方甄選的利益劃分也沒(méi)有結(jié)算清楚。據(jù)晚點(diǎn)報(bào)道，董宇輝的收益共分6部分：薪酬（工資+績(jī)效）、股權(quán)、高管贈(zèng)予、與輝同行利潤(rùn)的一半、保底收入，以及新東方幫助董宇輝支付的與輝同行公司收購(gòu)款。
其中，績(jī)效占了大部分。東方甄選在2023財(cái)年實(shí)現(xiàn)了45億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)了651%，凈利潤(rùn)為9.7億元，而前一個(gè)財(cái)年則虧損了5.34億元。股權(quán)方面，東方甄選于2023年4月11日進(jìn)行了第一次股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，2535.9萬(wàn)股給員工的股權(quán)激勵(lì)中，董宇輝拿到800萬(wàn)股，占總數(shù)約31.6%，已經(jīng)歸屬了一半，2025年4月他將拿到剩下股權(quán)的一小部分，剩余部分將作廢。高管贈(zèng)予指的是俞敏洪和孫東旭未要求董宇輝償還的買(mǎi)房款。
有關(guān)與輝同行利潤(rùn)和一半和保底收入，在7月26日的東方甄選股東大會(huì)上，俞敏洪宣布將與輝同行的利潤(rùn)分成兩部分，每部分為1.4億元人民幣，其中一部分是作為利潤(rùn)分成給予董宇輝，另一部分則是為了履行之前與董宇輝約定的保底收入條款。由于董宇輝即將離職，尚未發(fā)放的股權(quán)將不再發(fā)放，因此這部分保底收入以現(xiàn)金形式支付給了他。之前曾有媒體將這2.8億元人民幣解讀為“分手費(fèi)”，但據(jù)了解，這是雙方早在半年前就已經(jīng)達(dá)成的協(xié)議，新東方也在8月2日發(fā)布聲明稱，這筆款項(xiàng)是對(duì)董宇輝及其團(tuán)隊(duì)未來(lái)發(fā)展的支持，而非離職補(bǔ)償。7658萬(wàn)元的公司收購(gòu)款將直接從新東方支付給東方甄選，不涉及董宇輝的個(gè)人賬戶。
如果俞敏洪兌現(xiàn)了承諾，董宇輝的總收益（稅前）大約為6億元人民幣，按照多方估算，這可能是東方甄選從2022年6月1日至今總利潤(rùn)的四成。俞敏洪送的豪邁，以至于有人質(zhì)疑他損害了東方甄選股東的利益，對(duì)此，俞敏洪正面回應(yīng)稱“如果不滿意我做董事長(zhǎng)CEO，可以換掉”。他還表示，對(duì)與輝同行的剝離非常遺憾，但基于東方甄選所面臨的現(xiàn)實(shí)情況，這一結(jié)果是不可避免的，甚至對(duì)公司的發(fā)展是有好處的。這并不是強(qiáng)行挽尊，而是事已至此，董宇輝和俞敏洪合則兩敗，分則兩立，雙方做了最合適的決定。6月初時(shí)，俞敏洪曾在物美創(chuàng)始人張文中的直播間中表示過(guò)東方甄選做的亂七八糟，主號(hào)持續(xù)掉粉，連續(xù)多月場(chǎng)均銷售不及1000萬(wàn)。
圖片來(lái)源：微博主號(hào)
沒(méi)做好，粉絲去哪了呢——去了與輝同行。據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，與輝同行近30天的粉絲增量為157.3萬(wàn)，點(diǎn)贊增量1962.1萬(wàn)。東方甄選這邊就慘了，近30天點(diǎn)贊增量連前者零頭都沒(méi)有不說(shuō)，粉絲量還減少了27.8萬(wàn)。相比而言，董宇輝確實(shí)更適合直播。
圖片來(lái)源：飛瓜數(shù)據(jù)
目前東方甄選抖音號(hào)粉絲降至2967.4萬(wàn)，與輝同行的粉絲一路上漲到了2265.3萬(wàn)，董宇輝個(gè)人粉絲量達(dá)到了驚人的2691.2萬(wàn)，俞敏洪的粉絲為1494.2萬(wàn)，比他少1000多萬(wàn)。
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不久的將來(lái)，與輝同行將徹底獨(dú)立出來(lái)，擁有自己的體系，那時(shí)候與輝同行與東方甄選，可能就是激烈競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手了。
02.
教育基本盤(pán)復(fù)蘇
雖然東方甄選近兩年總上熱搜，但其前身新東方在線，整合了新東方集團(tuán)所有的線上教育業(yè)務(wù)。2017年，新東方在線在新三板掛牌上市，但于2018年摘牌，隨后轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)。2021年，隨著教培行業(yè)受到嚴(yán)格監(jiān)管，新東方在線開(kāi)始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這才有了東方甄選。目前，整個(gè)新東方集團(tuán)的教育板塊實(shí)際上也在回暖，教育行業(yè)“一哥”俞敏洪并不是只靠董宇輝賺錢(qián)，他依舊有自己的基本盤(pán)，新東方（指新東方教育科技集團(tuán)有限公司，非東方甄選）897.9億港元的市值，也主要來(lái)自教育業(yè)務(wù)。
圖片來(lái)源：百度股市
通日前，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，其中提到了教育和培訓(xùn)消費(fèi)。不少人認(rèn)為，這預(yù)示著教培行業(yè)將要回暖。但要注意的是，文件中強(qiáng)調(diào)的是推動(dòng)開(kāi)放優(yōu)質(zhì)教育資源、職業(yè)教育提質(zhì)增效、建設(shè)高水平職業(yè)學(xué)校和專業(yè)以及引進(jìn)具有相應(yīng)資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)提供非學(xué)科類優(yōu)質(zhì)公益課后服務(wù)，這并不等同于校外培訓(xùn)。
圖片來(lái)源：《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》
7月31日，新東方公布了截至2024年5月31日的第四財(cái)季和財(cái)年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。
財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年第四季度新東方凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)32.1%，達(dá)11.367億美元（約88.6億港元）；股東應(yīng)占凈利潤(rùn)同比下跌6.9%至2700萬(wàn)美元（約2.1億港元）；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為1050萬(wàn)美元（約8186萬(wàn)港元），同比下降78.1%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為0.9%，上一財(cái)年同期為5.6%。
俞敏洪在財(cái)報(bào)中表示，2024年第四財(cái)季新東方出國(guó)考試準(zhǔn)備和出國(guó)咨詢業(yè)務(wù)同比分別增長(zhǎng)約17.7%和17.3%，以成人和大學(xué)生為對(duì)象的國(guó)內(nèi)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)較去年同期增長(zhǎng)了16.4%左右。
教育業(yè)務(wù)在本財(cái)季收入同比增長(zhǎng)50.3%，非學(xué)科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)在近60個(gè)城市提供，吸引了約87.5萬(wàn)名學(xué)生入學(xué)。另外，新東方智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備在約60個(gè)城市被采用，本財(cái)季約有18.8萬(wàn)活躍付費(fèi)用戶。
財(cái)報(bào)電話會(huì)上，新東方執(zhí)行總裁兼首席財(cái)務(wù)官楊志輝表示，利潤(rùn)下滑主要因?yàn)榧径葍?nèi)公司加速產(chǎn)能擴(kuò)張、新整合旅游相關(guān)業(yè)務(wù)、對(duì)管理層和員工的額外激勵(lì)，對(duì)該季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率產(chǎn)生了短期影響。預(yù)計(jì)隨著公司繼續(xù)提高設(shè)施利用率和運(yùn)營(yíng)效率，下一財(cái)年教育業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率壓力將會(huì)減少。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，今年四季度新東方的經(jīng)營(yíng)成本及開(kāi)支為11.26億美元（約87.8億港元），同比增加38.6%；營(yíng)收成本同比增加38.5%至5.4億美元（約42億港元）；銷售及營(yíng)銷開(kāi)支同比增加40.9%至2.1億美元（約16.4億港元）；一般及行政開(kāi)支同比增加37.5%至3.8億美元（約29.6億港元）。
此外，雖說(shuō)董宇輝的去留主要影響的是東方甄選，但作為東方甄選的母公司，東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)也是新東方本季度成本增加的原因之一。
如果回看過(guò)去五個(gè)財(cái)年，2024財(cái)年新東方已經(jīng)恢復(fù)到2021年的財(cái)務(wù)水平，凈營(yíng)收43.14億美元（約336.3億港元），同比上升43.9%；股東應(yīng)占凈利潤(rùn)同比上升74.6%至3.1億美元（約24.1億港元）；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)上升84.4%至3.5億美元（約27.3億港元）；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為8.1%，而上一財(cái)年同期為6.3%。截至2024年5月31日止，新東方的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為13.9億美元（約108億港元）。
在2021年，“雙減”政策實(shí)施之前，新東方的學(xué)?？倲?shù)達(dá)到了118所，學(xué)校及學(xué)習(xí)中心的總數(shù)達(dá)到了1625家，隨著“雙減”政策的實(shí)施，2022年2月28日這些機(jī)構(gòu)的數(shù)量減少到了847家，相比高峰期幾乎減少了一半，之后最低減少到了706家。
但從2023年初開(kāi)始，新東方旗下的學(xué)校及學(xué)習(xí)中心數(shù)量開(kāi)始回升。截至2024年5月31日，新東方旗下學(xué)校及學(xué)習(xí)中心的總數(shù)已經(jīng)達(dá)到1025間，學(xué)校的總數(shù)為81間。
根據(jù)新東方公布的2025財(cái)年第一季度（2024年6月1日至2024年8月31日）的展望，該季度公司的凈收入（不包括東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品和直播電商業(yè)務(wù)）將為12.55億美元至12.84億美元之間（約97.8-100.1億港元），同比上升率為31%至34%之間。
此外，俞敏洪曾透露，東方甄選正嘗試探索線上線下結(jié)合的模式，將依托新東方800多個(gè)教學(xué)點(diǎn)，開(kāi)設(shè)地面店?！?span style="font-weight: 700;">公司未來(lái)的發(fā)展，一條腿是流量，另一條腿就是產(chǎn)品。一個(gè)有產(chǎn)品的公司才是真正的公司。在產(chǎn)品方面，東方甄選要對(duì)標(biāo)山姆會(huì)員店，目前也在往那個(gè)方向走，但是理想應(yīng)該要更加豐滿?！?/p>