出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：天利
近日，康為世紀(jì)披露了2023年度業(yè)績快報。據(jù)公告顯示，公司當(dāng)期營業(yè)總收入1.77億元，同比下降65.98%；歸母凈利潤為-8101.36萬元，同比下降150.87%；扣非凈利潤-1.17億元，同比下降178.31%。公司于科創(chuàng)板上市后次年便業(yè)績變臉，營收、凈利潤均跳水式下降且由盈轉(zhuǎn)虧。
康為世紀(jì)于2022年10月登陸A股市場，登陸科創(chuàng)板之前，康為世紀(jì)業(yè)績均穩(wěn)步大增。2019-2022年，康為世紀(jì)營業(yè)收入分別為7394萬元、2.33億元、3.39億元、5.22億元；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤分別為897.2萬元、1.08億元、1.26億元、1.59億元。
但實(shí)際上，業(yè)績的快速增長源于新冠疫情帶來的檢測需求井噴，并不具備可持續(xù)性。而在疫情爆發(fā)之前，公司年度盈利不足千萬，營收規(guī)模也不過數(shù)千萬。2018年及2019年，公司營收分別為5582.88萬元和7393.85萬元，凈利潤分別為543.78萬元和838.02萬元。
這樣一家明顯達(dá)不到科創(chuàng)板上市要求的企業(yè)，卻最終憑借不可持續(xù)的短期業(yè)績成功過會，那么業(yè)績變臉或許在那時便已經(jīng)成為一種必然。值得關(guān)注的是，除了業(yè)績明顯不可持續(xù)外，康為世紀(jì)上市時還存在諸多問題，帶病闖關(guān)現(xiàn)象突出。
例如，康為世紀(jì)在招股書中稱其游離DNA保存試劑是市場上“唯一”預(yù)期用途為用于保存血液中游離核酸的二類醫(yī)療器械產(chǎn)品，在遭到監(jiān)管問詢后又改口將唯一改為首家；2021年向泰州醫(yī)藥高新區(qū)（高港區(qū)）衛(wèi)健委提供幽門螺桿菌核酸檢測和結(jié)直腸癌早期篩查技術(shù)服務(wù)，獲得一次性收入5000萬，進(jìn)而直接推動當(dāng)期業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比增長；申報前夕突擊引進(jìn)核心技術(shù)人員等等。
然而，對于業(yè)績的不可持續(xù)以及存在的諸多隱患，保薦機(jī)構(gòu)中信證券及眾多投資機(jī)構(gòu)似乎選擇視而不見，不僅助推公司成功過會，更是在申購時紛紛給出高價。例如，富國基金管理有限公司通過242支旗下基金以73.7元的報價共計擬申購15.97億股；廣發(fā)基金管理有限公司通過53支旗下基金以63.88元的報價共計擬申購3.25億股；保薦機(jī)構(gòu)中信證券通過71支旗下基金以59.9元的報價共計擬申購4.97億股。
在眾多知名投資機(jī)構(gòu)的“通力合作”下，剔除最高報價部分后剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，以及公募基金、公募產(chǎn)品、社?；鸬葓髢r的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，四個數(shù)中的最低值仍達(dá)到51.9996元，最終康為世紀(jì)發(fā)行價格定為48.98元/股。
這一報價對應(yīng)康為世紀(jì)2021年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為40.80倍，顯著高于當(dāng)時行業(yè)22.71倍靜態(tài)市盈率的平均水平。根據(jù)發(fā)行后總股本測算，康為世紀(jì)發(fā)行總市值達(dá)到45.63億元。如按照疫情前的盈利水平計算，對應(yīng)的市盈率將超過450倍，可見IPO時的估值中存有多少水分。
一家疫情前年度盈利不足千萬，靠核酸檢測臨時將業(yè)績拉起來的企業(yè)，保薦機(jī)構(gòu)及眾多投資機(jī)構(gòu)卻對風(fēng)險充耳不聞，毅然決然地給出高于市場的估值水平，令人不解。
值得一提的是，在公司2022年10月成功IPO后，康為世紀(jì)財務(wù)總監(jiān)夏紅卻于2023年1月匆匆離職。
從募投資金數(shù)額看，招股書中披露的募集資金需求金額為9.86億元，而發(fā)行價格48.98元/股對應(yīng)融資規(guī)模為11.41億元，高于募集資金需求金額1.55億元。而事實(shí)上，憑借疫情帶來的市場需求，公司早已賺的盆滿缽滿，并不缺錢。招股書顯示，2021年，康為世紀(jì)貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)總額3.6億元，其中2.33億元為理財產(chǎn)品。
在拉高發(fā)行價，強(qiáng)行“塞錢”給康為世紀(jì)的同時，保薦機(jī)構(gòu)中信證券或也憑借高額傭金及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)賺的盆滿缽滿。在超額募資的背景下，中信證券獲得了6448.68萬元的保薦承銷費(fèi)用。同時，據(jù)公司2022年年報中的股份變動情況表顯示，在上市2個月后，就有37.33萬股限售股因出借獲配股票而解除限購。
在預(yù)期不佳，上市估值虛高以及戰(zhàn)略投資者高位轉(zhuǎn)融通套利的三重壓力之下，康為世紀(jì)上市即巔峰，股價持續(xù)下跌，截至發(fā)稿股價為21.43元/股，對應(yīng)市值為24.11億元，市值已經(jīng)腰斬。
IPO之后，公司募投項(xiàng)目落地情況同樣不及預(yù)期。據(jù)招股書，康為世紀(jì)共有4項(xiàng)募投項(xiàng)目，分別為醫(yī)療器械及生物檢測試劑產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、分子檢測產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金，項(xiàng)目募集資金承諾投資總額分別為4.87億元、1.17億元、1.42億元和2.4億元。
其中，醫(yī)療器械及生物檢測試劑產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目募集資金承諾投資總額最多，項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期預(yù)計為202 3年8月31日，而截至6月半年報披露，項(xiàng)目累計投入進(jìn)度僅為61.36%，募投項(xiàng)目或大概率延期。
研發(fā)投入方面，雖然坐擁近13億現(xiàn)金類資產(chǎn)，但康為世紀(jì)似乎仍吝于投入研發(fā)，2020年、2021年、2022年、2023年上半年研發(fā)費(fèi)用分別為2376萬元、3858萬元、7402萬元、4182萬元，在低基數(shù)情況下提升較小。從研發(fā)費(fèi)用占現(xiàn)金資產(chǎn)比重看，為可比企業(yè)中墊底，不及創(chuàng)業(yè)板的透景生命、艾德生物，很難想象這竟是一家科創(chuàng)板的上市公司。
近期，應(yīng)監(jiān)管質(zhì)量回報雙提升倡導(dǎo)，多家生物醫(yī)藥上市公司推出股份回購計劃，康為世紀(jì)同樣于3月4日發(fā)布回購公司股份的公告。但從內(nèi)容看，不僅誠意不足，甚至反映出公司對于自身發(fā)展的看衰。
據(jù)公告，3月4日，康為世紀(jì)以集中競價交易方式回購公司股份59，262股，占總股本比例僅0.0528%，回購成交的最高價為21.64元/股，最低價為20.98元/股，支付的資金總額為127.45萬元。
值得關(guān)注的是，少的可憐的回購股份并非用于注銷，而是用于員工持股計劃、股權(quán)激勵。在公司股價距發(fā)行價已經(jīng)腰斬，公司靠核酸檢測和IPO吸納了大量資金后，卻僅回購幾萬股股票，且用于給自己人發(fā)錢，由此觀之，公司自身或許也不指望股價能有所提振了，亦或者回購本身就是應(yīng)監(jiān)管倡議，做做樣子而已。