近期，“債牛”行情“熄火”，債基又一次遭遇贖回沖擊，半個月內(nèi)，13只基金接連公告出現(xiàn)大額贖回，銀行理財也出現(xiàn)預防性贖回。這引發(fā)了市場對贖回壓力進一步傳導至負債端并強化為負反饋的擔憂。
對此，多家機構(gòu)人士表示，此輪贖回潮與2022年11月的走勢大相徑庭，不具備引發(fā)負反饋潮的基礎(chǔ)條件。此外，隨著銀行間流動性邊際寬松，此輪贖回潮已在本周得到了明顯緩解，央行年內(nèi)二次降準也將進一步提振債市市場情緒。
債基頻現(xiàn)大額贖回
9月14日，三只債基接連發(fā)布提高基金份額凈值精度的公告。中銀基金公告表示，中銀中債1-3年期國開行債券指數(shù)基金B(yǎng)類份額2023年9月13日發(fā)生大額贖回，為確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度受到重大影響，中銀基金經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，決定自9月13日起提高基金B(yǎng)類份額凈值精度至小數(shù)點后十一位，小數(shù)點后第十二位四舍五入。該基金將自上述事項對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，恢復基金合同約定的凈值精度，屆時不再另行公告。
此外，紅塔紅土瑞鑫純債基金C類份額、鵬揚利灃短債債券基金D類份額均因大額贖回提高凈值精度。
據(jù)不完全統(tǒng)計，9月以來，已有13只債券基金或偏債混合基金發(fā)布提升凈值精度公告，均是因發(fā)生大額贖回導致。
近期一連串贖回動作的背后，是債牛行情突然“熄火”。伴隨著印花稅下降、認房不認貸等政策組合拳密集落地，十年期國債收益率不斷上行，過去一個月，債券型基金頻頻出現(xiàn)負收益。
據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，近一個月以來，3245只債券型基金（不同份額分開計算）中，有2504只收益告負，占比超過七成。
此次遭遇大額贖回的債基，大部分由機構(gòu)投資者占據(jù)主要份額，或是此前就遭遇了機構(gòu)投資者流失，現(xiàn)已淪為迷你基金，僅剩少數(shù)個人投資者持有。
對于機構(gòu)客戶大額贖回的原因，平安基金表示，通常情況下是基于自身流動性要求和投資決策考慮，或是基于后續(xù)對市場的判斷考慮，在市場面臨調(diào)整的情況下進行贖回。
“一方面是由于銀行理財類機構(gòu)基于去年12月贖回負反饋的經(jīng)驗，預防性地贖回債基；另一方面或是部分機構(gòu)認為松地產(chǎn)、寬財政政策效果將逐步顯現(xiàn)，基本面因素或?qū)е聜谢卣{(diào)，從大類資產(chǎn)配置的角度降低債市敞口?！眹鴫郯脖；鸹鸾?jīng)理吳聞表示。
歸根結(jié)底，此輪債市調(diào)整主要受到政策端陸續(xù)出臺對于經(jīng)濟基本面的刺激政策影響，經(jīng)濟基本面預期好轉(zhuǎn)。興華基金基金經(jīng)理呂智卓表示，8月末認房不認貸、首付比例下調(diào)等房地產(chǎn)優(yōu)化政策不斷出臺，市場對房地產(chǎn)行業(yè)景氣度回升以及三季度經(jīng)濟增速企穩(wěn)反彈預期升溫，風險偏好上移壓制了避險情緒，疊加此前積累了大量浮盈的交易盤集中止盈導致了債市利率的調(diào)整。
“區(qū)別于2022年底”
上一輪債基負反饋潮發(fā)生在2022年11月，債市震蕩，萬得短期純債型基金指數(shù)一度上演了罕見“八連跌”，受恐慌情緒影響，部分投資者選擇主動調(diào)倉，引發(fā)較大調(diào)整。
因此，8月下旬至今的債市調(diào)整，又一次引發(fā)了投資者對于2022年底贖回負反饋會否重演的關(guān)注。
值得關(guān)注的是，今年以來，在A股市場震蕩、權(quán)益基金發(fā)行遇冷的背景下，債基發(fā)行持續(xù)火熱，出了多只爆款基金。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，共發(fā)行774只公募基金，發(fā)行總規(guī)模6837.37億元，其中，211只債券型基金的合計發(fā)行規(guī)模達到4466.41億元，占比65.32%。共有26只債券型基金發(fā)行規(guī)模超過30億元，包括5只發(fā)行規(guī)模達到80億元的“爆款”基金。
大量資金涌入債券基金，若債市出現(xiàn)深度調(diào)整，是否會引發(fā)贖回和負反饋潮？業(yè)內(nèi)人士普遍認為，從宏觀環(huán)境和機構(gòu)行為角度看，本輪贖回都與上一輪走勢存在很大區(qū)別。平安基金表示，此輪贖回現(xiàn)象與上次不同的地方在于，本次集體贖回是由理財提前做了流動性的預期管理引發(fā)的，而非類似去年年末的居民端主導的理財贖回情況。在大家對于后續(xù)債市預期好轉(zhuǎn)的情況下，贖回現(xiàn)象也明顯好轉(zhuǎn)。
“據(jù)了解，部分理財機構(gòu)的確提前賣債或贖回債基應對潛在贖回，但實際贖回量并不大，又重新開始增配債券?！眳锹劚硎?。
贖回壓力已明顯緩解
業(yè)內(nèi)人士普遍認為，此輪贖回壓力進一步傳導至負債端并強化為負反饋的可能性較低，難以引發(fā)更大的贖回潮。平安基金表示，事實上，隨著銀行間流動性的邊際寬松，這一輪的贖回已經(jīng)在9月11日開始得到了明顯緩解。
吳聞認為，首先，從當下對債市預期方面來看，在經(jīng)濟復蘇的進程下，利率不具備持續(xù)回升的基礎(chǔ)，并且，為保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，后續(xù)央行或?qū)⑦M一步降息，債市將保持平穩(wěn)運行，長端利率預計已經(jīng)調(diào)整到震蕩區(qū)間偏上限位置。
某公募基金副總監(jiān)告訴記者：“前段時間市場較為擔心負反饋問題，但隨著近期央行公開市場投放力度加大以及央行降準動作，這個問題大概率不會出現(xiàn)?！?/p>
實際上，在2022年11月的贖回潮之后，市場學習效應明顯，為避免債基出現(xiàn)流動性風險，機構(gòu)更加重視事先風險管理，在投資端、渠道端等層面均作出提前應對。
平安基金表示，投資端方面，此次在避免債基出現(xiàn)流動性風險上做了超前風險管理，在前期預判到債市有上行風險的情況下，已經(jīng)提前降低倉位，并且將持倉置換成流動性較好的資產(chǎn)。同時，渠道端與客戶溝通也較為順暢，及時安撫客戶情緒。因此，在本輪贖回潮中，產(chǎn)品回撤控制相對較好。
在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，機構(gòu)也普遍有所優(yōu)化。吳聞認為，經(jīng)歷去年贖回負反饋后，理財機構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計層面更重視降低波動性，更多采取短久期的投資策略。興華基金基金經(jīng)理呂智卓認為，在基金組合管理的過程中，一是在收益率處在絕對低分位的背景下，基金經(jīng)理應適當縮短組合久期；二是避免配置一些高波動的證券品種。