中信證券：外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊高峰已過，A股將逐步企穩(wěn)并進(jìn)入中期上行通道
A股已從情緒驅(qū)動(dòng)回歸基本面驅(qū)動(dòng)的常態(tài)，并將進(jìn)入政策的關(guān)鍵發(fā)力期；近兩周來疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的必要性和緊迫性迅速提升，多項(xiàng)政策組合將逐步推出，并形成合力；二季度經(jīng)濟(jì)將逐步修復(fù)，A股也將逐步企穩(wěn)，并進(jìn)入中期上行通道。
首先，本輪國(guó)內(nèi)疫情影響預(yù)計(jì)主要集中在3~4月份，對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響較大，或拖累一季度GDP同比增速0.5到1個(gè)百分點(diǎn)。其次，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的必要性和緊迫性迅速提升，預(yù)計(jì)將二次發(fā)力，選項(xiàng)包括：地產(chǎn)政策加大托底力度、貨幣政策總量工具再發(fā)力、財(cái)政減稅降費(fèi)并加快支出項(xiàng)目落地、基建投資加快形成實(shí)物工作量、地方政府針對(duì)微觀主體紓困方案落地等。最后，外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊的高峰已過，俄烏沖突日趨明朗，港股和中概股的監(jiān)管影響不改其中期修復(fù)趨勢(shì)。
配置上，建議把握穩(wěn)增長(zhǎng)政策二次發(fā)力的關(guān)鍵窗口，緊扣相關(guān)主線，重點(diǎn)圍繞“兩個(gè)低位”均衡布局，迎接二季度價(jià)值和成長(zhǎng)的共振上行。
海通證券：穩(wěn)增長(zhǎng)望驅(qū)動(dòng)行情修復(fù)
?、偈袌?chǎng)目前三大擔(dān)憂：中美利差收窄導(dǎo)致資本外流、俄烏沖突下商品漲價(jià)推升通脹、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì)。②我們判斷負(fù)面因素的最差時(shí)刻可能正逐漸過去，市場(chǎng)調(diào)整時(shí)空已明顯、估值已較低，穩(wěn)增長(zhǎng)望驅(qū)動(dòng)行情修復(fù)。③配置圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)主線，如新基建的光伏風(fēng)電、數(shù)據(jù)中心云計(jì)算，關(guān)注低估的金融地產(chǎn)。
國(guó)泰君安證券：A股尚未到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)，短期大盤橫盤震蕩
盈利預(yù)期下降+貼現(xiàn)率預(yù)期上行，A股尚未到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)，指數(shù)仍將處于區(qū)間震蕩。從政策底到市場(chǎng)底，做好防守反擊，而不是趨勢(shì)反攻。從策略角度看，春天最終會(huì)到來，我們也要為終將到來的春天做好準(zhǔn)備。但是其前提是，在需求側(cè)政策和基本面預(yù)期清晰之前，投資者仍需要做好防守和等待。保持“空杯”的心態(tài)，短期大盤還是以橫盤震蕩為主，3100-3400。同時(shí)，不能忽視的另一個(gè)重要因素在于交易結(jié)構(gòu)層面，投資者無風(fēng)險(xiǎn)利率的抬升正在令A(yù)股進(jìn)入縮量博弈。
當(dāng)前選股邏輯重點(diǎn)應(yīng)該聚焦于低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，關(guān)注低估值與盈利改善的交集，行業(yè)選擇的重點(diǎn)在于消費(fèi)與周期板塊。具體而言，方向有三：1）順通脹&高股息：煤炭、化工資源品；2）to G端或公共投資方向：光伏、風(fēng)電、電力運(yùn)營(yíng)、電網(wǎng)、建筑等；3）困境反轉(zhuǎn)與盈利確定性：生豬、白酒，關(guān)注Q2部分中游消費(fèi)建材、輕工的底部彈性。
中信建投證券：從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略相持
短期繼續(xù)維持樂觀，4月的市場(chǎng)有望從對(duì)政策的極度失望中修復(fù)，并期待政治局會(huì)議新的政策定調(diào)。從中期看市場(chǎng)仍然面臨經(jīng)濟(jì)下行、全球通脹和中美關(guān)系的挑戰(zhàn)，觀點(diǎn)維持中性不變。
展望4月，我們認(rèn)為風(fēng)格上低估值或?qū)⑾鄬?duì)占優(yōu)，行業(yè)配置則可主要圍繞三個(gè)方向展開：1）全球通脹短期無法證偽，但更推薦存在供給硬缺口的品種，推薦賠率較高的農(nóng)林牧漁（種植鏈、因飼料成本上行加速產(chǎn)能去化的豬周期），關(guān)注煤炭/鋁；2）短期仍有政策預(yù)期的穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)：地產(chǎn)龍頭、城商行；3）成長(zhǎng)分母端仍舊有壓力，優(yōu)選4月分子端景氣依舊向上、排產(chǎn)環(huán)比提升的光伏，及性價(jià)比高、分子端高景氣的軍工、醫(yī)藥（CXO/體外檢測(cè)/疫苗/中藥），關(guān)注供需緊平衡且一季度仍有漲價(jià)的半導(dǎo)體材料、IGBT。
興業(yè)證券：“政策底”+“市場(chǎng)底”已經(jīng)出現(xiàn)，指數(shù)震蕩整固、投資者情緒逐漸修復(fù)
“政策底”+“市場(chǎng)底”已經(jīng)出現(xiàn)。大概率情形，市場(chǎng)將進(jìn)入一段指數(shù)震蕩整固、投資者情緒逐漸修復(fù)的窗口。但是二季度仍需關(guān)注以下潛在的超預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：超預(yù)期的可能性更多來自國(guó)內(nèi)的政策放松：1）“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是“硬要求”，后續(xù)貨幣、信用均有放松的空間和動(dòng)力。2）房企風(fēng)險(xiǎn)有望陸續(xù)“拆雷”，也需要更有利的流動(dòng)性和政策支撐。3）決策層維穩(wěn)資本市場(chǎng)的決心明確。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和不確定性則更多來自海外：1）美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表預(yù)期仍將抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好。2）流動(dòng)性收緊的同時(shí)，美股盈利也面臨下修。若美股再度大幅波動(dòng)，或?qū)股形成拖累。3）中概股的監(jiān)管沖擊也未明朗，或有進(jìn)一步擾動(dòng)。4）俄烏沖突仍在繼續(xù)，近期全球大宗商品價(jià)格再度反彈，全球滯脹擔(dān)憂很難快速消退。
投資策略：“小高新”+“大金融”“啞鈴型”配置：一方面，在調(diào)整較多的醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、“新半軍”中自下而上尋找符合“小高新”特征的標(biāo)的；另一方面，關(guān)注受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期的金融地產(chǎn)、新老基建等板塊。長(zhǎng)期，繼續(xù)聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等）。
華安證券：超跌反彈尚可期，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量
4 月預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將維持在較為低迷的狀態(tài)難以明顯改善，核心仍然在于外部美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮加速導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度尤其是房地產(chǎn)調(diào)控政策力度的擔(dān)憂。4 月下旬中央政治局會(huì)議有望整體維持中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總基調(diào)，預(yù)計(jì)基調(diào)積極程度難超預(yù)期，對(duì)政策以微調(diào)為主。4 月底市場(chǎng)可能再次擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表。風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，以時(shí)間換空間，當(dāng)前的 A 股已經(jīng)回落至較低估值，具備良好的中長(zhǎng)期投資性價(jià)比。
中長(zhǎng)期視角，我們依舊看好成長(zhǎng)風(fēng)格第三階段行情（主線+擴(kuò)散）、穩(wěn)增長(zhǎng)（新老基建、地產(chǎn)、銀行）以及消費(fèi)復(fù)蘇（醫(yī)藥、漲價(jià)主線、出行鏈條）這三大主線，但短期維度，在市場(chǎng)熱點(diǎn)切換頻繁下，我們建議配置應(yīng)更偏精細(xì)化，具體地：1）穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條短期性價(jià)比較高，可繼續(xù)參與地產(chǎn)上下游、銀行以及新老基建等行情。2）消費(fèi)主線中，短期可繼續(xù)參與醫(yī)藥、漲價(jià)主線（種植業(yè)/化肥）相關(guān)機(jī)會(huì)，在疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)前出行鏈條（機(jī)場(chǎng)/酒店/餐飲等）以關(guān)注為主。3）對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，建議逢調(diào)整加倉(cāng)電力設(shè)備、電子等行業(yè)成長(zhǎng)主線。
中金公司：短期仍處于磨底階段，保持耐心
展望后市，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)仍可能反復(fù)，但“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策更有針對(duì)性地發(fā)力可能也將逐漸帶來基本面預(yù)期的改善，類似前段時(shí)間大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束，市場(chǎng)短期可能仍處于磨底階段。結(jié)合近期市場(chǎng)調(diào)整后的估值已逐步接近2018年12月和2020年3月底部的水平，我們認(rèn)為中期維度，市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，未來若配合市場(chǎng)成交可能進(jìn)一步萎縮至7000億元左右等交易情緒降溫的指標(biāo)，可能更有助于判斷市場(chǎng)的階段底部出現(xiàn)。
當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：1）政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（建材、建筑、家電、家居等）、券商金融等；2）2021年調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3）制造成長(zhǎng)板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放，轉(zhuǎn)機(jī)待海外“通脹”風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解。
安信證券：人間四月天，始是淘金時(shí)
整體而言，3月16日在A股持續(xù)大跌下逼近關(guān)鍵點(diǎn)位的時(shí)刻，金穩(wěn)委專題會(huì)議召開，進(jìn)一步夯實(shí)“政策底”。我們堅(jiān)定在此前提出的觀點(diǎn)：3月見龍?jiān)谔?，?duì)上證綜指3000點(diǎn)支撐位有信心。同時(shí)，我們維持此前本輪經(jīng)濟(jì)底在二季度的預(yù)判，分子端基本面改善的拐點(diǎn)預(yù)期愈發(fā)臨近，外圍因素（俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、全球通脹）的負(fù)面沖擊減弱，權(quán)益市場(chǎng)類似于2012年進(jìn)入單邊下行的可能性較低，二季度A股或躍在淵，期待“耐克型”。莫望浮云遮望眼，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。拉長(zhǎng)視角，當(dāng)前見龍?jiān)谔铮叭碎g四月天，始是淘金時(shí)”，當(dāng)前就是配置A股優(yōu)質(zhì)上市公司的戰(zhàn)略機(jī)遇。
對(duì)于結(jié)構(gòu)層面，在從“政策底→市場(chǎng)底”的磨底階段，市場(chǎng)面臨經(jīng)濟(jì)下行和政策不確定性的壓制，價(jià)值型以及逆周期行業(yè)（如基建、地產(chǎn)）、弱周期表現(xiàn)優(yōu)于成長(zhǎng)型行業(yè)。但，度過磨底階段后，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場(chǎng)將回歸成長(zhǎng)風(fēng)格，高風(fēng)險(xiǎn)偏好板塊表現(xiàn)較優(yōu)。對(duì)應(yīng)當(dāng)前四大主線：穩(wěn)增長(zhǎng)、高景氣、疫后修復(fù)、全球通脹。當(dāng)前正處于“穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”的過程，我們建議的配置依然是穩(wěn)增長(zhǎng)、高景氣>全球通脹>疫后修復(fù)。此外，在我們近期與市場(chǎng)投資者交流的過程中，偏好順序?yàn)椋撼砷L(zhǎng)、醫(yī)藥、周期>房地產(chǎn)、權(quán)重藍(lán)籌（金融）、養(yǎng)殖>老基建、消費(fèi)。
招商證券：需求從穩(wěn)增長(zhǎng)來，利潤(rùn)到上游去
1-2月工業(yè)企業(yè)盈利和出口顯示我國(guó)總體需求有較大韌性，但在上游價(jià)格高位的背景下成本壓力凸顯。細(xì)分部門來看，利潤(rùn)在上中游之間進(jìn)行了再分配，利潤(rùn)開始向上游集中。后續(xù)一旦穩(wěn)增長(zhǎng)開始明顯發(fā)力，在供應(yīng)偏緊庫存較低的背景下，利潤(rùn)會(huì)進(jìn)一步向上游聚集，中游受到進(jìn)一步擠壓。因此，今年穩(wěn)增長(zhǎng)大年的背景下，我們應(yīng)該更加考慮各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最上游的環(huán)節(jié)。重視“需求從穩(wěn)增長(zhǎng)來，利潤(rùn)到上游去”的核心行業(yè)和個(gè)股選擇邏輯。
粵開證券：震蕩修復(fù)有望延續(xù)，當(dāng)下窗口建議重個(gè)股輕指數(shù)
自21世紀(jì)以來A股的5次持續(xù)大跌，分別是：2004~2005年的股改+政策收緊大跌；2008年的次貸危機(jī)+政策緊縮大跌；2011~2012年的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換+政策收緊大跌；2015~2016年的去杠桿+殺估值大跌；2018年的中美貿(mào)易摩擦+政策收緊大跌。我們通過與歷史“大底”對(duì)比，選取四個(gè)層面十一個(gè)指標(biāo)來觀察。有一個(gè)重要的結(jié)論是——市場(chǎng)對(duì)于基本面的反應(yīng)“由快到慢”，對(duì)于邏輯推演在“由慢到快”。
維持近期的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為震蕩修復(fù)有望延續(xù)，但當(dāng)下窗口建議重個(gè)股輕指數(shù)，一季報(bào)業(yè)績(jī)窗口期，重視基本面的驗(yàn)證，后市布局三條主線：1）穩(wěn)增長(zhǎng)主線：篩選低估值高股息現(xiàn)金流較好標(biāo)的。板塊方向上，“舊經(jīng)濟(jì)”動(dòng)能的基建地產(chǎn)鏈條、“新經(jīng)濟(jì)”動(dòng)能的新能源、集成電路、人工智能、5G等值得關(guān)注。2）通脹主線：全球滯脹格局下，預(yù)計(jì)能源等大宗商品仍將維持高位運(yùn)行。3）性價(jià)比主線：篩選PEG<1的成長(zhǎng)標(biāo)的。預(yù)計(jì)風(fēng)電、光伏、新能源車板塊后續(xù)將有政策規(guī)劃相繼落地，產(chǎn)業(yè)賽道發(fā)展長(zhǎng)坡厚雪。建議重視基本面的驗(yàn)證，聚焦于年報(bào)和一季報(bào)的情況，謹(jǐn)防出現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)期差，甄選部分PEG<1的性價(jià)比成長(zhǎng)標(biāo)的。