10月30日深夜，北京證券交易所正式發(fā)布上市與審核4件基本業(yè)務(wù)規(guī)則及6件配套細(xì)則和指引。這些業(yè)務(wù)規(guī)則自2021年11月15日起施行。
專家認(rèn)為，盡管還有2件結(jié)束公開(kāi)征求意見(jiàn)的基本業(yè)務(wù)規(guī)則未正式發(fā)布，以及尚未完成開(kāi)市通關(guān)測(cè)試，但就11月15日這個(gè)時(shí)點(diǎn)而言，北交所原則上已具備開(kāi)市條件。
需要說(shuō)明的是，北交所開(kāi)市前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將繼續(xù)按照現(xiàn)行精選層掛牌審查相關(guān)規(guī)則開(kāi)展各項(xiàng)工作，項(xiàng)目審查不停擺，發(fā)行節(jié)奏不中斷。北交所開(kāi)市后，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的精選層在審項(xiàng)目將平移至北交所，繼續(xù)履行審核、注冊(cè)等后續(xù)程序。
對(duì)于參與北交所新股網(wǎng)上打新的投資者來(lái)說(shuō)，尤其需要特別注意兩點(diǎn)。一是北交所設(shè)立初期，公開(kāi)發(fā)行并上市網(wǎng)上申購(gòu)仍采用全額資金繳付機(jī)制，后期根據(jù)制度運(yùn)行情況和市場(chǎng)需求擇機(jī)選用保證金申購(gòu)、市值申購(gòu)或其他申購(gòu)方式。二是為了緩解投資者集中申購(gòu)壓力，相比精選層打新的余股配售規(guī)則，北交所將余股配售規(guī)則由“按時(shí)間優(yōu)先”調(diào)整為“按申購(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)先，數(shù)量相同的時(shí)間優(yōu)先”。
調(diào)整上市規(guī)則內(nèi)容
完善退市制度安排
具體來(lái)看，4件基本業(yè)務(wù)規(guī)則包括：《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》《北京證券交易所向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票并上市審核規(guī)則（試行）》《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則（試行）》《北京證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（試行）》。6件配套細(xì)則和指引包括：《北京證券交易所上市委員會(huì)管理細(xì)則》《北京證券交易所證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理細(xì)則》《北京證券交易所證券發(fā)行與承銷管理細(xì)則》《北京證券交易所上市公司向特定對(duì)象發(fā)行優(yōu)先股業(yè)務(wù)細(xì)則》《北京證券交易所上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)細(xì)則》《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第1號(hào)——獨(dú)立董事》。
據(jù)了解，北交所在聽(tīng)取社會(huì)各界、市場(chǎng)各方的意見(jiàn)建議并進(jìn)行認(rèn)真研究后，充分吸收了其中的合理意見(jiàn)，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則予以修改完善。以《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》為例，相較于征求意見(jiàn)稿，主要做了三大方面的調(diào)整：
明確上市負(fù)面清單中未按期披露定期報(bào)告的影響期。即自申報(bào)前36個(gè)月內(nèi)未按規(guī)定披露年度報(bào)告、中期報(bào)告的，不得在北交所發(fā)行上市。
完善持續(xù)監(jiān)管相關(guān)規(guī)定。適當(dāng)延長(zhǎng)保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)期，明確發(fā)行上市督導(dǎo)期為3年、再融資督導(dǎo)期為2年；細(xì)化募集資金管理中變更募集資金用途的具體情形和對(duì)應(yīng)的審議和披露要求；明確公司在新三板掛牌期間的股權(quán)激勵(lì)可在上市后繼續(xù)實(shí)施。
完善退市制度安排。在保持財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)總體不交叉適用的前提下，適當(dāng)提高對(duì)審計(jì)報(bào)告可信度的要求，即要求因觸發(fā)財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)被風(fēng)險(xiǎn)警示的次年，如財(cái)務(wù)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)和無(wú)法表示意見(jiàn)的，也應(yīng)當(dāng)終止上市，防止公司通過(guò)虛假披露規(guī)避退市指標(biāo)。
據(jù)了解，《北京證券交易所股票上市規(guī)則（試行）》由發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、退市機(jī)制、自律監(jiān)管和違規(guī)處理等四部分組成，作為全面規(guī)范上市公司及相關(guān)主體行為的基本業(yè)務(wù)規(guī)則，構(gòu)建了北交所上市公司的總體監(jiān)管架構(gòu)和全鏈條監(jiān)管安排。
北交所介紹，公開(kāi)征求意見(jiàn)過(guò)程中，市場(chǎng)針對(duì)公開(kāi)發(fā)行并上市、上市公司融資并購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則提出的意見(jiàn)建議主要是規(guī)則細(xì)化、適用方面的問(wèn)題，北交所將在后續(xù)相關(guān)配套細(xì)則、指引和指南中予以明確。
網(wǎng)上打新仍須全額資金繳付
發(fā)行承銷制度是本次設(shè)立北交所并試點(diǎn)注冊(cè)制基礎(chǔ)制度的重要組成部分。為落實(shí)試點(diǎn)注冊(cè)制要求，堅(jiān)持市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行機(jī)制，進(jìn)一步健全發(fā)行承銷制度體系，北交所起草了《發(fā)行承銷細(xì)則》，明確了北交所證券發(fā)行承銷的主體制度安排，主要內(nèi)容如下：
設(shè)置多元化的定價(jià)機(jī)制。公開(kāi)發(fā)行股票允許發(fā)行人與主承銷商根據(jù)發(fā)行人基本情況和市場(chǎng)環(huán)境等，自主選擇直接定價(jià)、競(jìng)價(jià)或詢價(jià)等方式確定發(fā)行價(jià)格，提高發(fā)行效率，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。
公開(kāi)發(fā)行并上市初期采用全額資金申購(gòu)，適時(shí)根據(jù)需要推出保證金申購(gòu)和其他申購(gòu)方式。北交所設(shè)立初期，公開(kāi)發(fā)行并上市網(wǎng)上申購(gòu)仍采用全額資金繳付機(jī)制，后期根據(jù)制度運(yùn)行情況和市場(chǎng)需求擇機(jī)選用保證金申購(gòu)、市值申購(gòu)或其他申購(gòu)方式，促進(jìn)公開(kāi)發(fā)行順利實(shí)施，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
網(wǎng)上申購(gòu)按比例配售，不足100股的余股按照申購(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)先、數(shù)量相同的時(shí)間優(yōu)先原則依次配售100股。網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量時(shí)，根據(jù)網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量和有效申購(gòu)總量的比例計(jì)算各投資者獲得配售股票的數(shù)量。其中不足100股的部分，匯總后按申購(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)先、數(shù)量相同的時(shí)間優(yōu)先原則向每個(gè)投資者依次配售100股，直至無(wú)剩余股票。
豐富戰(zhàn)略配售范圍。公開(kāi)發(fā)行并上市允許發(fā)行人引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮價(jià)值引導(dǎo)效應(yīng)，提高發(fā)行效率。允許高管和核心員工通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃、員工持股計(jì)劃等參與戰(zhàn)略配售，形式靈活。
允許設(shè)置超額配售選擇權(quán)，維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定。股票公開(kāi)發(fā)行堅(jiān)持市場(chǎng)化定價(jià)，允許主承銷商與發(fā)行人自主協(xié)商確定采用超額配售選擇權(quán)穩(wěn)定后市價(jià)格。采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不得超過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的15%。
值得注意的是，與精選層發(fā)行承銷制度相比，北交所主要做了兩處調(diào)整：
擴(kuò)大適用范圍。北交所設(shè)立后，融資工具不斷豐富，上市公司發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等均納入發(fā)行承銷規(guī)則適用范圍。同時(shí)配套增加上市公司再融資相關(guān)要求，上市公司發(fā)行股票的，原則上擬發(fā)行數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前股本總額的30%；上市公司向老股東配售股份數(shù)量不得超過(guò)本次配售前股本總額的50%；除提前確定全部發(fā)行對(duì)象外，上市公司定向發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)采用代銷方式。
調(diào)整余股配售規(guī)則。將余股配售規(guī)則由“按時(shí)間優(yōu)先”調(diào)整為“按申購(gòu)數(shù)量?jī)?yōu)先，數(shù)量相同的時(shí)間優(yōu)先”，緩解投資者集中申購(gòu)壓力。
豐富融資品種
北交所推定向可轉(zhuǎn)債
北交所發(fā)布了《北京證券交易所上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)細(xì)則》，可謂是靴子落地。稍早前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司及北交所發(fā)布通知，計(jì)劃推出可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)，為此制定并發(fā)布《交易支持平臺(tái)市場(chǎng)參與者技術(shù)系統(tǒng)變更指南之可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)》。
具體來(lái)看，《可轉(zhuǎn)債細(xì)則》主要明確了定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行與掛牌、轉(zhuǎn)讓、存續(xù)期業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管要求，主要包括：
定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行方面，明確北交所定向可轉(zhuǎn)債的發(fā)行需具有證券承銷和保薦業(yè)務(wù)資格的證券公司承銷與保薦，轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)發(fā)出前20個(gè)交易日上市公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。
轉(zhuǎn)讓方面，要求參與可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)讓的投資者應(yīng)當(dāng)符合北交所關(guān)于股票投資者適當(dāng)性要求，明確了定向可轉(zhuǎn)債采用全價(jià)轉(zhuǎn)讓方式并實(shí)行當(dāng)日回轉(zhuǎn)，投資者可采用成交確認(rèn)委托等方式委托北交所會(huì)員買賣可轉(zhuǎn)債。
存續(xù)期業(yè)務(wù)辦理方面，明確可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的，所轉(zhuǎn)股票自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)股來(lái)源包括增發(fā)股份和回購(gòu)股份，同時(shí)明確了贖回與回售的實(shí)施程序及信息披露要求。
業(yè)內(nèi)人士表示，可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，是傳統(tǒng)股債融資工具、支付工具的重要補(bǔ)充。北交所推出與中小企業(yè)的特點(diǎn)相適應(yīng)的定向可轉(zhuǎn)債品種，有助于豐富上市公司融資品種，平衡投融資雙方對(duì)企業(yè)估值的認(rèn)知差異。從投資端來(lái)看，定向可轉(zhuǎn)債“下有保底、上不封頂”，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，更加符合投資端對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的需求，與北交所上市公司“更早、更小、更新”的特點(diǎn)相適應(yīng)。從融資端來(lái)看，上市公司也可利用可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)置，避免高速成長(zhǎng)下股權(quán)被過(guò)度稀釋，降低直接融資成本；或緩解業(yè)績(jī)欠佳時(shí)的兌付風(fēng)險(xiǎn)，靈活調(diào)整自身發(fā)展規(guī)劃，適應(yīng)發(fā)展需要。
實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)9月3日明確提出，北交所要實(shí)行靈活、多元的持續(xù)融資制度。緊緊圍繞創(chuàng)新型中小企業(yè)需求，總結(jié)精選層建設(shè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步夯實(shí)“小額、快速、靈活、多元”的再融資制度。例如，在融資品種上，形成普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等較為豐富的權(quán)益融資工具。