作者：周瑞華
賈躍亭的新道具
今年1月28日，繼傳出牽手珠海國資委，聯(lián)合吉利造車的消息后，遠在大洋彼岸的賈躍亭再放一條重磅消息：法拉第未來（FF）將正式在美股上市，估值34億美元。
如果它能成真，可謂是賈躍亭遠遁美國以來最大的好消息。7年來，他All in法拉第未來，但卻越來越像一個笑話。
和FF同時期成立的蔚來、小鵬汽車，都已在美上市，市值躋身全球級車企排行榜，轟轟烈烈地開始量產(chǎn)，交付新車，而早已發(fā)布FF91概念車的FF，至今沒有一輛新車上市，且量產(chǎn)遙遙無期。
FF91遲遲不能量產(chǎn)，主要還是沒錢。7年來FF已花掉超過400億元資金，但沒有新車交付就沒有進賬，公司至今顆粒無收。在宣布上市消息前，FF的賬上，只剩下112萬元現(xiàn)金。
這樣一家公司，憑什么信誓旦旦地宣布上市，甚至還提前給出了估值？因為向來愛追風逐浪，而且資本玩得嫻熟的賈躍亭，又找到了一種玩資本的新方式——SPAC，而它也是美國資本市場去年以來的最大風口。
SPAC（Special Purpose Acquisition Company），即特殊目的收購公司，是美國和倫敦資本市場特有的上市形式，通常由知名投資人和企業(yè)家牽頭成立。
SPAC公司只有現(xiàn)金，沒有實際經(jīng)營業(yè)務，它創(chuàng)建的唯一目的，就是上市后收購一家有實際經(jīng)營業(yè)務的非上市公司，讓被收購公司無需通過IPO即可上市。
從某方面來說，它很像大家更熟悉的借殼上市的翻版，只不過比借殼上市玩得更野，它是一開始就以殼上市，一上來就擺明自己是個殼公司。
由于上市時，公司連自己到底要收購什么公司、做什么業(yè)務、會成為一家什么公司統(tǒng)統(tǒng)都不清楚，投資者就更不清楚，SPAC也因此被稱作“金融盲盒”。
2020年，實體經(jīng)濟重挫，但美國股市亢奮，整個華爾街幾乎平均1.5天就有一家SPAC上市。這些拿著募集資金的SPAC上市公司，都需尋找并購擁有實際業(yè)務的公司來做實自己，到賈躍亭宣布消息之前，已先后有 7家新能源汽車公司通過 SPAC上市。
資本玩得嫻熟的賈躍亭因此找到救命稻草，并找到一家樂意與自己合作的標的：Property Solutions Acquisition（PSAC），來幫FF上市。PSAC由兩個房地產(chǎn)商Jordan Vogel和Aaron Feldman發(fā)起，2020年7月發(fā)起IPO后，籌集到2億美元資金。
按雙方預計，如果一切順利，F(xiàn)F最快今年5月就能在納斯達克掛牌上市，募集到的10億美元將給FF再續(xù)一條命。
有了上市的預期， FF的發(fā)展加速進入新里程。3月26日，賈躍亭再次宣布籌集到近1億美元的債權融資，并將正式啟動位于加州漢福德制造工廠的生產(chǎn)準備工作，使FF 91的交付提前進入倒計時階段。4月5日，F(xiàn)F正式向美國證監(jiān)會（SEC）提交了S4上市文件，預計二季度登陸納斯達克，上市交易流程或在5月內完成。
然而，緊趕慢趕的賈躍亭可能還是晚了一步，并錯過了SPAC的好時候。
幾乎與FF宣布和PSAC合并上市同一時間，兩家2020年上市的新能源汽車公司Nikola和Lordstown Motors皆因爆出造假丑聞，遭到SEC調查。當賈躍亭選中的標的公司PSAC打開盲盒，宣布它的合并對象是FF后，其股價也在短暫上漲之后一路下跌，如今已近腰斬。
更糟心的是，經(jīng)歷了2020年至2021年年初的“野蠻生長”后，SPAC上市公司乃至這種操作模式，也已成為美股泡沫重災區(qū)，引起華爾街的警覺。美國資本市場對SPAC的態(tài)度，正從一年前的狂熱轉向冷靜。
“SPAC投機行為是市場殺手，狂熱不會持續(xù)?！卑头铺卦?021年股東大會上提醒市場。
#p#分頁標題#e#在市場反思SPAC潛在風險的同時，SEC也加強了對SPAC的監(jiān)管。
有消息稱，SEC已經(jīng)悄悄收緊了SPAC監(jiān)管，私下告知會計師事務所，會計準則將改變對SPAC的適用方式，向早期投資者發(fā)行的權證將不被視為股權工具，而被視為負債。如果無法解決有關認股權事宜，相關上市公司申請將不被考慮。
瘋狂的SPAC
“每天工作到凌晨3點，每天只睡5小時，每周工作超過95小時，我們太焦慮……”
這不是互聯(lián)網(wǎng)大廠“社畜”的內卷生活，而是不久前，13名高盛初級分析師的集體控訴，這些剛滿一年的分析師因工作超負荷，焦慮值爆表。
讓頂級投行分析師也卷入“996”加班加點的，正是業(yè)務量井噴的SPAC業(yè)務。
進入2021年以來，SPAC上市、并購項目爆棚，僅前三個月，項目數(shù)量和融資額度，都已超過了2020年。SPAC業(yè)務堆積如山，這些項目最基礎也最繁瑣的工作，自然都落到了這群初級分析師身上，熬夜加班已是常態(tài)。
在這場始于2020年的SPAC浪潮中，Chamath Palihapitiya必須擁有姓名。
很多人都是在美國散戶抱團逼空機構的年度大戲中認識了Chamath，他管理著一家資產(chǎn)超過20億美元的風投公司Social Capital，在散戶機構大戰(zhàn)中卻化身散戶代表，怒斥華爾街機構，被散戶當做“帶頭大哥”。
其實他還有另一個江湖稱號——SPAC之王。
讓他一舉封王的SPAC戰(zhàn)績，不僅包括一口氣注冊了6家SPAC公司，并把3家公司送上市，還包括在維珍銀河IPO中，用2.5萬美元狂賺12億美元的輝煌戰(zhàn)績。
2019年10月，穿著一身宇航員服的理查德·布蘭森（維珍品牌創(chuàng)始人）跨上紐交所大廳的小陽臺，激動地對著眾人說：離20多年前開始做的航天夢，又近了一步。
布蘭森這么激動是有原因的。維珍銀河上市前，別說盈利，每年的收入只有區(qū)區(qū)幾十萬美元，一年虧損1.4億美元。
如果說，F(xiàn)F虧了幾百億還在“畫大餅”，但至少有特斯拉成功的先例，投資人有生之年還有機會看到FF電動汽車落地，而維珍銀河的“太空旅行”業(yè)務，至今沒有成功先例，誰也不知道到底能不能成功。所以，維珍銀河走傳統(tǒng)IPO的難度，和FF比起來，只高不低。
不過布蘭森辦不到的事，Chamath兩個月就辦到了。
他2017年上市的SPAC公司Social Capital Hedosophia Holdings Corp.，2019年7月與維珍銀河達成收購協(xié)議，2個月后就把維珍銀河送上紐交所。上市后，維珍銀河股價大漲，市值已經(jīng)突破60億美元大關。
按照SPAC的游戲規(guī)則，SPAC發(fā)起人可無償獲得被收購公司20%的股權作為酬勞，Chamath自動獲得維珍銀河20%的股權，價值12億美元。
維珍銀河一案，不僅以高達4.8萬倍的投資回報率，讓Chamath一戰(zhàn)成名，成為不折不扣的“SPAC之王”，也拉開了2020年SPAC瘋狂的序幕。
在這場由名人發(fā)起的資本盛宴中，名人以極低的成本和自己的聲譽，撬動超高的投資回報。
2020年10月16日，納斯達克又迎來了一家SPAC公司Bridgetown Holdings，在公開市場募集資金5.5億美元。
它背后的發(fā)起人在業(yè)內眾所周知，一位是Paypal聯(lián)合創(chuàng)始人、美國傳奇投資人彼得·蒂爾（Peter Thiel），另一位，就是香港首富李嘉誠的次子李澤楷。
#p#分頁標題#e#李澤楷和彼得·蒂爾在Bridgetown Holdings的實際投入并不多，兩人一共也才出資2.5萬美元。
兩人最大的投入，是他們在業(yè)內的聲譽——李澤楷在東南亞有豐富的投資經(jīng)驗，彼得·蒂爾有“點石成金”的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，以及管理團隊：
盈科拓展主管公司金融、風投、兼并與收購的高級副總裁Daniel Wong，將擔任Bridgetown首席執(zhí)行官和首席財務官，彼得·蒂爾旗下私募股份公司Thiel Capital的私募投資主管Mart Danzeisen，將出任董事局主席。
對于一家沒有具體業(yè)務的SPAC公司而言，豪華的管理團隊和知名發(fā)起人，是它最大的賣點。
最近，Bridgetown傳出正在和印尼旅行獨角獸企業(yè)Traveloka協(xié)商并購。一旦雙方達成協(xié)議，兩人戰(zhàn)績幾乎可以與chamath持平。
在2020年的華爾街，這樣的案例幾乎每天都在上演。這一年里，一共有248家SPAC公司上市，募集資金833.41億美元，占全年IPO的55%。
在一長串SPAC發(fā)起人名單里，基金大佬Bill Ackman、NBA明星奧尼爾、鄭裕彤長孫鄭志剛、美國眾議院前議長Paul Ryan，赫然在列。
名人與美國瘋狂的股市共謀，一起催生了這史無前例的SPAC狂潮。
誰來埋單？
1月28日，華爾街散戶與機構大戰(zhàn)白熱化，出現(xiàn)了“華爾街丑陋的一天”。
這天之前，大量美股散戶抱團，大規(guī)模買入一家線下游戲公司Gamestop（游戲驛站，GME）的股票，硬生生地把GME這支股價在2020年長期低于10美元的“垃圾股”，拉高到最高483美元/股。
有人把這次散戶抱團稱作“死宅的暴擊”，這不是一次理性的投資，而是一群年輕散戶對華爾街機構的針對性報復行動。
疫情席卷全球后，美聯(lián)儲果斷出手，采取降息、寬松貨幣政策等一系列措施。實體經(jīng)濟受疫情影響大量破產(chǎn)，美聯(lián)儲大放水都流入了金融市場，美股迎來“史詩級”牛市。
這些年輕散戶就是這時投身股市，他們向來不推崇理性和價值投資，信奉的是“干一票就死”，把股市當賭場，幻想著一把梭哈能讓自己變身“華爾街之狼”。
1月19日，看空股票聞名的做空機構香櫞發(fā)出看空GME的消息后，散戶們被華爾街“翻手為云覆手為雨”操控股市的做法激怒了，他們在知名論壇Reddit的Wall Street Bets板塊向華爾街宣戰(zhàn)，號召散戶買入游戲驛站。
1月28日，正當這場散戶機構世紀做空大戰(zhàn)進入白熱化，華爾街突然改變了游戲規(guī)則：
在線券商Robinhood對散戶關閉GME等股票的交易，并在系統(tǒng)中清除了股票代碼。盈透、TD Ameritrade等龍頭券商也限制相關股票的交易。
GME股價應聲跌落，從最高時每股483美元，一路被拋售到最低時在112美元附近徘徊。散戶被打得措手不及，毫無還手之力。
對華爾街這種“玩不過對手，就篡改游戲規(guī)則”圍剿對手的做法，證券機構海通國際斥為“華爾街丑陋的一天”。
散戶抱團大戰(zhàn)機構，是魔幻的美股中最荒誕的一幕。在這次世紀大戰(zhàn)中推波助瀾的馬斯克，也見證了美股的瘋狂。
2020年，特斯拉股價累計上漲超過700%，市值一度突破七千億美元大關，相當于3個豐田、7個大眾，順帶著把馬斯克送上了全球首富的位置，其個人財富高達1850億美元。#p#分頁標題#e#
而2020年SPAC大熱，也只不過是美股魔幻大戲中的一章。隨著美股泡沫趨于破裂，人們擔心的是，SPAC將是美股的泡沫之王。
SPAC是美股過去十年大放水、急功近利的IPO時代的智慧結晶，它潛在的風險，也是一位斯坦福教授的疑惑：
為什么會產(chǎn)生這樣一種資本機構，先募集資金，再去尋找上市標的，但同時又允許這部分募集資金隨時退出，新投資者隨時進入？在這樣一種荒謬的資本結構中，究竟是誰來買單？
在這個由名人、創(chuàng)業(yè)者和投資者共同構建的“擊鼓傳花”游戲中，恐怕只有泡沫破滅的那一天，才會知道答案。