作者 | 塞爾達(dá)
“ 特斯拉降價(jià)是他的事，我們蔚來(lái)絕不降價(jià)。 ”曾豪言絕不“跟風(fēng)”降價(jià)的蔚來(lái)，最終還是在300億元的資金缺口面前選擇妥協(xié)。
6月12日，蔚來(lái)正式宣布降價(jià)，相關(guān)話(huà)題#蔚來(lái)全系車(chē)型降價(jià)3萬(wàn)元#沖上微博熱搜。 截至當(dāng)日中午，該話(huà)題已有超過(guò)60家媒體報(bào)道，閱讀次數(shù)接近3000萬(wàn)。
蔚來(lái)“背刺”也引起網(wǎng)友吐槽，有大V發(fā)文稱(chēng)，“ 不是說(shuō)不降價(jià)嗎?怎么一下就降3萬(wàn) ，這力度有點(diǎn)猛”。
以用戶(hù)服務(wù)為核心賣(mài)點(diǎn)的蔚來(lái)，之所以“違背祖訓(xùn)”來(lái)全系降價(jià)，主要原因在于背后的資金鏈吃緊。
在持續(xù)燒錢(qián)下， 蔚來(lái)一季度末賬上現(xiàn)金較去年末減少超過(guò)50億元，只剩下140多億元，但短期內(nèi)就要支付的流動(dòng)負(fù)債超過(guò)400億元；參考去年蔚來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出近40億元，未來(lái)一年資金缺口近300億元。
對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，相比降價(jià)帶來(lái)的虧損擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)， “ 以?xún)r(jià)換量 ”帶來(lái)的擴(kuò)大營(yíng)收更具誘惑力。畢竟，相比中長(zhǎng)期的口碑與穩(wěn)健發(fā)展，眼前的 300 億元缺口是現(xiàn)實(shí)存在的麻煩。
點(diǎn)擊下方名片，關(guān)注金角財(cái)經(jīng)，我們將為你剖析更多社會(huì)熱點(diǎn)，拆解經(jīng)濟(jì)事件背后的邏輯。
01.降價(jià)堵缺口
面對(duì)300億元的資金缺口，蔚來(lái)選擇“以?xún)r(jià)保量”來(lái)穩(wěn)住營(yíng)收。
根據(jù)蔚來(lái)今年一季報(bào)顯示，蔚來(lái)賬上現(xiàn)金比去年末減少超過(guò)50億元，只剩下147.63億元；但短期內(nèi)要支付的“流動(dòng)負(fù)債”卻超過(guò)400億元，其中僅“短期借款”和“應(yīng)付賬款及票據(jù)”合計(jì)就超過(guò)240億元，都已經(jīng)遠(yuǎn)高于賬上現(xiàn)金。
更重要的是，蔚來(lái)賬上的140多億元并非全部用來(lái)應(yīng)付流動(dòng)性壓力，還要拿去“燒”的。
蔚來(lái)雖然沒(méi)有公布一季度現(xiàn)金流情況，但據(jù)其去年財(cái)報(bào)， 2022年蔚來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出接近40億元 ；隨著降價(jià)促銷(xiāo)活動(dòng)展開(kāi)， 蔚來(lái)毛利率將進(jìn)一步承壓甚至變負(fù)數(shù)，虧損幅度也有可能擴(kuò)大，未來(lái)一年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出相比去年恐怕不降反增。
這意味著，蔚來(lái)未來(lái)一年要還的錢(qián)超過(guò)400億元，保守估計(jì)在經(jīng)營(yíng)上還要燒40億元，但賬上只有140多億元，資金缺口接近300億元。
以蔚來(lái)目前狀況，通過(guò)融資圈錢(qián)或變賣(mài)資產(chǎn)等方式快速補(bǔ)充資金解決流動(dòng)性問(wèn)題并不現(xiàn)實(shí)；相比之下，若通過(guò)降價(jià)，使 汽車(chē)這類(lèi)高客單價(jià)的大宗消費(fèi)品起量，倒是一個(gè)更可行的辦法 。
6月12日，蔚來(lái)宣布全系車(chē)型起售價(jià)減3萬(wàn)元。這意味著，蔚來(lái)主力車(chē)型ET5價(jià)格正式落下30萬(wàn)元區(qū)間，達(dá)到29.8萬(wàn)元；去年底推出的全新ES8價(jià)格跌破50萬(wàn)元，降至49.8萬(wàn)元；而今年5月底推出的全新ES6，價(jià)格則降至33.8萬(wàn)元，與ET5原本價(jià)格接近。
事實(shí)上，倘若蔚來(lái)不進(jìn)行全系降價(jià)，恐怕難以在如今內(nèi)卷激烈的新能源車(chē)領(lǐng)域提振銷(xiāo)量。
今年一季度，蔚來(lái)汽車(chē)交付量環(huán)比減少22.5%至3.1萬(wàn)輛；二季度銷(xiāo)量表現(xiàn)也不樂(lè)觀，在剛剛過(guò)去的4月和5月，蔚來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)量分別為6658臺(tái)和6155臺(tái)，遠(yuǎn)低于2月和3月的12157臺(tái)、10378臺(tái)。
銷(xiāo)售情況不佳，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可想而知，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.76億元，同比增長(zhǎng)7.7%，環(huán)比下降33.5%；歸母凈利潤(rùn)方面， 蔚來(lái)今年一季度凈虧損48.04億元，相比去年同期虧損18.25億元，虧損金額同比擴(kuò)大了163.2% 。
在6月9日晚舉行的財(cái)報(bào)會(huì)議中，蔚來(lái)CEO李斌承認(rèn)二季度產(chǎn)品銷(xiāo)量和預(yù)期確實(shí)有差距。
他解釋稱(chēng)，中央財(cái)政購(gòu)置補(bǔ)貼在2022年底取消，蔚來(lái)汽車(chē)雖沒(méi)有調(diào)漲車(chē)輛價(jià)格，但從2023年6月開(kāi)始，其充電樁從免費(fèi)贈(zèng)送變成付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)，消費(fèi)者的購(gòu)車(chē)成本明顯增加；同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，部分消費(fèi)者轉(zhuǎn)向競(jìng)品車(chē)型。
值得注意的是，根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)毛利率表現(xiàn)同樣糟糕。
2022年一季度，蔚來(lái)毛利率還有14.6%，比同期小鵬和比亞迪的12%左右的毛利率都要高。
但到了今年一季度，蔚來(lái)毛利率暴跌超過(guò)13個(gè)百分點(diǎn)至1.52%，比幾個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都要糟糕；同期小鵬毛利率還是高于蔚來(lái)，理想依然維持在20%以上，比亞迪不降反增，同比增超5個(gè)百分點(diǎn)至17.86%。
蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，動(dòng)力電池原材料碳酸鋰價(jià)格雖然從2023年初開(kāi)始持續(xù)走低，但是傳導(dǎo)至電池成本還需要一定周期； 毛利率下跌原因同時(shí)還包含產(chǎn)品組合變化，以及上一代ES8、ES6和EC6車(chē)型加大促銷(xiāo)折扣力度等。
蔚來(lái)創(chuàng)新低的毛利率也引發(fā)同行的關(guān)注， 理想汽車(chē)CEO李想在社交平臺(tái)發(fā)文表示，一個(gè)有基本常識(shí)的汽車(chē)企業(yè)，在產(chǎn)品立項(xiàng)的時(shí)候普遍會(huì)把產(chǎn)品的穩(wěn)定毛利率設(shè)定在15%至25%之間，最差也不會(huì)低于15%的毛利率。
這樣一 來(lái)， 在毛利率低和虧損巨大的背景下，蔚來(lái) 即便通過(guò)大幅降價(jià)的舉動(dòng)實(shí)現(xiàn) “ 以?xún)r(jià)保量 ” 的 目標(biāo)， 也存在著 讓毛利率進(jìn)一步承壓甚至變負(fù)數(shù) 的風(fēng)險(xiǎn) ， 倘若蔚來(lái)方面操作不當(dāng)，恐將資金缺口進(jìn)一步放大。
02.大興土木
針對(duì)300億元的資金缺口，蔚來(lái)開(kāi)出的“藥方”貌似只有增效，對(duì)于降本方面并無(wú)太多建樹(shù)。
2023年一季度，蔚來(lái)銷(xiāo)售費(fèi)用由去年同期的20.15億元大幅增加至24.46億元，同比增長(zhǎng)21.4%；銷(xiāo)售費(fèi)用位居“蔚小理”榜首，超過(guò)比亞迪的一半，而比亞迪營(yíng)收超過(guò)蔚來(lái)的11倍。
銷(xiāo)售費(fèi)用營(yíng)收占比方面，蔚來(lái)該比例由 20.33% 進(jìn)一步提高至 22.91% ；相比之下，理想和比亞迪只有 8.76% 和 3.87% 。
蔚來(lái)在一季報(bào)表示，銷(xiāo)售費(fèi)用增加主要由于銷(xiāo)售人員成本增加，以及公司銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展相關(guān)費(fèi)用增加所致。
另一個(gè)成本大頭是研發(fā)費(fèi)用，今年一季度，蔚來(lái)研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)74.6%至30.76億元，金額幾乎是小鵬和理想之和，接近比亞迪的一半（再次強(qiáng)調(diào)，比亞迪營(yíng)收超過(guò)蔚來(lái)11倍）；
研發(fā) 費(fèi)用營(yíng)收占比也由 17.78% 提高至 28.81% ，同期理想和比亞迪該比例分別為 9.86% 和 5.19% 。
蔚來(lái)表示，研發(fā)費(fèi)用暴增主要由于2023年第一季度確認(rèn)的研發(fā)職能的人員成本增加及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加； 李斌此前稱(chēng)，蔚來(lái)的研發(fā)費(fèi)用將保持在每個(gè)季度30-35億元。
如此情勢(shì)之下，蔚來(lái)依舊執(zhí)意“大興土木”去做基建投入，在2月份宣布，計(jì)劃在2023年新增1000座換電站，其中約600座為城區(qū)換電站，約400座為高速換電站。
彼時(shí)李斌在蔚來(lái)汽車(chē)App中稱(chēng)，如何加快充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是用戶(hù)最關(guān)心的問(wèn)題，公司決定加快換電站部署速度，讓更多用戶(hù)盡早體驗(yàn)到換電服務(wù)；2023年新增的城區(qū)換電站將重點(diǎn)布局有一定用戶(hù)基數(shù)、還沒(méi)有換電站的三四線城市和縣城。
一座換電站建設(shè)成本保守估計(jì)在百萬(wàn)級(jí)別，那么2023年的換電站建設(shè)上，蔚來(lái)就要超過(guò)10億元投入，而從蔚來(lái)成立至去年年底，共計(jì)在建設(shè)換電站投入約20億元。
如此一來(lái)，蔚來(lái)面對(duì)300億元的資金缺口依舊大興土木，要將換電進(jìn)行到底，就只能倒逼公司來(lái)想盡辦法“搞錢(qián)”來(lái)穩(wěn)定資金鏈。
03.付費(fèi)換電的“隱患”
在蔚來(lái)全面降價(jià)的同時(shí)，用戶(hù)的用車(chē)權(quán)益也面臨減配。其中，取消免費(fèi)換電服務(wù)的舉動(dòng)引來(lái)爭(zhēng)議。
對(duì)于蔚來(lái)新購(gòu)車(chē)用戶(hù)來(lái)說(shuō)，用車(chē)權(quán)益為整車(chē)6年或15萬(wàn)公里質(zhì)保，其中三電系統(tǒng)可享10年不限里程質(zhì)保、6年免費(fèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)、終身免費(fèi)道路救援；但6月12日以后， 免費(fèi)換電將不再作為基礎(chǔ)用車(chē)權(quán)益 ，用戶(hù)可選擇單次付費(fèi)進(jìn)行換電，蔚來(lái)此后將推出靈活的加電補(bǔ)能套餐。
在兩年前，“終身免費(fèi)換電”曾是蔚來(lái)用戶(hù)標(biāo)志性的用車(chē)權(quán)益，但該政策經(jīng)歷多次調(diào)整，最近一次調(diào)整就在本月落地，新車(chē)主每月免費(fèi)換電次數(shù)從6次調(diào)整為4次。
“非常直接地說(shuō)，（換電）將來(lái)一定會(huì)全部收費(fèi)的。”蔚來(lái)總裁秦力洪曾在4月表示，只是沒(méi)有想到，所謂“將來(lái)”也就是兩個(gè)月的時(shí)間。
隨著收費(fèi)換電時(shí)代的到來(lái)，蔚來(lái)在財(cái)務(wù)上閃轉(zhuǎn)騰挪的空間倒是被放大。
換電和充電都是電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)能方式。充電速度較慢，換電是指到換電站直接換裝一組充滿(mǎn)電的電池，體驗(yàn)類(lèi)似加油。換電模式是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，投資建設(shè)換電站持有大量電池，需要投入大量資金。行業(yè)內(nèi)各企業(yè)普遍成立電池資產(chǎn)管理公司，出租電池收取租金。
蔚來(lái)汽車(chē)的電池資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方是武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司（下稱(chēng)“武漢蔚能”）。武漢蔚能成立于2020年，注冊(cè)資本為18.7億元，公司第一大股東是蔚來(lái)控股有限公司。
武漢蔚能是蔚來(lái)汽車(chē)換電商業(yè)模式的核心環(huán)節(jié)。在技術(shù)上，蔚來(lái)汽車(chē)的車(chē)型采用統(tǒng)一的電池包，允許更換；商業(yè)模式上，蔚來(lái)汽車(chē)走通“兩張發(fā)票”模式。汽車(chē)銷(xiāo)售時(shí)，廠家開(kāi)具一張機(jī)動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售統(tǒng)一發(fā)票給車(chē)主，另一張?jiān)鲋刀悓?zhuān)用發(fā)票開(kāi)給武漢蔚能。
蔚來(lái)汽車(chē)設(shè)立武漢蔚能也意在打通與金融機(jī)構(gòu)的合作。因?yàn)檐?chē)主每月支付租金，換電項(xiàng)目具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流。2022年4月，武漢蔚能發(fā)布綠色電池資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。
不過(guò)， 蔚來(lái)?yè)Q電雄心壯志背后，也面臨財(cái)務(wù)造假爭(zhēng)議 。
去年6月28日，做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）發(fā)布做空?qǐng)?bào)告， 稱(chēng)蔚來(lái)通過(guò)關(guān)聯(lián)方武漢蔚能虛增收入和利潤(rùn)，認(rèn)為武漢蔚能至少?gòu)娜矫鎸?duì)蔚來(lái)提供幫助：
提前幾年確認(rèn)收入；提供一個(gè)愿意購(gòu)買(mǎi)超過(guò)其需求量的交易方；將折舊費(fèi)用從其財(cái)務(wù)報(bào)表中轉(zhuǎn)出。
報(bào)告指出， 如果沒(méi)有蔚能，蔚來(lái)將不得不在客戶(hù)的租用服務(wù)期間按月確認(rèn)收入，但有了蔚能，他們可以將未來(lái)幾年的收入提前并立即確認(rèn)，以人為地提高營(yíng)收，而不產(chǎn)生任何額外的成本。
同年8月26日，蔚來(lái)在港交所公告，在灰熊賣(mài)空?qǐng)?bào)告發(fā)布后，獨(dú)立董事李廷斌、吳海及龍宇組成董事會(huì)獨(dú)立委員會(huì)，針對(duì)賣(mài)空?qǐng)?bào)告中的主要指控開(kāi)展了獨(dú)立內(nèi)部調(diào)查。 目前，獨(dú)立內(nèi)部調(diào)查已實(shí)質(zhì)性完成。 基于調(diào)查結(jié)果，獨(dú)立委員會(huì)得出結(jié)論，賣(mài)空?qǐng)?bào)告相關(guān)指控均無(wú)事實(shí)依據(jù)。
考慮到當(dāng)時(shí)的蔚來(lái)在換電服 務(wù)上多為免費(fèi)狀態(tài)，灰熊在 蔚能 的問(wèn)題上更多是推演與猜測(cè)，不過(guò)一旦換電進(jìn)入到付費(fèi)時(shí)代，那么面對(duì)著 300 億元的資金缺口，李斌對(duì)于 蔚能 的使用，一定程度上考驗(yàn)著這位新能源掌門(mén)人的基本商業(yè)道德底線。