??在經濟增長承壓的情況下，金融政策提前發(fā)力效果顯著。
??央行數據顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長9.8%；狹義貨幣(M1)余額61.39萬億元，剔除春節(jié)錯時因素影響，M1同比增長約2%。流通中貨幣(M0)余額10.62萬億元，同比增長18.5%。當月凈投放現金1.54萬億元。
??貸款額度增長顯著。根據央行數據，1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統計高點，同比多增3944億元。分部門看，住戶貸款增加8430億元，其中，短期貸款增加1006億元，中長期貸款增加7424億元；此外，企業(yè)單位貸款增加3.36萬億元。
??近4萬億元的新增貸款額度引起市場廣泛關注，人們不禁想到2008年的四萬億計劃，彼時受國際金融危機影響，中國經濟增速快速回落，政府推出4萬億元的投資計劃，貨幣寬松導致資產價格上漲，房地產行業(yè)快速復蘇。
??不過，這次顯然不同，在廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉看來，2008年四萬億對照的經濟體量是31.9萬億，現在中國經濟體量已過百萬億，而且，2008年的城鎮(zhèn)化率和對基建的需求與現在完全是兩回事，不能夠完全直接對比。
??從結構上看，信貸持續(xù)向實體經濟傾斜。據央行初步統計，2022年1月末社會融資規(guī)模存量為320.05萬億元，同比增長10.5%，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額為195.71萬億元，同比增長11.6%，占同期社會融資規(guī)模存量的61.1%。
??中國人民銀行副行長劉國強近期表示，2022年央行將加大跨周期調節(jié)力度，注重靠前發(fā)力，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持力度，穩(wěn)定宏觀經濟大盤，為推動經濟高質量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
??01
??3.98萬億信貸增量創(chuàng)新高
??1月新增社融規(guī)模同比多增近萬億，遠超市場預期，3.98萬億的新增人民幣貸款創(chuàng)有數據記錄以來歷史最高。貝殼研究院首席市場分析師許小樂認為，這是2021年末以來央行先后降準、降息，穩(wěn)增長、穩(wěn)預期政策帶來的積極成效，有利于打破市場對于“信貸塌方”的擔憂，穩(wěn)中向好的信貸投放將有望推動經濟增速企穩(wěn)。
??1月信貸能否實現“開門紅”對今后穩(wěn)增長政策的節(jié)奏和力度可能產生較大影響。中國民生銀行(600016)首席研究員溫彬認為，整體上看，本月金融數據超出市場預期，新增信貸、社融等主要指標創(chuàng)單月統計新高。
??整體上看，本月M2增速加快回升，新增信貸、社融略超預期，體現了貨幣政策和財政政策靠前發(fā)力支持穩(wěn)增長。不過，溫彬認為，從金融數據上看，企業(yè)融資狀況得到改善，需求有所回升，但居民消費需求仍顯偏弱。
??溫彬認為，下一階段，穩(wěn)增長要繼續(xù)擴內需、穩(wěn)外需。目前，美聯儲貨幣政策收緊路徑逐漸清晰，預計在3月結束購債后啟動加息，并將適時啟動縮表。我國宏觀政策要用好美聯儲政策實質性收縮前的窗口，針對總需求不足問題，用好總量和結構政策，加強財政政策與貨幣政策的協調與配合，盡快扭轉市場預期，提振信心，確保經濟運行在合理區(qū)間。
??“不排除一季度再次小幅降準的可能?！敝残磐顿Y研究院高級研究員王運金認為，1月金融機構存量存貸比升至83.3%,突破新高。2021年末降準后，銀行體系的資金狀況尚未出現明顯改善,貨幣政策仍將維持偏松操作。他預計，2月信貸增量出現季節(jié)性回落，余額增速可能企穩(wěn)回升至11.6%左右，政府債券發(fā)行提速將有望進一步推升社融增速至10.7%左右。
??02
??房地產能否受益于貨幣寬松？
??值得關注的是，雖然貨幣增幅較大，但更多流進了實體經濟，進入房地產的部分仍然十分有限。
??先來看居民按揭情況，據和訊房產查閱，1月住戶貸款項下的中長期貸款增加7424億元，而去年同期數據為，9448億元，相比去年仍然有較大差距。業(yè)內認為這主要是受春節(jié)前房地產市場低迷以及疫情反復等影響，房地產銷售端低迷，從而使得按揭貸款投放受限。
??不過，這一情況隨著市場回暖有望得到改善。貝殼研究院數據顯示，2022年1月貝殼50城二手房價格指數環(huán)比跌幅仍在收窄，代表市場預期的景氣指數回升至20以上平穩(wěn)運行區(qū)間。許小樂預計，隨著疫情得到有效控制以及假期效應結束，市場成交活躍度將逐步恢復。
??許小樂進一步表示，整體來看當前居民端消費意愿整體偏低，在中央穩(wěn)增長的訴求下，針對居民消費的支持政策有望加速推進，房地產按揭貸款利率有進一步下降的空間，利于支持居民合理的住房消費。
??從企業(yè)融資角度來看，1月房企融資規(guī)模亦沒有明顯改善。根據貝殼研究院數據，2022年1月房企境內外發(fā)債481億元，同比大幅下降70%。中指數據也顯示，2022年1月房企融資總額為792.2億元，單月融資規(guī)模同比連續(xù)11個月下降，其中，房地產行業(yè)信用債融資同比下降53.6%，海外債融資同比下降88.0%，信托融資同比下降83.9%，ABS融資同比下降47.2%。
??不過，這種情況在一定程度上得到改善，2月10日，據銀行間交易商協會非金融債務融資工具注冊信息系統披露，綠城房地產集團有限公司關于發(fā)行2022年度第六期中期票據（并購）的注冊報告狀態(tài)顯示為“預評中”，本期債券發(fā)行金額上限30億元。據報道，龍湖、旭輝近期分別取得50億元中期票據的注冊通知書。
??植信投資研究院數據顯示，1月企業(yè)債券新增5799億元,是2020年5月以來單月增量最高值,同比多增1882億元。王運金認為，在經歷2年多違約事件負面影響后,債券發(fā)行逐漸回歸正常節(jié)奏,市場回暖趨勢明顯。
??王運金進一步認為，表外融資業(yè)務已持續(xù)收縮4年共計8.7萬億元，維護房地產市場平穩(wěn)發(fā)展需要適時恢復表外業(yè)務，滿足優(yōu)質房企的合理融資需求。
??值得一提的是，信貸對房地產行業(yè)的支持將向保障性租賃住房傾斜。根據央行上周發(fā)布的《關于保障性租賃住房有關貸款不納入房地產貸款集中度管理的通知》，鼓勵銀行業(yè)金融機構加大對保障性租賃住房發(fā)展的支持力度，業(yè)內認為，該政策將推進住房租賃金融制度的建立。